Comment les citations de Bill Gates et la stratégie de sa fondation révèlent un changement de dominance technologique en 2026

Le Puzzle du Portefeuille $37 Milliard : Pourquoi l’un des plus grands philanthropes mondiaux adopte une approche low-tech

Lorsque Bill Gates a construit Microsoft en une puissance mondiale il y a des décennies, peu s’attendaient à ce que la stratégie d’investissement de sa fondation finisse par ressembler à celle de Warren Buffett, axée sur la valeur plutôt que sur la course aux tendances technologiques. Pourtant, c’est précisément ce qui se déroule. La fiducie de la Fondation Gates, détenant environ $37 milliards d’actifs, s’est repositionnée de manière spectaculaire — avec environ 60 % désormais concentrés dans trois entreprises nettement non technologiques à l’approche de 2026.

Ce changement reflète un départ philosophique que Bill Gates cite et que ses déclarations publiques ont subtilement laissé entendre depuis des années : des rendements durables et prévisibles comptent plus que les narratifs de croissance. Les gestionnaires d’investissement de la fondation ont méthodiquement vendu des actions Microsoft — déchargeant environ deux tiers rien que le dernier trimestre — tout en renforçant leur position dans des entreprises ennuyeuses, résistantes à la récession, avec des avantages concurrentiels durables.

Pourquoi l’influence de Buffett façonne la direction de la fondation

L’influence de Warren Buffett, l’un des plus grands donateurs annuels de la Fondation Gates, imprègne la construction du portefeuille de la fiducie. Chaque année, Buffett contribue des millions d’actions Berkshire Hathaway Class B directement à la fondation. Plus récemment, il a fait don de juste plus de 9,4 millions d’actions à la fin juin, consolidant Berkshire comme la plus grande détention unique de la fiducie.

Ce n’est pas une coïncidence. La philosophie d’investissement de Buffett — acheter des entreprises de qualité se négociant près de leur valeur intrinsèque avec de larges fossés économiques — est devenue le modèle pour les trustees de la Fondation Gates. Le résultat est un portefeuille peuplé d’entreprises générant des flux de trésorerie stables, disposant d’un pouvoir de fixation des prix, et opérant dans des industries où la concurrence est structurellement limitée.

Trois géants peu glamour : où l’argent se trouve réellement

Berkshire Hathaway représente 29,3 % du portefeuille, ce qui en fait de loin la position dominante. Malgré la volatilité récente suite à l’annonce de la retraite de Buffett, le conglomérat se négocie désormais autour de 1,55 fois la valeur comptable — plus proche de la juste valeur que les multiples élevés observés plus tôt en 2025.

Au-delà de ses célèbres opérations d’assurance, Berkshire a enregistré des résultats remarquables en 2025. Les bénéfices d’assurance du troisième trimestre ont bondi à 3,2 milliards de dollars contre seulement $1 milliards au troisième trimestre 2024, compensant largement les revers du premier semestre dus aux incendies de forêt en Californie. Le portefeuille d’investissements étendu de la société continue de générer des gains, bien que la direction ait admis avec franchise la difficulté à déployer une position de trésorerie de plus en plus importante. Comme Berkshire vend plus d’actions qu’il n’en achète chaque trimestre, cette réserve de cash augmente — un signe d’une position prudente dans des marchés incertains.

Waste Management représente 17,1 % des détentions, et c’est l’un des titres détenus depuis le plus longtemps dans la fiducie pour des raisons convaincantes. Cette entreprise fonctionne comme une forteresse. Son échelle permet un réseau de collecte et de transfert hyper-efficace, tandis que sa possession de 262 décharges actives crée une barrière concurrentielle insurmontable. La construction de nouvelles décharges fait face à des obstacles réglementaires si élevés que peu de concurrents peuvent répliquer cet avantage.

Ce fossé stratégique se traduit directement par un pouvoir de fixation des prix. Waste Management augmente ses tarifs chaque année, tirant parti de la demande liée à la rareté. Les transporteurs de déchets tiers paient des frais substantiels pour accéder à son réseau de décharges. La division a généré une marge opérationnelle ajustée de 32 % le dernier trimestre, démontrant une marge de manœuvre importante pour l’expansion alors que l’entreprise applique un levier opérationnel.

L’acquisition récente de Stericycle, rebaptisée WM Health Solutions, ajoute une autre dimension. La direction prévoit une croissance rapide pour cette division au cours de la prochaine décennie, alors que la population vieillissante en Amérique stimule la demande de déchets médicaux. Bien que Health Solutions représente actuellement moins de 10 % du chiffre d’affaires, les synergies issues de l’intégration devraient débloquer des réductions de coûts et des améliorations opérationnelles. À environ 15 fois l’EBITDA prévu, la valorisation semble raisonnable compte tenu de la trajectoire des bénéfices à venir.

Canadian National Railway représente 13,6 % du portefeuille, reliant les côtes canadiennes avec le Midwest et le Golfe américains. Les chemins de fer restent économiquement supérieurs aux camions pour le fret longue distance — une meilleure efficacité énergétique et une capacité de transport plus grande en font le choix rationnel pour le transport de matières premières à grande échelle.

La croissance de l’industrie peut être lente, mais les barrières à l’entrée sont astronomiques. Opérer de manière rentable nécessite des milliers de contrats de fret et une infrastructure à grande échelle pour les desservir efficacement. Cette protection structurelle a permis à Canadian National d’augmenter régulièrement ses prix tout en élargissant ses volumes de contrats. Les marges d’exploitation ont atteint 38,6 % le dernier trimestre, témoignant de la capacité de la direction à extraire de la rentabilité d’une croissance modérée du chiffre d’affaires.

Les vents contraires tarifaires jusqu’au milieu de 2025 ont suscité des inquiétudes quant aux flux de fret internationaux. La direction a signalé des baisses de volume dans les métaux, minéraux et produits forestiers — mais celles-ci ont été compensées par des augmentations dans le pétrole, les produits chimiques, les céréales, le charbon et les engrais. Malgré une croissance du chiffre d’affaires peu enthousiasmante, la direction a livré des résultats opérationnels plus solides tout en réduisant simultanément les investissements en capital. La croissance du flux de trésorerie disponible a augmenté de 14 % au cours des neuf premiers mois de 2025.

En regardant vers 2026, la direction prévoit d’autres améliorations du flux de trésorerie disponible grâce à une discipline accrue dans les investissements. Ce capital excédentaire revient directement aux actionnaires via dividendes et rachats, soutenant une croissance par bénéfice par action à un chiffre moyen. Négocié à environ 12 fois les attentes en EBITDA des analystes — nettement en dessous des pairs valorisés à 14 fois — Canadian National semble offrir une valeur exceptionnelle.

Ce que ce portefeuille révèle sur la richesse à long terme

Le schéma d’allocation de la Fondation Gates raconte une histoire instructive sur le capital patient et les avantages concurrentiels durables. Plutôt que de poursuivre la croissance, les gestionnaires de la fiducie ont adopté des entreprises avec des bénéfices prévisibles, une protection structurelle, et la capacité de faire croître la richesse de manière régulière sur des décennies.

Ces trois entreprises — Berkshire, Waste Management et Canadian National — peuvent manquer du glamour des actions technologiques, mais elles possèdent quelque chose de plus précieux pour un mandat philanthropique de 20 ans : la capacité de générer des retours en cash fiables tout en préservant le capital. C’est ce qui distingue la véritable préservation de la richesse de la simple recherche de richesse. C’est aussi pourquoi le portefeuille de la fondation, malgré son orientation non-tech, pourrait s’avérer bien plus durable qu’il n’y paraît au premier abord.

La philosophie sous-jacente à cette allocation reflète les citations de Bill Gates soulignant une gestion réfléchie et un impact durable — principes désormais intégrés directement dans l’approche d’investissement de la fiducie.