La hausse des métaux précieux s'essouffle alors que les banques centrales signalent leur patience en matière de politique

Les marchés des matières premières ont marqué une pause jeudi, alors que les métaux précieux ont cédé leurs gains récents dans un contexte de changement de la rhétorique des banques centrales et de renforcement du dollar. L’or COMEX de février a reculé de 9,40 points (-0,21%), tandis que l’argent COMEX de mars a chuté de 1,682 points (-2,51%), reflétant une prise de bénéfices après le rallye spectaculaire de trois semaines de l’argent vers des sommets historiques plus tôt cette semaine.

Ce recul des métaux précieux n’a pas été dû à une faiblesse plus large des marchés — les actions ayant en réalité progressé jeudi, réduisant la demande de refuges sûrs pour des couvertures traditionnelles. Plus significatif encore, des signaux hawkish de la part des principales banques centrales ont modifié les perspectives. La présidente de la BCE Lagarde a décrit l’économie de la zone euro comme « résiliente », tandis que le gouverneur de la BoE Bailey a suggéré que le seuil pour de nouvelles baisses de taux a augmenté. Ces commentaires ont collectivement indiqué que les cycles d’assouplissement monétaire pourraient toucher à leur fin, exerçant une pression sur les actifs qui bénéficient de taux plus bas.

Reprise du dollar malgré des signaux économiques mitigés

L’indice dollar (DXY) a enregistré des gains modestes de +0,05 % jeudi, malgré une séance initialement volatile. Les demandes hebdomadaires d’allocations chômage aux États-Unis ont diminué de 13 000 pour atteindre 224 000, correspondant aux attentes et apportant un certain soutien au dollar. Cependant, des données d’inflation plus faibles que prévu ont créé des dynamiques concurrentes : l’IPC de novembre a augmenté de +2,7 % en glissement annuel (en dessous des +3,1 % prévus), avec un IPC de base en hausse de seulement +2,6 % par an — le rythme le plus lent en 4,5 ans.

La faiblesse de ces indicateurs économiques a initialement exercé une pression sur le dollar, les marchés interprétant ces données comme dovish pour la politique de la Fed. Ajoutant aux vents contraires, l’enquête de décembre sur les perspectives économiques de la Fed de Philadelphie a unexpectedly chuté à -10,2, bien en dessous du consensus de +2,3. Ces données faibles ont déjà commencé à intégrer les attentes du marché : les swaps montrent désormais une probabilité de 27 % d’une réduction de 25 points de base du taux des fonds fédéraux lors de la réunion FOMC du 27-28 janvier.

Pourtant, le dollar a réussi à se redresser, soutenu par la baisse de l’EUR/USD, qui a chuté de -0,14 % jeudi. L’euro a initialement rebondi après que la BCE a maintenu ses taux stables à 2,00 % et a relevé sa prévision de croissance du PIB de la zone euro pour 2025 à 1,4 % contre 1,2 %. Cependant, cette force initiale s’est avérée temporaire. Selon Bloomberg, des responsables de la BCE estiment que le cycle de baisse des taux est « très probablement terminé », ce qui a fait baisser l’euro. De plus, la pression fiscale a pesé sur le sentiment envers l’euro après que l’Allemagne a annoncé une augmentation de près de 20 % des ventes de dette fédérale l’année prochaine — atteignant un record de 512 milliards d’euros ($601 milliards) — pour financer une dépense publique accrue.

Yen fort face au USD/JPY ; hausse des taux de la BOJ attendue

USD/JPY a reculé de -0,08 % jeudi, le yen étant soutenu par deux facteurs clés : la faiblesse des rendements obligataires américains et l’anticipation d’un resserrement de la BOJ. Les marchés intègrent désormais une probabilité de 96 % d’une hausse de 25 points de base du taux lors de la réunion de politique monétaire de vendredi, rendant le yen particulièrement sensible à toute surprise hawkish.

Les préoccupations fiscales japonaises ont toutefois partiellement limité la hausse du yen. Kyodo News a rapporté que le gouvernement japonais envisage un budget record dépassant 120 trillions de yens ($775 milliards) pour l’exercice 2026, soulevant des questions sur l’indépendance de la politique monétaire à long terme.

Soutien des banques centrales face aux tendances techniques du marché

Malgré la faiblesse de jeudi, les métaux précieux maintiennent un support structurel provenant de plusieurs sources. La réduction de 25 points de base du taux par la BOE jeudi a stimulé la demande pour l’or et l’argent en tant que couvertures contre l’inflation. Les achats institutionnels restent soutenus, avec les réserves de la PBOC chinoise augmentant de 30 000 onces pour atteindre 74,1 millions d’onces troy en novembre — marquant treize mois consécutifs d’accumulation de réserves. À l’échelle mondiale, les banques centrales ont acheté 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre, en hausse de 28 % par rapport au deuxième trimestre.

L’argent fait face à ses propres dynamiques d’offre, avec les inventaires en entrepôt de la Shanghai Futures Exchange tombés à seulement 519 000 kilogrammes le 21 novembre — le niveau le plus bas en une décennie. La position des fonds s’est également améliorée, les détentions longues en ETF argent ayant rebondi à un sommet de près de 3,5 ans mardi après des pressions de liquidation antérieures.

L’incertitude géopolitique et les préoccupations tarifaires continuent de soutenir la demande pour les métaux précieux, tandis que les inquiétudes concernant une possible nomination par le président Trump d’un président de la Fed plus dovish — avec Bloomberg rapportant que Kevin Hassett, directeur du Conseil économique national, est le candidat probable — pourraient indiquer une politique monétaire plus souple en 2026. Trump a indiqué que l’annonce du président de la Fed interviendrait début 2026.

Au-delà de ces considérations politiques, les opérations de liquidité de la Fed restent au centre de l’attention : la banque centrale achète $40 milliard par mois en bons du Trésor depuis vendredi dernier, ce qui augmente la pression sur la masse monétaire et crée un support structurel pour d’autres réserves de valeur.