Comprendre le coût du capital vs. le coût des fonds propres : lequel influence vos décisions d'investissement ?

Lorsqu’il s’agit d’évaluer si investir dans une entreprise ou financer un nouveau projet, deux indicateurs financiers apparaissent constamment lors des réunions du conseil d’administration et des rapports d’analystes : coût du capital et coût des fonds propres. Bien qu’ils soient souvent mentionnés ensemble, ces indicateurs fonctionnent différemment et racontent des histoires distinctes sur la santé financière d’une entreprise. Connaître la différence entre eux est essentiel pour faire des choix d’investissement et de financement plus intelligents.

Pourquoi les deux indicateurs sont importants—Et en quoi ils diffèrent

Au fond, ces deux métriques mesurent le prix de l’argent, mais sous des angles différents. Le coût des fonds propres reflète ce que les actionnaires exigent comme compensation pour détenir des actions dans une entreprise. Considérez-le comme le taux de rendement minimum nécessaire pour maintenir l’intérêt des investisseurs. Par ailleurs, le coût du capital adopte une vision plus large, en combinant les coûts de financement par fonds propres et par dette en une seule valeur globale.

L’implication pratique ? Une entreprise peut avoir un coût des fonds propres attractif mais un coût du capital élevé si elle est fortement endettée. Inversement, une société pourrait avoir un coût du capital raisonnable mais faire face à des exigences plus élevées de la part des actionnaires en raison d’un risque commercial accru.

Décomposer le coût des fonds propres : ce que les actionnaires attendent réellement

Les actionnaires n’investissent pas gratuitement. Ils attendent un rendement qui les compense de deux choses : le coût d’opportunité (les rendements qu’ils auraient pu obtenir ailleurs) et le risque spécifique lié à la détention des actions de cette entreprise.

Comment calculer le coût des fonds propres

La méthode la plus couramment utilisée est le Modèle d’évaluation des actifs financiers (CAPM), qui établit la relation entre risque et rendement attendu :

Coût des fonds propres = Taux sans risque + (Beta × Prime de risque du marché)

Décodons chaque composant :

• Taux sans risque : généralement le rendement des obligations d’État, représentant le rendement de référence pour un investissement sans risque. Actuellement, cela varie selon les pays mais se situe souvent entre 2-5 %, selon les conditions économiques.

• Beta : mesure la sensibilité du prix d’une action par rapport au marché global. Un beta de 1,2 indique que l’action est 20 % plus volatile que le marché. Plus la volatilité est élevée, plus le risque est grand, et plus les actionnaires exigent un rendement élevé.

• Prime de risque du marché : rendement supplémentaire attendu par les investisseurs pour choisir le marché boursier plutôt que des actifs sans risque. Historiquement, cette prime tourne autour de 5-7 % par an, mais elle fluctue selon le sentiment du marché et les cycles économiques.

Qu’est-ce qui fait monter ou baisser le coût des fonds propres ?

Plusieurs facteurs du monde réel influencent les attentes des actionnaires. Les entreprises dans des secteurs cycliques (comme l’automobile ou la distribution) ont généralement un coût des fonds propres plus élevé car leurs bénéfices fluctuent fortement. Les services publics stables, en revanche, ont un coût des fonds propres plus faible. La hausse des taux d’intérêt tend aussi à augmenter le coût des fonds propres—lorsque les rendements sans risque s’améliorent, les investisseurs en actions demandent une compensation plus élevée pour justifier le risque supplémentaire. Les ralentissements économiques créent aussi de l’incertitude, poussant les actionnaires à exiger des primes plus élevées.

La vision d’ensemble : comprendre le coût du capital

Alors que le coût des fonds propres se concentre uniquement sur les attentes des actionnaires, le coût du capital prend du recul pour inclure toutes les sources de financement. La plupart des entreprises ne financent pas leurs opérations uniquement par émission d’actions ; elles empruntent aussi de l’argent. Le coût du capital reflète le coût moyen pondéré de tout ce financement.

Comment calculer le coût du capital

L’approche standard utilise le Coût moyen pondéré du capital (WACC) :

WACC = (E/V × Coût des fonds propres) + (D/V × Coût de la dette × ((1 – Taux d’imposition))

Décortiquons :

• E/V : proportion de la valeur totale de l’entreprise financée par des fonds propres )actions(
• D/V : proportion financée par la dette )obligations, prêts(
• Coût des fonds propres : calculé via la formule CAPM ci-dessus
• Coût de la dette : taux d’intérêt que l’entreprise paie sur ses emprunts
• Taux d’imposition : les impôts sur les sociétés, car les intérêts sont déductibles, ce qui rend la dette moins coûteuse qu’elle n’y paraît initialement

) Pourquoi le coût du capital est généralement inférieur au coût des fonds propres

Pour la majorité des entreprises, le coût du capital est inférieur au coût des fonds propres. Pourquoi ? La dette est généralement moins chère car les prêteurs ont priorité en cas de faillite—ils sont payés avant les actionnaires. De plus, la déduction fiscale des intérêts rend la dette encore plus attractive. Cependant, il existe un point critique : si une entreprise s’endette trop, le risque financier augmente fortement, et les actionnaires exigent des rendements plus élevés pour compenser, ce qui finit par faire remonter le coût du capital.

Coût des fonds propres vs. coût du capital : comparaison directe

Portée : Le coût des fonds propres mesure les attentes de rendement pour une seule source de financement ###actionnaires(. Le coût du capital mesure le coût global de toutes les sources de financement.

Cas d’usage : Une entreprise utilise le coût des fonds propres pour déterminer le seuil de rentabilité minimum pour satisfaire ses actionnaires. Le coût du capital sert de taux d’actualisation pour évaluer si un nouveau projet ou une acquisition créera de la valeur ou la détruira.

Considérations de risque : Le coût des fonds propres augmente avec la volatilité du titre et l’incertitude du marché. Le coût du capital augmente avec le risque opérationnel et le risque financier )lié à un endettement excessif(.

Implications stratégiques : Si le coût des fonds propres est très élevé )parce que le marché perçoit l’entreprise comme risquée(, l’entreprise pourrait préférer le financement par dette pour réduire son coût global. Mais cela ne fonctionne que si l’activité génère des flux de trésorerie solides pour rembourser cette dette.

Comment les entreprises utilisent réellement ces indicateurs dans la prise de décision

Lorsqu’une direction envisage un )million d’investissement dans une nouvelle usine, elle compare les rendements attendus au coût du capital. Si le projet rapporte 8 % par an mais que le coût du capital est de 10 %, l’investissement détruit de la valeur—c’est un non. Mais s’il rapporte 12 %, cela vaut le coup.

De même, pour vérifier si les actionnaires restent satisfaits de la stratégie actuelle, la direction surveille le coût des fonds propres. Une augmentation de ce coût indique que le marché perd confiance, ce qui pousse généralement la direction à améliorer la rentabilité, réduire le risque ou ajuster la structure du capital.

Questions fréquentes que se posent investisseurs et opérateurs

Et si le coût du capital dépasse le coût des fonds propres ? Cela arrive rarement, mais peut se produire si une entreprise s’endette tellement à un coût élevé que la moyenne pondérée dépasse les attentes des actionnaires. Cela indique une tension financière et pousse généralement à réduire la dette.

Un coût du capital plus faible signifie-t-il toujours de meilleures performances ? Pas nécessairement. Un coût du capital bas peut refléter des coûts d’emprunt faibles dans un environnement de taux favorable, pas une excellence opérationnelle. Les entreprises doivent toujours générer des rendements supérieurs à ce seuil pour créer de la valeur pour les actionnaires.

Comment les taux d’intérêt influencent-ils ces indicateurs ? La hausse des taux augmente le taux sans risque, ce qui fait monter tout le calcul CAPM. Cela augmente le coût des fonds propres pour la majorité des entreprises. Pour le coût du capital, des taux plus élevés augmentent aussi le coût de la dette, créant une double pression.

En résumé

Le coût du capital et le coût des fonds propres sont des outils complémentaires, pas concurrents. Le coût des fonds propres indique ce que les actionnaires exigent ; le coût du capital indique ce qu’il faut gagner globalement pour satisfaire tous les créanciers et propriétaires. Maîtriser ces deux indicateurs—et comprendre comment ils évoluent avec les conditions du marché, la stratégie de l’entreprise et sa structure financière—distingue les investisseurs et opérateurs sophistiqués des observateurs occasionnels. Lorsqu’on évalue un investissement ou qu’on analyse la stratégie financière d’une entreprise, il faut toujours se demander : « À quel coût cette capital est-il levé, et les rendements attendus en valent-ils la peine ? »