Les marchés du cacao font face à des vents contraires alors que des approvisionnements abondants en Afrique de l'Ouest exercent une pression sur les contrats à terme

Les contrats à terme sur le cacao ont reculé mercredi alors qu’une amélioration des perspectives météorologiques pour les principales régions productrices devrait considérablement augmenter les récoltes. Les contrats de mars sur ICE New York ont chuté de 20 points (-0,33%) pour clôturer en baisse, tandis que les contrats de Londres ont diminué de 11 points (-0,25%), réduisant les gains de la séance précédente alors que des conditions climatiques favorables au développement des cultures ont assombri les perspectives de prix.

Signal d’amélioration météorologique, signe d’une expansion de l’offre

Les conditions agricoles en Afrique de l’Ouest s’avèrent constructives pour le développement des cacaoyers. Les agriculteurs en Côte d’Ivoire rapportent que des précipitations alternant avec des ciels dégagés ont facilité une floraison robuste, tandis que les régions de croissance au Ghana ont connu une humidité constante soutenant la maturation des cabosses avant l’arrivée des vents secs de l’harmattan. De tels schémas climatiques bénéfiques ont attiré l’attention des grands fabricants de chocolat—Mondelez a indiqué que le nombre actuel de cabosses en Afrique de l’Ouest atteignait 107 % de la moyenne quinquennale et dépassait largement les niveaux de l’année précédente, signalant une récolte nettement plus forte à venir.

Le principal producteur mondial de cacao, la Côte d’Ivoire, a déjà commencé la collecte de sa récolte principale, avec un sentiment optimiste des agriculteurs concernant le rendement et la qualité. Les expéditions de début d’année jusqu’à mi-décembre ont totalisé 895 544 MT, soit une augmentation marginale de 0,2 % par rapport à la période comparable 2023/24.

Signaux mixtes du marché compliquent les perspectives

Le soutien à la hausse des prix observé plus tôt dans la séance provient d’une nouvelle de la nuit dernière indiquant que Citigroup a réduit sa projection de surplus mondial de cacao pour 2025/26 à 79 000 MT, une révision à la baisse significative par rapport aux 134 000 MT prévues en septembre. De plus, les inventaires en entrepôts surveillés par ICE dans les ports américains se sont contractés pour atteindre un plancher de neuf mois d’environ 1,64 million de sacs, soutenant ainsi les valeurs.

Un catalyseur important est apparu avec la nouvelle que les contrats à terme sur le cacao à NY rejoindront l’indice Bloomberg Commodity à partir de janvier, ce qui pourrait canaliser environ $2 milliard de flux de fonds passifs liés aux indices dans le contrat lors de la première semaine de négociation.

Faiblesse de la demande persistante à l’échelle mondiale

Les chiffres de la consommation de chocolat dressent un tableau préoccupant. La direction de Hershey a qualifié la performance des ventes de la saison d’Halloween de décevante, malgré le fait que cette fête représente près de 18 % des achats annuels de confiseries aux États-Unis. L’activité manufacturière a renforcé cette faiblesse—la transformation du cacao en Asie au troisième trimestre a diminué de 17 % en glissement annuel pour atteindre 183 413 MT, marquant le plus bas volume de broyage du troisième trimestre en neuf ans. Les moulins européens ont traité 337 353 MT, en baisse de 4,8 % par rapport à l’an dernier, et le volume du troisième trimestre le plus faible en dix ans. Les ventes de chocolat et de confiseries en Amérique du Nord ont contracté de plus de 21 % sur la période de 13 semaines se terminant début septembre par rapport à l’année précédente.

Les vents contraires à la production nigériane offrent un soutien limité

Un facteur contrebalançant a émergé du Nigeria, le cinquième plus grand producteur, où l’Association nationale du cacao prévoit une baisse de 11 % de la production en 2025/26, passant à 305 000 MT contre 344 000 MT attendus pour la campagne en cours. Les expéditions de septembre depuis le Nigeria sont restées pratiquement stables en glissement annuel, à environ 14 511 MT.

Contexte historique et passage du déficit au surplus

Le marché du cacao a connu une évolution dramatique. La saison 2023/24 a enregistré un déficit record de 494 000 MT—le plus grand déficit en plus de six décennies—avec des stocks mondiaux atteignant leur niveau le plus bas par rapport à la consommation en 46 ans, à un ratio de 27,0 %. La production mondiale cette année-là a diminué de 12,9 %, pour atteindre seulement 4,368 MMT.

Le retournement s’est accéléré lorsque la production a rebondi de 7,4 % en 2024/25 pour atteindre 4,69 MMT, ramenant enfin le marché à un léger surplus de 49 000 MT, le premier en quatre ans. Les dernières révisions de plusieurs prévisionnistes suggèrent que cette tendance expansionniste se poursuivra, avec des conditions de croissance améliorées en Afrique de l’Ouest susceptibles d’étendre davantage l’offre jusqu’en 2025/26.