Pourquoi le portefeuille de bières de Constellation Brands pourrait être une stratégie contrariante

Les deux dernières années ont été brutales pour les actionnaires de Constellation Brands, avec une baisse de plus de 50 % du cours depuis début 2024. Pourtant, sous la surface, une thèse d’investissement convaincante émerge que le marché plus large n’a pas encore pleinement reconnue.

La vraie histoire : repositionnement stratégique dans un marché en mutation

Au cœur, Constellation Brands possède certaines des marques de bière les plus reconnaissables au monde – Modelo et Corona mènent la danse, représentant la majorité du chiffre d’affaires. Le portefeuille de l’entreprise s’étend au vin avec des marques comme Kim Crawford et Ruffino, ainsi qu’aux spiritueux, notamment le whisky High West et la tequila Mi Campo. La société $23 milliard a généré 10,2 milliards de dollars de revenus l’année fiscale dernière, bien que la performance récente ait été en difficulté.

Les vents contraires actuels sont indéniables. Les ventes ont diminué de 10 % sur la période de six mois se terminant en août, avec une baisse des marges brutes et opérationnelles. Les données du secteur reflètent ce défi : l’Institut de la bière rapporte une chute de 5 % du volume d’expédition jusqu’en septembre, tandis que la dernière enquête de Gallup montre que seulement 54 % des adultes américains consomment régulièrement de l’alcool – un niveau historiquement bas, la santé étant citée comme la principale raison.

Mais voici ce qui distingue ce moment d’un simple déclin sectoriel : la nature de la baisse révèle une opportunité.

Citations sur la bière et positionnement premium jouent en faveur de Constellation

Alors que la consommation globale d’alcool s’est contractée, le marché des boissons premium et haut de gamme reste résilient. C’est précisément là que Constellation concentre ses efforts. Ni Modelo ni Corona ne proposent les prix de bière les plus bas en rayon, mais toutes deux restent accessibles aux consommateurs grand public tout en étant nettement au-dessus des concurrents de gamme budget. Ce positionnement s’aligne parfaitement avec l’évolution du comportement des consommateurs.

Le PDG Bill Newlands a récemment exprimé le changement stratégique de l’entreprise : « concentrer notre portefeuille de vins et spiritueux sur des segments à forte croissance reste un élément important de notre stratégie globale et complète notre portefeuille de bières haut de gamme. » Ce n’était pas un commentaire anodin. Plus tôt cette année, Constellation a cédé des marques de vin à prix plus bas pour rationaliser sa focalisation.

Efficacité opérationnelle et potentiel de reprise cyclique

Au-delà de l’optimisation du portefeuille, la direction attaque les coûts de manière agressive. Constellation prévoit d’éliminer $200 millions de dollars de dépenses inutiles annuelles d’ici 2028. Pour donner un contexte, les analystes prévoient que l’entreprise réalisera 1,86 milliard de dollars cette année, faisant de cette discipline des coûts un contributeur important à la rentabilité future.

Plus fondamentalement, ce que le pessimisme actuel ne voit pas, c’est la reprise cyclique inévitable. Les modèles historiques montrent que les reprises économiques ravivent généralement la dépense des consommateurs pour des biens discrétionnaires comme la bière – souvent avec peu d’avertissement. Les investisseurs expérimentés comprennent que ces points de retournement arrivent souvent sans prévenir, rendant le moment d’entrée crucial.

La valorisation offre une marge de sécurité

L’action se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice anticipé inférieur à 20, fortement en dessous des normes historiques pour une entreprise fondamentalement rentable avec des positions de marché bien établies. Le rendement du dividende anticipé est juste au-dessus de 3 %, offrant un revenu en attendant une expansion des multiples. La cible consensuelle des analystes est de 169 $, ce qui représente une hausse de 28 % par rapport aux niveaux actuels. La majorité des analystes sont déjà haussiers sur cette valeur.

La nécessité de patience

Ce n’est certes pas une action de croissance, ni sans risque. Il n’y a aucune certitude que les creux actuels représentent le plancher ultime. Cependant, vous investissez dans l’une des entreprises de la plus haute qualité dans un secteur aux fondamentaux durables à long terme. La résistance actuelle à la consommation est cyclique, pas structurelle. La consommation d’alcool a traversé d’innombrables défis au fil des siècles – elle survivra à celui-ci.

Le moment optimal pour acheter est précisément lorsque le sentiment est le plus négatif et que les valorisations sont les plus comprimées, avant que la reprise ne devienne évidente. Pour ceux qui ont un horizon de plusieurs années, Constellation Brands à ses niveaux actuels présente une dynamique risque-rendement asymétrique qui mérite une considération sérieuse.