La hausse de la météo en Afrique de l'Ouest fait baisser les marchés du cacao alors que les perspectives d'approvisionnement s'améliorent

Les contrats à terme sur le cacao ont connu une forte baisse cette semaine, avec des contrats de mars en baisse sur les principales bourses. Les contrats à terme sur le cacao à NY ont chuté de 1,48 %, tandis que le cacao à Londres a reculé de 1,11 %, poussant les prix à leur niveau le plus bas depuis plus d’une semaine. La principale raison de cette faiblesse provient de conditions de récolte de plus en plus optimistes dans les régions clés productrices de cacao en Afrique de l’Ouest.

Le modèle météorologique soutient un développement robuste des récoltes

Les agriculteurs des principales nations productrices de cacao rapportent des conditions de croissance idéales. En Côte d’Ivoire, des précipitations récentes combinées à du soleil ont déclenché une floraison vigoureuse des arbres à cacao, tandis que le Ghana a connu des précipitations régulières qui accélèrent le développement des cabosses. Ces conditions météorologiques favorables ont renforcé le sentiment des agriculteurs à l’approche de la saison du harmattan, traditionnellement une période critique pour la maturation des cabosses.

Les fabricants de chocolat prennent déjà en compte cette amélioration de l’offre. Des enquêtes récentes sur le comptage des cabosses montrent que le cacao d’Afrique de l’Ouest dépasse en moyenne d’environ 7 % la moyenne historique sur cinq ans, avec des volumes nettement supérieurs aux niveaux de production de l’an dernier. La récolte principale en Côte d’Ivoire est maintenant en cours, avec des producteurs exprimant leur confiance dans la qualité de la récolte.

La pression sur l’offre s’intensifie de plusieurs côtés

Les données sur l’activité portuaire renforcent le récit baissier sur l’offre. Les expéditions du plus grand producteur mondial de cacao ont totalisé 895 544 tonnes métriques au cours du premier trimestre de la nouvelle année de commercialisation, ce qui représente une augmentation marginale de 0,2 % par rapport à l’année précédente. Cette croissance modérée suggère des flux d’offre suffisants sans inquiétudes de pénurie.

Cependant, toutes les évolutions du côté de l’offre ne sont pas négatives. Les stocks en entrepôt ICE se sont considérablement resserrés, avec une baisse des stocks surveillés dans les ports américains à un niveau minimal de 9 mois d’environ 1,64 million de sacs. Cette compression des réserves contrebalance les prévisions de production abondante.

Les signaux de la demande restent mitigés

Les tendances de consommation mondiale présentent un tableau contradictoire pour les prix du cacao. Les volumes de broyage de cacao en Asie ont diminué de 17 % en glissement annuel au troisième trimestre, marquant la performance la plus faible en neuf ans pour ce trimestre. Les broyage en Europe ont également faibli, en baisse de 4,8 % sur un an, atteignant des niveaux historiquement bas pour un troisième trimestre. Les ventes de chocolat en Amérique du Nord ont chuté fortement, en baisse de plus de 21 % ces dernières semaines par rapport à la période de l’année précédente.

Néanmoins, les données sur la consommation de chocolat contiennent certaines anomalies. Les données de broyage en Amérique du Nord ont montré des gains modestes, bien que les analystes du secteur attribuent cela en partie à l’inclusion de nouveaux participants dans le reporting plutôt qu’à une véritable vigueur de la demande.

Signaux contradictoires issus des prévisions d’offre

Les institutions financières ont fortement révisé leurs attentes concernant l’offre ces dernières semaines. Citigroup a drastiquement réduit sa projection de surplus mondial pour 2025/26 à 79 000 tonnes métriques contre une estimation précédente de 134 000 tonnes. La banque agricole Rabobank a également réduit ses prévisions de surplus à 250 000 tonnes métriques contre 328 000 tonnes projetées quelques semaines plus tôt.

Ces révisions reflètent une évaluation en mutation de l’Organisation Internationale du Cacao, qui estimait auparavant un surplus de 49 000 tonnes pour 2024/25 — le premier surplus après quatre années consécutives de déficit. La production mondiale pour 2024/25 devrait augmenter de 7,4 % en glissement annuel pour atteindre 4,69 millions de tonnes métriques.

Soutien par l’inclusion dans l’indice et baisse de la production régionale

Les contrats à terme sur le cacao bénéficieront d’un soutien structurel à partir de janvier, lorsque les contrats NY seront intégrés dans l’indice Bloomberg Commodity. Les analystes estiment que cette désignation pourrait attirer environ $2 milliards de flux de fonds passifs lors de la première semaine de négociation, ce qui pourrait soutenir les prix.

Les défis de production dans les nations secondaires offrent un soutien supplémentaire. Le Nigeria, cinquième plus grand producteur mondial de cacao, prévoit une baisse de 11 % de la production pour atteindre 305 000 tonnes métriques en 2025/26. Cette réduction limite la croissance potentielle de l’offre mondiale malgré l’expansion en Afrique de l’Ouest.

Incertitude politique et orientation du marché

Les développements réglementaires récents ont compliqué la situation de l’offre. L’approbation par le Parlement européen d’un report d’un an de la législation sur la déforestation (EUDR) supprime les contraintes d’approvisionnement à court terme, permettant la poursuite des importations agricoles en provenance de régions sujettes à la déforestation. Ce report de politique a initialement exercé une pression à la baisse sur les prix en prolongeant la perspective d’une offre abondante.

Les marchés du cacao restent sensibles à l’équilibre entre l’augmentation des rendements en Afrique de l’Ouest et l’affaiblissement de la demande mondiale. Si les avantages météorologiques immédiats indiquent une baisse, le soutien structurel provenant de la tension sur les stocks et de l’inclusion prochaine dans l’indice pourrait stabiliser les prix dans les semaines à venir.