La nouvelle direction de Berkshire Hathaway ouvrira-t-elle enfin les vannes des dividendes en 2026 ?

Points Clés

• Aucun paiement de dividendes n’a été effectué depuis 1967
• Les réserves de trésorerie enregistrent désormais plus de 381,7 milliards de dollars
• La transition de leadership vers Greg Abel crée une opportunité pour un changement stratégique
• La baisse des taux d’intérêt rend l’initiation de dividendes plus attrayante
• La performance opérationnelle de l’entreprise soutient une capacité de distribution durable

La Réticence Historique à Rendre le Capital

Depuis près de six décennies, Berkshire Hathaway maintient un bilan solide en réinvestissant pratiquement tous ses bénéfices dans des acquisitions et des investissements en valeurs mobilières. Warren Buffett et Charlie Munger partageaient la conviction que la réinjection des bénéfices générerait des rendements supérieurs à la distribution de liquidités. Leur parcours a confirmé cette philosophie — l’entreprise a délivré environ 6 millions de pourcent de rendement cumulé depuis 1965, dépassant largement l’appréciation de 46 000 % du S&P 500.

Cette stratégie de conservation du capital a permis des acquisitions transformatrices telles que GEICO, BNSF Railway, et See’s Candies, ainsi que des participations majeures dans des noms connus comme Coca-Cola et Apple. La discipline adoptée s’est révélée remarquablement efficace lorsque les opportunités de déploiement restaient abondantes.

Le Paysage d’Investissement a Changé

Les derniers trimestres révèlent un changement significatif dans les conditions de marché. Berkshire a été un vendeur net d’actions au cours des douze derniers trimestres, avec notamment des réductions de sa position dans Apple. La société a eu du mal à identifier des cibles d’acquisition à des valorisations acceptables. La transaction la plus importante récente — l’acquisition de 9,7 milliards de dollars de la division OxyChem d’Occidental Petroleum — fait pâle figure face à l’achat d’assurance Alleghany pour 11,6 milliards de dollars en 2022.

Plutôt que de déployer du capital à des prix de plus en plus élevés, la direction a laissé la liquidité s’accumuler. La société détenait environ $360 milliards de dollars en bons du Trésor à la fin du troisième trimestre, dépassant les avoirs de la Réserve fédérale à cette époque. Lorsque les taux étaient proches de 3,8 %, cette mise en liquidités générait des revenus d’intérêts substantiels. Cependant, l’environnement des taux d’intérêt s’est nettement détérioré, réduisant les rendements de cette posture défensive.

Un Tournant Émerge

La convergence de trois facteurs crée des conditions favorables à une annonce de dividendes :

Transition de Leadership : La succession prévue de Buffett en 2026 à Greg Abel indique une ouverture à une recalibration stratégique. Un nouveau leader pourrait se sentir moins lié à la philosophie de son prédécesseur concernant l’allocation du capital.

Dynamique des Taux d’Intérêt : Avec la baisse des rendements, placer du capital dans des instruments du Trésor devient de moins en moins attractif. Verser des dividendes aux actionnaires offre des rendements plus compétitifs que les titres gouvernementaux.

Options de Déploiement Limitées : La rareté d’opportunités d’investissement à des prix raisonnables signifie que le capital resterait probablement inactif de toute façon, s’accumulant sans déploiement productif.

La Justification Financière des Dividendes

La base financière de Berkshire supporte aisément le paiement de dividendes. Les bénéfices d’exploitation du troisième trimestre ont atteint 13,5 milliards de dollars, en hausse par rapport à $10 milliards d’une année sur l’autre. Le résultat net est passé de 26,3 milliards à 30,8 milliards de dollars en incluant les gains et pertes de portefeuille.

L’entreprise pourrait distribuer de manière durable plus de $20 milliards par an — représentant moins de 25 % du bénéfice d’exploitation — tout en conservant sa flexibilité stratégique. En puisant uniquement dans ses réserves de trésorerie existantes, ces paiements pourraient continuer pendant près de deux décennies sans compromettre la capacité légendaire de Berkshire à agir rapidement lors de dislocations de marché.

Une Nouvelle Orientation Stratégique

La justification initiale de conserver 100 % des bénéfices ne s’applique plus avec la même force. Si réinvestir avait du sens lorsque Buffett et Munger identifiaient des opportunités récurrentes et convaincantes, cet environnement a changé de manière significative. Le décès de Munger et la transition vers le nouveau CEO offrent le moment idéal pour que la direction reconnaisse cette réalité.

Lancer des distributions aux actionnaires respecterait le principe fondamental — maximiser les retours pour les propriétaires — tout en adaptant la tactique aux conditions actuelles. Les actionnaires pourraient alors exercer un choix personnel quant à l’utilisation des dividendes, que ce soit pour réinvestir les gains ou pour les affecter ailleurs.

Implications pour l’Investissement

En évaluant d’éventuelles positions dans Berkshire Hathaway pour 2026, considérez si l’initiation de dividendes s’aligne avec votre stratégie de portefeuille. La solidité du bilan et la capacité bénéficiaire de la société restent exceptionnelles, mais la philosophie d’allocation du capital constitue une variable importante influençant la réalisation de la valeur pour les actionnaires à l’avenir.