Baisse de 41 % de MSTR depuis le début de l'année : Trésorerie Bitcoin vs. Valorisation surévaluée

Stratégie (MSTR) a chuté de 41,1 % depuis le début de l’année, dépassant largement le marché global et ses pairs exposés aux cryptomonnaies. Alors que des concurrents comme Riot Platforms (RIOT) ont gagné 24,5 % et CleanSpark (CLSK) a enregistré une hausse de 5,7 % depuis le début de l’année, la sous-performance de Strategy reflète les préoccupations des investisseurs concernant à la fois sa valorisation élevée et son exposition à la volatilité du Bitcoin. Coinbase Global (COIN), malgré les vents contraires du secteur crypto, a réussi à limiter sa baisse à 3,1 % sur la même période.

L’énigme de la valorisation : pourquoi MSTR bénéficie-t-il d’une prime

Le scepticisme du marché envers Strategy devient plus clair lorsqu’on examine les métriques de valorisation de l’entreprise. Se négociant à un ratio prix/ventes à 12 mois à terme de 99,25X — soit près de 34 fois la moyenne du secteur de 2,92X — l’action Strategy semble surévaluée selon les standards conventionnels. Même dans l’univers des investissements axés sur la crypto et le Bitcoin, les concurrents se négocient à des multiples beaucoup plus raisonnables : Riot Platforms à 6,4X, CleanSpark à 2,86X, et Coinbase à 7,91X.

Ce décalage de valorisation n’est pas arbitraire. Il repose en grande partie sur la stratégie agressive d’accumulation de Bitcoin de l’entreprise et sa capacité à accéder aux marchés de capitaux dans des conditions favorables. Cependant, l’écart actuel entre les multiples de MSTR et ceux de ses pairs soulève des questions légitimes : le marché intègre-t-il des attentes de croissance irréalistes ou une création de valeur à long terme réellement tangible ?

La trésorerie en Bitcoin comme ancrage stratégique

Ce qui distingue Strategy des entreprises de logiciels traditionnelles, c’est son immense détention de Bitcoin. Fin octobre 2025, l’entreprise détenait environ 640 808 BTC — évalués à près de $71 milliard — ce qui en fait l’une des plus grandes positions en cryptomonnaies détenues par une entreprise au monde. Cette trésorerie n’est pas un actif passif ; elle génère des rendements tangibles pour les actionnaires.

Depuis le début de l’année, les avoirs en Bitcoin de Strategy ont apprécié de 26 %, ce qui représente environ 12,9 milliards de dollars de gains latents. La société prévoit un rendement annuel en Bitcoin de 30 % en 2025, ce qui montre la contribution substantielle de cette stratégie à ses performances globales. Cette performance explique pourquoi la direction de l’entreprise reste engagée dans une accumulation disciplinée de Bitcoin malgré la volatilité du marché.

Pour maintenir cette stratégie d’accumulation, Strategy a mis en place plusieurs mécanismes de levée de capitaux. Au troisième trimestre 2025, la société a généré environ 5,1 milliards de dollars de produits nets grâce à diverses offres d’actions, notamment le programme ATM d’actions ordinaires, le programme STRK ATM, le programme STRF ATM et le programme STRD Stock ATM. Entre le 1er et le 26 octobre, ces plateformes ont généré 89,5 millions de dollars supplémentaires, témoignant de l’appétit constant des investisseurs. L’introduction en bourse récente de l’action STRC a également renforcé la boîte à outils de levée de capitaux de l’entreprise, offrant une puissance de feu supplémentaire pour de futurs achats de Bitcoin.

La branche logiciel comme diversification de croissance

Au-delà de sa stratégie centrée sur le Bitcoin, le segment logiciel de Strategy continue de soutenir la croissance et la stabilité des revenus. Les revenus logiciels du troisième trimestre ont augmenté de 10,9 % en glissement annuel, grâce à une adoption croissante des plateformes d’analyse de l’entreprise. Plus important encore, les revenus par abonnement ont bondi de 65,4 % depuis le début de l’année, reflétant un virage stratégique vers des flux de revenus récurrents et à haute marge, qui réduisent la volatilité par rapport aux ventes de licences ponctuelles.

Cette dynamique dans le secteur logiciel est importante car elle répond à une préoccupation clé des investisseurs : la dépendance excessive à l’appréciation du prix du Bitcoin. En élargissant ses activités d’analyse, Strategy construit une base de revenus plus diversifiée, capable de résister aux baisses du marché des cryptomonnaies tout en captant le potentiel de hausse du Bitcoin.

Perspectives de bénéfices 2025 : un retournement de tendance en vue

Les prévisions de la direction pour 2025, avec un $80 par action en bénéfices, témoignent de leur confiance dans la trajectoire de l’entreprise, surtout après des pertes récentes. L’estimation consensuelle de Zacks situe le bénéfice par action à 78,04 $, soit une inversion nette par rapport à une perte de 6,72 $ par action en 2024 et une perte de 15,73 $ par action au cours du dernier mois.

Ce rebond des bénéfices reflète l’effet combiné de l’appréciation du Bitcoin, la croissance des revenus logiciels et l’efficacité opérationnelle. Si Strategy atteint ces objectifs, la valorisation actuelle paraîtra plus justifiée, bien que les investisseurs doivent prendre en compte la sensibilité de ces projections aux mouvements du prix du Bitcoin.

La décision de conserver : attendre plus de clarté

Strategy présente un scénario classique risque-rendement. Du côté positif, la position de 640 808 BTC, la capacité éprouvée à lever des capitaux, et la croissance accélérée du logiciel offrent un soutien à long terme. La seule histoire de rendement en Bitcoin — générant 12,9 milliards de dollars YTD — confère à l’entreprise une valeur tangible au-delà du simple sentiment.

Cependant, la baisse de 41 % depuis le début de l’année et le ratio prix/ventes à 99,25X traduisent des préoccupations légitimes quant à la durabilité à court terme. L’action reste vulnérable à la volatilité du Bitcoin, et les valorisations actuelles laissent peu de marge d’erreur si les prévisions 2025 ne sont pas tenues ou si le marché du Bitcoin se refroidit.

Pour les investisseurs cherchant une exposition à des stratégies adossées au Bitcoin, Strategy reste à surveiller, mais le point d’entrée élevé et l’incertitude macroéconomique entourant la valorisation des cryptomonnaies suggèrent d’attendre des signaux techniques ou fondamentaux plus clairs avant d’initier ou d’ajouter des positions. La stratégie d’attente permet aux investisseurs de préserver leur optionnalité en attendant que des données économiques plus solides et la direction du marché Bitcoin se clarifient.