La reprise mondiale du sucre fait face à des vents contraires en raison des prévisions de récoltes record

Les contrats à terme sur le sucre ont connu une hausse importante vendredi, avec le sucre de New York #11 (SBH26) gaining +0.25 points (+1.68%) and London ICE white sugar #5 (SWH26) progressant de +5,20 (+1,23%). La hausse a porté le sucre de NY à un sommet en deux semaines, tandis que le sucre de Londres a atteint un sommet en une semaine. La valorisation du real brésilien face au dollar a apporté un soutien à court terme, car l’appréciation de la monnaie par rapport au USD a réduit la compétitivité à l’exportation et a déclenché une activité de couverture courte sur le marché à terme. Cependant, les pressions structurelles sous-jacentes restent fermement en place.

La hausse de la production chez les principaux fournisseurs pèse sur le sentiment du marché

Les perspectives fondamentales continuent de faire face à une pression à la baisse importante en raison de l’accélération de la production dans les principales régions productrices de sucre dans le monde. L’Inde, le deuxième plus grand producteur mondial, prévoit une expansion significative de la récolte. L’India Sugar Mill Association (ISMA) a relevé son estimation de production pour 2025/26 à 31 MMT contre une prévision précédente de 30 MMT, ce qui représente une augmentation de +18,8 % en glissement annuel. Des données antérieures montraient que la production indienne de sucre a bondi de +43 % en glissement annuel pour atteindre 4,11 MMT en octobre-novembre, avec 428 usines de sucre en activité pour la transformation de la canne à sucre d’ici le 30 novembre, contre 376 usines un an auparavant. Des pluies de mousson accrues — avec 937,2 mm enregistrés fin septembre, soit 8 % au-dessus de la normale sur 5 ans — soutiennent les attentes de rendements robustes pour la canne à sucre.

Le Brésil, le plus grand producteur mondial et moteur des opérations de production de sucre brésilien, augmente également sa production de manière significative. Conab, l’agence officielle de prévision des récoltes au Brésil, a relevé son estimation de production pour 2025/26 à 45 MMT contre 44,5 MMT en novembre. Les données régionales soulignent cette dynamique : la production de sucre dans le Centre-Sud en mi-novembre a augmenté de +8,7 % en glissement annuel pour atteindre 983 MT, avec une production cumulée de la saison jusqu’au 15 novembre de 39,179 MMT, en hausse de +2,1 % en glissement annuel.

La Thaïlande, le troisième plus grand producteur mondial et deuxième exportateur, contribue également à la croissance de l’offre mondiale. La Thai Sugar Millers Corp prévoit que la récolte de 2025/26 en Thaïlande augmentera de +5 % en glissement annuel pour atteindre 10,5 MMT, après une augmentation de +14 % en glissement annuel pour la production de 2024/25, atteignant 10,00 MMT.

Les prévisionnistes du marché annoncent un surplus important à venir

Les agences internationales indiquent unanimement que l’offre dépassera largement la demande. L’Organisation Internationale du Sucre (ISO) a prévu le 17 novembre un surplus de 1,625 million de MT pour 2025/26, un changement radical par rapport au déficit de 2,916 millions de MT en 2024/25. L’ISO prévoit que la production mondiale augmentera de +3,2 % en glissement annuel pour atteindre 181,8 MMT, tandis que la consommation n’augmentera que de +1,4 % pour atteindre 177,921 MMT.

Le trader de sucre Czarnikow a présenté une image encore plus pessimiste, en relevant son estimation de surplus mondial pour 2025/26 à 8,7 MMT — une révision à la hausse de +1,2 MMT par rapport à sa projection de septembre de 7,5 MMT. L’USDA prévoit également une production record : une production mondiale pour 2025/26 de 189,318 MMT (+4,7 % en glissement annuel) contre une consommation de 177,921 MMT (+1,4 % en glissement annuel), avec des stocks de fin de période en hausse de +7,5 % en glissement annuel pour atteindre 41,188 MMT.

Les ajustements de la politique d’exportation compliquent la donne

Le ministère de l’alimentation indien a introduit un facteur de modération le 14 novembre, limitant les exportations de sucre pour la saison 2025/26 à 1,5 MMT — en dessous des estimations antérieures de 2 MMT. Cette mesure reflète la nécessité de l’Inde de reconstituer ses stocks domestiques après une chute de -17,5 % en glissement annuel de la production 2024/25, atteignant un plus bas de 5 ans à 26,1 MMT. Par ailleurs, l’ISMA a réduit son estimation de consommation d’éthanol à 3,4 MMT contre 5 MMT, ce qui pourrait libérer des stocks supplémentaires pour l’exportation.

La volatilité à court terme probable alors que les pressions macroéconomiques entrent en collision

La progression de vendredi met en évidence la tension entre le soutien technique lié à la devise et les conditions fondamentales de surabondance. La force du real brésilien a temporairement découragé les ventes à l’exportation et soutenu la couverture courte, mais le poids cumulatif des récoltes record chez les trois principaux producteurs et des prévisions de surplus mondial record crée une résistance structurelle que les rallyes à court terme sont peu susceptibles de surmonter durablement.