Pourquoi le moteur de profit d'Amazon fonctionne à plein régime malgré la faiblesse des actions

La Récit de Deux Indicateurs

Le parcours d’Amazon en 2025 révèle un décalage classique du marché : alors que le S&P 500 a gagné 16 %, Amazon n’a délivré que 7 % de rendement, le plaçant essentiellement à égalité avec Tesla en tant que pire performeur parmi les actions des Magnifiques Sept. Mais voici le rebondissement—regarder uniquement la croissance du chiffre d’affaires passe à côté de toute l’histoire.

Le vrai problème ne réside pas dans les fondamentaux de l’entreprise Amazon ; c’est la façon dont le marché les a évalués. Se négociant autour de 30 fois le bénéfice futur tout au long de 2025, l’action a bénéficié d’une valorisation premium tout en affichant des taux de croissance d’environ 10 %. Lorsqu’on ajoute une expansion du chiffre d’affaires plus lente par rapport à ses pairs, les investisseurs ont naturellement réduit leur cours.

D’où vient réellement l’argent

La plupart des gens se concentrent sur l’activité de commerce électronique d’Amazon, qui a enregistré une croissance solide de 10 % d’une année sur l’autre au T3—l’un de ses meilleurs trimestres depuis longtemps. Les services de vendeurs tiers ont augmenté de 12 %. Des chiffres respectables, mais ils n’expliquent pas où Amazon génère réellement ses profits.

AWS est le moteur de profit. Amazon Web Services, la division de cloud computing, n’a contribué qu’à hauteur de 18 % aux revenus du T3 mais a représenté un impressionnant 66 % du résultat opérationnel. C’est le multiplicateur de profit sur lequel les investisseurs devraient se concentrer. Le T3 a vu le chiffre d’affaires d’AWS augmenter de 20 %, alimenté par une double dynamique de vents favorables structurels : les entreprises migrent de systèmes sur site vers l’infrastructure cloud, plus l’explosion des charges de travail en intelligence artificielle nécessitant une puissance de calcul.

La publicité devient le deuxième moteur de profit. Les services publicitaires d’Amazon ont augmenté de 24 % au T3, tirés par l’avantage inégalé de la société en matière de données consommateurs (les clients naviguent sur Amazon lorsqu’ils ont l’intention d’acheter). Bien qu’ils ne soient pas segmentés en tant qu’unité autonome comme AWS, les marges publicitaires sont presque certainement comparables à celles de acteurs à forte marge comme Meta Platforms ou Alphabet.

La Recomposition de la Croissance du Profit Réécrit la Perspective de Valorisation

Voici pourquoi la façon d’acheter des actions Amazon devient plus convaincante lorsque vous examinez les rendements à travers le prisme du profit : les segments à croissance la plus rapide (AWS et la publicité) sont simultanément ceux avec les marges les plus élevées. Cela signifie que la croissance du résultat net d’Amazon s’accélère plus vite que sa croissance du chiffre d’affaires.

En éliminant la perspective axée sur le chiffre d’affaires et en se concentrant sur l’expansion du résultat opérationnel, la valorisation de l’action ne paraît pas aussi coûteuse. La trajectoire d’accélération d’AWS et la force de la publicité sont des avantages structurels qui devraient perdurer jusqu’en 2026, positionnant l’entreprise pour une année solide à venir.

Le marché a peut-être pénalisé Amazon pour une croissance décevante par rapport à ses pairs, mais il a en même temps sous-évalué le changement dans la composition de la rentabilité qui se produit sous la surface. Les investisseurs cherchant des rendements doivent faire la distinction entre les métriques de chiffre d’affaires en tête d’affiche et les mécanismes réels de génération de profit qui déterminent la valeur à long terme pour les actionnaires.