Le marché mondial du cacao se resserre : la contraction de l'offre entraîne une forte fluctuation des prix en contrats à terme de mars

Le marché à terme du cacao a connu une hausse significative mardi, avec le cacao ICE NY de mars (CCH26) gagnant 122 points (+2,08%) et le cacao ICE London de mars #7 (CAH26) progressant de 128 points (+3,02%). Cette hausse reflète un changement fondamental dans la dynamique de l’offre du marché, dû à des révisions importantes des prévisions mondiales de disponibilité du cacao.

Estimations d’offre comprimées, remodelant les attentes du marché

Le catalyseur de cette hausse des prix provient d’ajustements majeurs des chiffres anticipés de surplus mondial de cacao. Les analystes projettent désormais un surplus mondial de cacao 2025/26 de seulement 79 000 MT, en forte baisse par rapport à l’estimation de septembre de 134 000 MT — une réduction qui souligne un resserrement des conditions. Cette contraction du surplus attendu représente un resserrement de l’écart entre l’offre et la demande de consommation, modifiant fondamentalement la formule du surplus des producteurs qui régit habituellement les relations de prix des matières premières.

Pour renforcer cette tendance haussière, l’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) avait déjà réduit son estimation de surplus pour 2024/25 à 49 000 MT contre une projection précédente de 142 000 MT, tout en abaissant simultanément les prévisions de production mondiale à 4,69 MMT contre 4,84 MMT. Rabobank a également réduit sa prévision de surplus pour 2025/26 à 250 000 MT contre 328 000 MT en novembre.

Pressions sur les stocks ajoutent un support technique

La tension sur l’offre physique est renforcée par la diminution des niveaux de stocks dans les ports américains. Les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports US ont diminué à 1 651 199 sacs mardi — un niveau le plus bas en neuf mois, ce qui indique une disponibilité limitée et soutient la dynamique des prix par une réduction de la capacité tampon de l’offre physique.

Inclusion dans l’indice catalyse la demande passive des fonds

Un nouveau catalyseur de demande est apparu avec l’inclusion du cacao NY dans l’indice Bloomberg Commodity (BCOM) à partir de janvier. Les acteurs du marché estiment que les fonds passifs suivant l’indice pourraient déployer environ $2 milliard dans les contrats à terme sur le cacao NY durant la première semaine de janvier, représentant un moteur de demande structurelle significatif.

Obstacles à la production dans les régions clés

Le Nigeria, cinquième plus grand producteur de cacao au monde, fait face à des défis de production. L’Association Nigériane du Cacao prévoit que la production 2025/26 diminuera de 11 % en glissement annuel, atteignant 305 000 MT contre une estimation de 344 000 MT pour la saison 2024/25. Les exportations de septembre du Nigeria sont restées stables en glissement annuel à 14 511 MT, ce qui suggère une croissance limitée de l’offre à court terme.

Facteurs baissiers compensés par la vigueur des récoltes en Afrique de l’Ouest

En contrepoint de ces facteurs de soutien, l’augmentation des arrivages de cacao dans les ports de Côte d’Ivoire exerce une pression à la baisse sur les prix. Les données gouvernementales ont révélé que les agriculteurs ivoiriens ont livré 895 544 MT de cacao aux ports durant l’année de commercialisation 2024/25 (1er octobre au 14 décembre), soit une augmentation marginale de +0,2 % par rapport à 894 009 MT sur la même période de l’année précédente. En tant que plus grand producteur mondial de cacao, la dynamique de l’offre en Côte d’Ivoire a une importance majeure pour le marché.

Les conditions sur le terrain en Afrique de l’Ouest restent favorables. Les fabricants de chocolat ont rapporté que le dernier comptage de cabosses dans la région est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale. Les agriculteurs ghanéens ont noté que des conditions météorologiques favorables accélèrent le développement des cabosses, tandis que la récolte principale en Côte d’Ivoire — qui vient juste de commencer — est soutenue par un temps sec récent ayant facilité le séchage des fèves.

Pressions sur la demande faiblesse contre la tension de l’offre

La faiblesse de la consommation mondiale de cacao constitue un vent contraire malgré les contraintes d’offre. Les triturations de cacao en Asie au T3 ont chuté de 17 % en glissement annuel à 183 413 MT — le résultat trimestriel le plus faible en neuf ans. Les triturations de cacao en Europe ont diminué de 4,8 % en glissement annuel à 337 353 MT durant le même trimestre, marquant le volume du troisième trimestre le plus bas en une décennie. Les ventes de confiserie au chocolat en Amérique du Nord ont contracté de plus de 21 % sur les 13 semaines se terminant le 7 septembre par rapport à l’année précédente.

L’approbation par le Parlement européen le 26 novembre d’un report d’un an du Règlement sur la déforestation de l’UE (EUDR) a également apaisé les inquiétudes concernant les contraintes d’offre, car cette extension permet la poursuite des importations agricoles en provenance de régions où la déforestation est active en Afrique, en Indonésie et en Amérique du Sud, ce qui pourrait maintenir une disponibilité d’offre abondante à long terme.

Perspectives du marché : équilibre entre offre et demande

Le marché du cacao fait face à des dynamiques concurrentes où une offre limitée, due à des prévisions de production réduites et à des stocks en diminution, lutte contre une demande mondiale faible. La réduction du surplus des producteurs — reflétant une disponibilité excédentaire d’offre réduite — soutient généralement des prix plus élevés, mais des ventes de chocolat faibles et des récoltes ouest-africaines abondantes à court terme exercent une pression contraire, plaçant les contrats à terme sur le cacao dans un équilibre délicat entre un resserrement structurel de l’offre et une faiblesse cyclique de la demande.