Le marché mondial du cacao fait face à une pression à la baisse alors que les récoltes d'Afrique de l'Ouest annoncent une offre abondante à venir

Les contrats à terme sur le cacao ont rencontré une pression vendeuse vendredi, avec le cacao ICE NY de mars (CCH26) en baisse de 89 points (-1,50%) et le cacao ICE London de mars (CAH26) en baisse de 43 points (-0,99%). La baisse prolonge une vente massive d’une semaine, poussant le cacao de NY à son niveau le plus bas en 1,5 semaine. Le principal moteur qui déstabilise les prix est l’attente de récoltes abondantes en Afrique de l’Ouest, avec des conditions météorologiques optimales soutenant actuellement le développement des cultures.

Conditions météorologiques favorables à une récolte record de cacao

Les conditions dans les plus grandes régions productrices de cacao au monde deviennent de plus en plus favorables pour les cultivateurs. En Côte d’Ivoire, les agriculteurs rapportent que l’alternance de pluie et de soleil stimule la floraison des cacaoyers à un rythme accéléré. Le secteur agricole du Ghana bénéficie également de précipitations régulières, soutenant la maturation des cabosses alors que les cultivateurs se préparent à la saison de l’harmattan. Ces développements annoncent une poussée de production imminente qui pèse déjà sur le sentiment du marché.

Mondelez, un important fabricant de chocolat, a quantifié les perspectives d’approvisionnement en notant que le nombre actuel de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et dépasse largement les niveaux de récolte de l’année dernière. Les premières indications de la récolte principale en Côte d’Ivoire — qui a récemment commencé — suggèrent que les agriculteurs restent optimistes quant à la qualité du rendement, ce qui exerce une pression supplémentaire sur les prix à court terme.

La hausse de la production menace de submerger la demande

L’attente d’une récolte record de cacao s’est déjà traduite par une augmentation des arrivages portuaires. Les données gouvernementales publiées lundi ont révélé que les expéditions de cacao en Côte d’Ivoire vers les ports ont atteint 895 544 MT durant l’année de commercialisation en cours (1er octobre-14 décembre), ce qui représente une augmentation marginale de +0,2 % par rapport à 894 009 MT sur la même période de l’année précédente. Bien que cette croissance annuelle semble modeste, le volume brut souligne l’ampleur de l’offre inondant le marché.

Les conditions sèches récentes dans les régions productrices ont facilité la dessiccation rapide des fèves après la récolte, permettant aux agriculteurs de faire circuler efficacement la marchandise dans la chaîne d’approvisionnement. Le Ghana a également signalé que les conditions actuelles accélèrent le développement des cabosses, indiquant une dynamique de production susceptible de maintenir une pression à la baisse sur les prix à court terme.

Pour aggraver les préoccupations concernant l’offre, le Parlement européen a approuvé le 26 novembre un report d’un an de la réglementation EUDR (sur la déforestation). Ce retard permet la poursuite des importations de cacao et de produits agricoles en provenance de régions en déforestation, maintenant ainsi l’accès à des approvisionnements qui pourraient autrement faire face à des restrictions. Ce sursis réglementaire indique que les canaux d’approvisionnement traditionnels restent ouverts, annulant toute perturbation haussière potentielle de l’offre.

Les signaux de la demande restent faibles

Les tendances de consommation faibles aggravent le contexte baissier de l’offre. La direction de Hershey a révélé des performances décevantes en matière de ventes de chocolat durant la saison d’Halloween, une période qui représente généralement près de 18 % de la consommation annuelle de bonbons aux États-Unis — deuxième après Noël. Cette hésitation des consommateurs soulève des questions sur la demande de confiseries en fin d’année.

Les données mondiales sur la torréfaction du cacao — un indicateur clé de la demande — dressent un tableau sombre au troisième trimestre. L’Association du cacao d’Asie a rapporté que les torréfactions régionales ont contracté de 17 % en glissement annuel à 183 413 MT, marquant le plus faible volume du troisième trimestre en neuf ans. Les torréfactions européennes de cacao ont diminué de 4,8 % en glissement annuel à 337 353 MT, ce qui représente le trimestre le plus faible en une décennie. La torréfaction en Amérique du Nord a augmenté marginalement (+3,2 % y/y à 112 784 MT), mais cette hausse reflète de nouvelles entités de reporting plutôt qu’une véritable expansion de la demande. Les données de Circana ont souligné cette faiblesse, montrant que les ventes de bonbons au chocolat en Amérique du Nord ont chuté de plus de 21 % sur les 13 semaines se terminant le 7 septembre par rapport à l’année précédente.

Facteurs de contrepoids offrant un soutien limité

Malgré les signaux baissiers omniprésents, certains éléments structurels apportent un soutien modeste aux prix. Le Nigeria, cinquième plus grand producteur mondial de cacao, devrait réduire sa production de 11 % en glissement annuel en 2025/26 pour atteindre 305 000 MT, contre une prévision de 344 000 MT pour la récolte en cours. Cette baisse de production dans un pays producteur majeur constitue un léger contrepoids à l’abondance en Afrique de l’Ouest.

La dynamique des stocks s’est également améliorée. Les stocks de cacao surveillés par ICE détenus dans les ports américains ont diminué à 1 641 641 sacs vendredi, atteignant un creux de neuf mois. La réduction des stocks offre un plancher technique pour les prix, même si les fondamentaux de l’offre et de la demande restent défavorables.

Les attentes du marché ont été révisées à la baisse ces dernières semaines. La dernière prévision de Citigroup estime un excédent mondial de cacao de 79 000 MT en 2025/26, nettement inférieur à sa projection de septembre de 134 000 MT. De même, Rabobank a réduit son estimation de surplus pour 2025/26 à 250 000 MT contre une prévision de novembre de 328 000 MT. L’ICCO (Organisation internationale du cacao) a précédemment réduit son estimation de surplus pour 2024/25 à 49 000 MT (contre 142 000 MT), tout en abaissant ses prévisions de production annuelle à 4,69 MMT contre 4,84 MMT.

Une évolution structurelle pourrait également soutenir les prix : la décision de Bloomberg d’inclure les contrats à terme sur le cacao NY dans son indice des matières premières (BCOM) à partir de janvier pourrait attirer d’importants flux de fonds passifs. Citigroup estime que cette inclusion pourrait générer jusqu’à $2 milliard en activités d’achat durant la première semaine de janvier, compensant potentiellement une partie de la faiblesse actuelle des prix.

Perspectives du marché : l’abondance d’offre devrait dominer

Le tableau fondamental reste orienté à la baisse. Les conditions en Afrique de l’Ouest mûrissent pour une récolte importante, les arrivages portuaires augmentent, et les indicateurs de la demande mondiale suggèrent que la consommation reste sous pression. Bien que la raréfaction des stocks et la baisse de la production nigériane offrent un soutien tactique, le récit dominant reste celui d’une offre abondante qui pourrait faire baisser les valeurs du cacao dans les mois à venir.