La reprise du prix du cuivre devrait s'accélérer en 2026 alors que le déficit d'offre s'élargit

Le marché du cuivre traverse un point d’inflexion critique alors que les pénuries de production entrent en collision avec une demande en forte hausse, préparant le terrain pour d’éventuels records de prix en 2026. Plusieurs perturbations d’approvisionnement survenues en 2025 se poursuivront, tandis que les vents favorables à la demande structurelle issus de la transition énergétique et de l’infrastructure de l’intelligence artificielle restent robustes.

La crise de l’offre qui refuse de disparaître

Les réductions de production de grandes exploitations minières ont créé un effet en cascade dans la chaîne d’approvisionnement mondiale en cuivre. La volatilité du prix du cuivre en 2025 a principalement découlé d’arrêts de production inattendus, le coup le plus sévère ayant eu lieu à la mine Grasberg de Freeport-McMoRan en Indonésie, où un incident souterrain a causé sept décès et forcé une fermeture opérationnelle prolongée. La société ne prévoit pas que la cavité principale reprenne ses opérations complètes avant 2027, laissant un trou béant dans l’offre mondiale jusqu’en 2026.

L’exploitation Kamoa-Kakula d’Ivanhoe Mines en République démocratique du Congo a rencontré des revers similaires après qu’un séisme a provoqué des inondations. Bien que la société ait géré certaines opérations de récupération, elle épuisera ses stocks d’ici le premier trimestre 2026, réduisant la production annuelle à 380 000-420 000 tonnes métriques—bien en dessous des objectifs de capacité précédents.

Une lueur d’espoir pourrait venir de la mine Cobre Panama de First Quantum Minerals, mise à l’arrêt depuis fin 2023 en raison d’un litige contractuel. Le gouvernement panaméen a indiqué sa volonté de redémarrer les opérations à la fin 2025 ou début 2026, bien que la reprise à pleine capacité prendra du temps.

Selon Jacob White, responsable des produits ETF chez Sprott Asset Management, ces revers de production consolideront les déficits du marché tout au long de 2026 : “Grasberg reste une perturbation importante qui persiste jusqu’en 2026, avec des contraintes similaires affectant Kamoa-Kakula. Nous pensons que ces interruptions maintiendront le marché en déficit l’année prochaine.”

Les moteurs de la demande plus chauds que prévu

La demande mondiale en cuivre continue de s’accélérer sur plusieurs fronts. Les projets de transition énergétique, la construction de centres de données alimentés par l’expansion de l’intelligence artificielle, et l’urbanisation dans les marchés émergents consomment des quantités sans précédent. La hausse de 2025 comprenait des importations artificiellement tarifées vers les États-Unis—les flux de cuivre raffiné ont augmenté de façon spectaculaire, constituant un stock américain de 750 000 tonnes métriques.

La trajectoire de la Chine mérite une attention particulière. Malgré un effondrement persistant du secteur immobilier, l’économie plus large s’est révélée résiliente, avec une croissance du PIB atteignant des niveaux robustes en 2025 et devant maintenir son élan à 4,8 % en 2026. Le nouveau plan quinquennal du pays met l’accent sur la modernisation du réseau électrique, la mise à niveau de la fabrication, l’expansion des énergies renouvelables et l’infrastructure de l’IA—tous des secteurs intensifs en cuivre qui compenseront largement la faiblesse dans le développement immobilier.

Natalie Scott-Gray, analyste principale de la demande en métaux chez StoneX, a noté : “Une tempête parfaite se forme avec la détente des tensions entre la Chine et les États-Unis, la baisse des taux d’intérêt, et la mise en œuvre du nouveau plan quinquennal de la Chine. Ces facteurs indiquent une demande soutenue.”

Le déficit se resserre encore

Le Groupe d’études international du cuivre prévoit que la production minière augmentera de seulement 2,3 % en 2026 pour atteindre 23,86 millions de tonnes métriques, tandis que la production raffinée n’augmentera que de 0,9 % pour atteindre 28,58 millions de tonnes métriques. La demande, cependant, devrait augmenter de 2,1 % pour atteindre 28,73 millions de tonnes métriques, créant un déficit de 150 000 tonnes métriques d’ici la fin de l’année.

Au-delà de 2026, la crise d’approvisionnement s’intensifie. Un rapport des Nations Unies prévoit que la demande en cuivre s’étendra de 40 % d’ici 2040, nécessitant $250 milliards d’investissements et la construction de 80 nouvelles mines. Wood Mackenzie estime qu’en 2035, la demande atteindra 43 millions de tonnes métriques par an, soit une hausse de 24 %, nécessitant 8 millions de tonnes métriques de nouvelle offre plus 3,5 millions de tonnes provenant du recyclage de ferraille.

Le défi : la moitié des réserves mondiales de cuivre se trouve dans seulement cinq pays—Chili, Australie, Pérou, République démocratique du Congo et Russie—chacun confronté à des risques géopolitiques, à la baisse des grades de minerai, et à des retards dans les permis. De nouveaux projets en Arizona comme la mine Cactus d’Arizona Sonoran Copper et la joint-venture Resolution de Rio Tinto-BHP sont encore à plusieurs années de la production commerciale.

Ce que cela signifie pour les perspectives des prix du cuivre

Avec des déficits qui devraient s’accélérer, les records de prix du cuivre semblent à portée de main. La prévision de base de StoneX prévoit une hausse des prix moyens à 10 635 $ par tonne métrique en 2026, avec un potentiel de hausse si les perturbations d’approvisionnement durent plus longtemps que prévu. Les primes physiques élevées et les différences régionales de prix devraient probablement persister, soutenant une tarification robuste.

Les acteurs du marché considèrent de plus en plus le cuivre comme le principal métal de base pour 2026. Lors d’une récente enquête de la London Metal Exchange, 40 % des répondants ont identifié le cuivre comme le métal de base ayant la meilleure performance pour l’année à venir.

Lobo Tiggre, PDG d’IndependentSpeculator.com, a déclaré que sa transaction la plus convaincante pour 2026 est le cuivre : “La croissance de la demande dépasse les nouvelles additions d’offre. Ces perturbations prennent des années à se résoudre, et même si certaines entrent en ligne d’ici 2027, la demande aura encore accéléré. Les déficits en cuivre devraient s’élargir considérablement au cours des prochaines années.”

Implications pour l’investissement

Le décalage structurel entre une offre limitée et une demande en hausse crée un contexte attrayant pour l’exposition au cuivre en 2026. Les faibles niveaux de stocks, les déficits persistants en mines, et l’incertitude non résolue sur les tarifs suggèrent que les primes régionales de prix resteront élevées. Les acheteurs soucieux des coûts pourraient de plus en plus se tourner vers des stratégies d’approvisionnement alternatives—achats en juste-à-temps auprès d’entrepôts sous douane ou d’accords directs avec des fonderies—mais ces solutions de contournement ne peuvent pas résoudre la pénurie fondamentale d’approvisionnement.

Alors que certains consommateurs pourraient explorer la substitution cuivre-aluminium lorsque cela est possible, les applications pratiques restent limitées. La combinaison de la tension sur l’offre, de l’élan de la demande, et des options de substitution limitées indique une pression haussière soutenue sur les prix du cuivre tout au long de 2026.