Pourquoi l'action à haut rendement de Pfizer masque des préoccupations plus profondes du marché

Le paradoxe du dividende : quand 6,9 % ne suffisent pas

Le dividende de Pfizer (NYSE : PFE) raconte une histoire déroutante. Avec un taux de rendement de 6,9 % — environ six fois la moyenne de 1,2 % du S&P 500 — on pourrait s’attendre à ce que les investisseurs affluent vers les actions du géant pharmaceutique. Pourtant, cela ne s’est pas produit. La performance lente de l’action et le rendement élevé persistant suggèrent qu’il se passe autre chose en coulisses : les investisseurs ne croient tout simplement pas en l’avenir de l’entreprise, malgré la distribution attrayante.

Ce décalage révèle une vérité fondamentale sur les marchés boursiers. Lorsqu’une action offre un rendement exceptionnellement élevé mais ne parvient pas à attirer d’acheteurs, cela indique des préoccupations sous-jacentes que même des distributions de revenus généreuses ne peuvent surmonter. Dans le cas de Pfizer, ces préoccupations semblent bien fondées.

La situation financière : solide aujourd’hui, incertaine demain

En apparence, le dividende de Pfizer semble soutenu par des fondamentaux raisonnables. Au troisième trimestre, la société a déclaré un bénéfice par action de 0,62 $, en baisse de 20 % par rapport à 0,78 $ sur la même période l’année précédente. Dans ce contexte, le dividende trimestriel de 0,43 $ représente un ratio de distribution juste en dessous de 70 % — un seuil sain qui suggère que la distribution actuelle est durable.

En creusant davantage la génération de trésorerie, l’histoire gagne en crédibilité. Sur les 12 derniers mois, Pfizer a généré 10,4 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible, dépassant les 9,7 milliards de dollars versés en dividendes. Bien que la marge semble modeste plutôt que confortable, cela indique que l’entreprise ne brûle pas ses réserves pour maintenir son paiement.

Selon les métriques traditionnelles, donc, le dividende à rendement élevé n’est pas en danger immédiat. Si la rentabilité reste stable et que les bénéfices ne se détériorent pas davantage, le paiement devrait tenir.

Le vrai problème : la croissance est à l’arrêt

C’est ici que le scepticisme du marché a du sens. Pfizer traverse une transition précaire. La société a profité des vents favorables de la pandémie pour atteindre des revenus record grâce à ses produits COVID-19 — un phénomène temporaire. Maintenant, confrontée à une baisse du chiffre d’affaires de 6 % au dernier trimestre, l’entreprise peine à remplacer ces revenus par une croissance organique.

Pour une histoire de dividende, une croissance stagnante peut sembler sans importance. Mais les investisseurs ne se trompent pas à s’inquiéter. Si Pfizer rencontre des cliffs de brevets sur ses médicaments clés, ses bénéfices pourraient se contracter brutalement, rendant ce ratio de distribution de 70 % soudainement insoutenable. Alternativement, si l’entreprise doit lever des capitaux pour financer des acquisitions visant à relancer la croissance, des réductions de dividendes pourraient suivre.

Ce ne sont pas des préoccupations anodines — ce sont des scénarios plausibles qui pèsent probablement sur le sentiment des investisseurs.

Un décalage de valorisation à considérer

Les données dressent un tableau sombre du pessimisme du marché. Les actions Pfizer ont perdu environ la moitié de leur valeur en trois ans et ont chuté de près de 6 % depuis le début de l’année. Pourtant, la société se négocie à un multiple de bénéfices à terme de seulement 8 — une valorisation généralement réservée aux entreprises matures à croissance lente, et non à un leader de l’industrie pharmaceutique.

Le pipeline de Pfizer comprend environ 100 candidats-médicaments. La société n’a pas besoin que tous réussissent ; même un ou deux succès en approbation de blockbuster pourraient raviver l’intérêt des investisseurs et faire grimper la valorisation, ce qui pourrait réduire le rendement dans le processus.

La conclusion pour les investisseurs en revenus

Le dividende est actuellement sécurisé, et la valorisation est devenue attrayante pour les investisseurs contrarians. Cependant, la faiblesse de l’action Pfizer reflète de véritables préoccupations concernant la rentabilité future, et non une panique irrationnelle. Le rendement élevé compense cette incertitude — c’est la façon dont le marché intègre le risque.

Pour ceux qui sont à l’aise avec une position à haut rendement en attendant un éventuel rebond, Pfizer peut mériter une considération. Mais il s’agit d’un jeu de patience, pas d’un achat évident. L’action pourrait prendre du temps à évoluer, et rien ne garantit que la prudence du marché sera mal placée.