Le mythe du TSM : pourquoi les algorithmes détestent ce que les fondamentaux aiment

Lorsque TSMC a publié ses chiffres de revenus de novembre le 10 décembre, les traders algorithmiques ont fait ce qu’ils savent faire de mieux—panique. L’action a chuté de 6 % suite à un seul indicateur : une baisse mensuelle des revenus de 6,5 %, avec novembre générant NT$343,61 milliards (~10,93 milliards de dollars). Pour un système automatisé réagissant aux titres sans contexte, cela ressemblait à un problème. Mais en creusant un peu, le récit se retourne complètement.

L’histoire saisonnière que les algorithmes manquent

TSMC alimente deux moteurs de revenus distincts, et comprendre la différence entre eux est crucial pour décoder pourquoi la baisse de novembre est en réalité prévisible et sans importance.

L’industrie du smartphone fonctionne selon un calendrier. Apple et ses concurrents anticipent les commandes de puces en septembre et octobre pour répondre à la demande des fêtes. En novembre, cette ruée vers l’inventaire se calme naturellement. Ce reflux saisonnier n’est pas un signe d’alerte—c’est le rythme des produits électroniques grand public.

Pendant ce temps, l’autre moteur de la société fonctionne selon un calendrier complètement différent. Le calcul haute performance (HPC) pour les centres de données IA fonctionne toute l’année, indépendamment des cycles de vacances. Lors des résultats du T3, TSMC a révélé un seuil critique : HPC représente désormais 57 % du chiffre d’affaires total. Ce changement structurel signifie que la machine de l’élan IA est devenue le principal moteur de croissance de l’entreprise, éclipsant le secteur cyclique du smartphone. La baisse saisonnière qui a effrayé les traders n’est en fait qu’un bruit masquant une réalité plus importante.

Les chiffres racontent la vraie histoire

Les investisseurs ont paniqué face à une baisse mensuelle de 6,5 %. Mais regardons la performance annuelle : le chiffre d’affaires de novembre 2025 a augmenté de 24,5 % par rapport à novembre 2024. Cette divergence est le véritable indicateur.

Passons maintenant aux chiffres du Q4. La direction a guidé un chiffre d’affaires pour le quatrième trimestre compris entre 32,2 milliards de dollars et 33,4 milliards de dollars (environ NT$1 trillion). Avec octobre et novembre combinés à NT$711,09 milliards (~22,64 milliards de dollars), TSMC doit atteindre environ NT$300 billion (~9,55 milliards de dollars) en décembre. La performance mensuelle récente dépasse systématiquement ce seuil. Atteindre la guidance—ou la dépasser—n’est pas une possibilité ; c’est une probabilité.

La “faute” alléguée était simplement qu’octobre a été un mois exceptionnellement fort. Ce n’est pas une faiblesse ; c’est la conséquence mathématique d’une force séquentielle.

La confiance de la direction que vous ne pouvez pas ignorer

Les actions parlent plus fort que les titres. TSMC a récemment indiqué son intention d’augmenter son dividende à environ 97 cents par action, payable en avril 2026. Dans l’industrie des semi-conducteurs à forte intensité de capital, augmenter les dividendes lors de supposés ralentissements est rare. Les entreprises accumulent généralement de la trésorerie lorsque la croissance est incertaine.

Cette prévision est la façon dont la direction indique aux actionnaires qu’elle s’attend à des flux de trésorerie soutenus et robustes. Lorsque des dirigeants qui examinent les carnets de commandes internes s’engagent à verser des dividendes plus élevés, ils parient sur l’avenir. La hausse du dividende reflète la confiance, pas l’inquiétude.

Le décalage dans la valorisation

Voici où se trouve l’opportunité. Malgré la vente massive, le marché sous-évalue potentiellement l’entreprise :

Indicateurs de valorisation actuels :

• Ratio cours/bénéfice : ~29,5x
• Marges brutes : 59,5 % (en conservant 60 cents de profit par dollar de ventes)
• Croissance du chiffre d’affaires depuis le début de l’année : dépassant 30 %

Pour une entreprise à forte intensité de capital avec des caractéristiques quasi-monopolistiques, ces marges sont exceptionnelles. En général, les sociétés avec cette combinaison commandent des valorisations premiums bien supérieures à 30x les bénéfices. La récente correction a créé une fenêtre rare où l’action se négocie en dessous de sa valeur structurelle.

À $287 par action, l’action est nettement en dessous de l’objectif moyen des analystes de 355 dollars, ce qui implique un potentiel de hausse de plus de 23 %. Le consensus de Wall Street semble avoir intégré les fondamentaux d’une manière que le marché piloté par algorithmes n’a pas encore pleinement assimilée.

Pourquoi cela importe pour le supercycle de l’IA

Le contexte plus large ne peut être ignoré. Nous sommes aux premiers à mi-parcours d’une expansion de l’infrastructure IA. Les centres de données sont construits et modernisés toute l’année, les capitaux affluent sans relâche dans la capacité de fabrication de semi-conducteurs, et la demande pour des puces avancées continue de s’accélérer.

TSMC est le goulot d’étranglement de cette chaîne d’approvisionnement—le gardien critique de la production de semi-conducteurs avancés. Tant que le développement de l’IA se poursuit, le moteur de croissance structurel de TSMC continuera de tourner.

La baisse saisonnière des commandes de smartphones ? Temporaire. L’expansion de la demande pour les centres de données ? Structurelle et durable. Le marché a confondu les deux, créant une opportunité d’achat pour les investisseurs disciplinés capables de distinguer le bruit du signal.

Le mythe veut que la baisse de revenus de novembre signale des problèmes. La réalité est que la barrière concurrentielle de TSMC et sa narration de croissance pilotée par l’IA restent intactes.