Les marchés sont divisés sur la prochaine décision de la Fed alors que le dollar et l'or dansent au rythme des banques centrales

L’indice dollar a bondi à un sommet d’une semaine avec une hausse de +0,18 % aujourd’hui, soutenu par la faiblesse du yen japonais et des tonalités étonnamment dovish de la hiérarchie de la Réserve fédérale. Le président de la Fed de New York, John Williams, a adopté un ton optimiste, décrivant les données économiques récentes comme « assez encourageantes » et rassurant les marchés que la détérioration de l’emploi reste absente du radar de la Fed. Ses commentaires suggéraient de la patience avec la politique actuelle : « il n’y a pas d’urgence à agir davantage sur la politique monétaire pour le moment, car je pense que les réductions que nous avons faites nous ont vraiment bien positionnés. »

Pourtant, le rallye du dollar s’est avéré éphémère. L’indice de confiance des consommateurs préliminaire de décembre de l’Université du Michigan a déçu avec une révision à la baisse de -0,4 point à 52,9, éteignant l’élan. Par ailleurs, une révision surprise distincte a montré que les attentes d’inflation à 1 an pour décembre ont augmenté à 4,2 % contre 4,1 %, obscurcissant le tableau économique. Ajoutant à la pression, la montée des marchés boursiers et les injections agressives de liquidités de la Fed — notamment $40 d’achats mensuels de bons du Trésor à hauteur de milliards ( qui ont commencé vendredi dernier — ont contribué à affaiblir le dollar.

L’incertitude entourant la nomination du président de la Réserve fédérale ajoute une couche supplémentaire de complexité. L’annonce anticipée de Trump pour 2026 est largement attendue en faveur d’un candidat dovish, Kevin Hassett étant le favori des marchés comme choix dovish préféré. Une telle évolution affaiblirait probablement le dollar à long terme. Le consensus du marché reflète cette incertitude, avec seulement 20 % de probabilité d’une baisse de taux de 25 points de base lors de la réunion du FOMC en janvier.

Zone euro en chute dans le territoire dovish

L’EUR/USD a reculé à un plus bas d’une semaine, en baisse de -0,04 %, alors que la zone euro a trébuché avec des données économiques décevantes. Les prix à la production en Allemagne en novembre ont chuté de -2,3 % en glissement annuel — plus que la baisse attendue de -2,2 % — marquant la plus forte baisse en 20 mois. Pour aggraver le tableau, l’indice de confiance des consommateurs GfK en Allemagne pour janvier a plongé de -3,5 points à -26,9, brisant les attentes d’une hausse à -23,0 et atteignant un creux de 1,75 an.

Les vents défavorables fiscaux ont intensifié la pression. L’annonce de l’Allemagne selon laquelle les ventes de dette fédérale augmenteront de près de 20 % pour atteindre un record de 512 milliards d’euros $601 )milliard( l’année prochaine a signalé une pression croissante sur les dépenses publiques. Ces développements ont renforcé les attentes dovish pour la BCE, avec les marchés intégrant une probabilité nulle d’une baisse de taux de -25 points de base lors de la réunion de politique de février — reflétant une urgence de resserrement minimale à l’horizon.

Paradoxe du yen malgré la hausse des taux

USD/JPY a progressé de 1,20 % alors que le yen a capitulé à un plus bas de 4 semaines, un mouvement contre-intuitif étant donné le resserrement monétaire du Japon. La BOJ a voté à l’unanimité pour augmenter son taux de référence overnight de 25 points de base à 0,75 %, mais le gouverneur Ueda a tempéré les attentes, signalant de la prudence quant à de nouvelles hausses : « le rythme auquel nous ajustons notre taux dépendra de l’état de l’économie et des prix. » Il a prévu que l’inflation globale descendra en dessous de 2 % au premier semestre 2026.

Malgré une montée spectaculaire des rendements obligataires japonais — le rendement du JGB à 10 ans a atteint un sommet de 26 ans à 2,025 % — le yen est resté sous pression. L’inflation nationale de novembre au Japon a augmenté de +2,9 % en glissement annuel, conformément aux prévisions, tandis que la lecture hors alimentation et énergie a également correspondu aux attentes à +3,0 %. Cependant, les préoccupations fiscales ont éclipsé ces chiffres d’inflation, après que Kyodo a rapporté que le gouvernement envisage un budget record de plus de 120 trillions de yens $775 )milliard( pour 2026. Les marchés ont attribué une probabilité nulle à une nouvelle hausse des taux de la BOJ avant la réunion du 23 janvier.

Rallye des métaux précieux alors que le divergence de politique s’accentue

L’or COMEX de février a augmenté de +10,90 points )+0,25 %(, tandis que l’argent de mars a bondi de +1,311 points )+2,01 %, alors que les métaux précieux ont montré leur muscle dans un contexte de dynamique changeante des banques centrales. La relation or-dollar s’est révélée particulièrement révélatrice : même si l’indice dollar a atteint ses plus hauts d’une semaine, l’attrait refuge de l’or et le pivot plus large vers une politique dovish ont soutenu les prix. Des données d’inflation US inférieures aux attentes — l’IPC de novembre en base de base a montré une croissance à son plus bas niveau depuis 4,5 ans — combinées à la révision à la baisse de l’indice de confiance des consommateurs, ont renforcé les attentes d’une accommodation supplémentaire de la Fed en 2026.

Les turbulences géopolitiques en Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela, ainsi que l’incertitude concernant la politique tarifaire de l’ère Trump, ont apporté un soutien structurel aux métaux précieux en tant qu’actifs refuges. La perspective d’une nomination dovish pour le président de la Fed a particulièrement soutenu le sentiment, compensant la force du dollar qui exerce généralement une pression à la baisse sur les prix des métaux.

La demande des banques centrales est restée un pilier du soutien à l’or. La Banque populaire de Chine a augmenté ses réserves d’or de 30 000 onces en novembre seulement pour atteindre 74,1 millions d’onces troy — marquant treize mois consécutifs d’accumulation de réserves. Le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes métriques au troisième trimestre, en hausse de 28 % par rapport au deuxième trimestre, soulignant la conviction institutionnelle.

L’argent a bénéficié de ses propres dynamiques d’offre. Les inventaires en entrepôt de la Shanghai Futures Exchange ont chuté à 519 000 kilogrammes le 21 novembre, atteignant un plus bas de 10 ans et signalant une tension. Les positions longues dans les ETF sur l’argent ont rebondi vers des sommets proches de 3,5 ans mardi, inversant les pressions de liquidation antérieures qui avaient pesé sur les deux métaux depuis les records d’octobre.

Les vents contraires ont persisté, cependant. Les tonalités hawkish du président Williams de la Fed de New York — notamment son affirmation que l’urgence de réduire les taux reste absente — ont tempéré l’enthousiasme. La hausse des rendements obligataires mondiaux, la hausse des taux de la BOJ, et la force générale du dollar à ses plus hauts d’une semaine ont tous freiné la dynamique des métaux précieux.

Les ventes de maisons existantes en novembre ont offert un contexte américain mitigé : les ventes ont augmenté de +0,5 % mois après mois pour atteindre un sommet de 9 mois à 4,13 millions d’unités, bien que cela ait légèrement manqué aux attentes de 4,15 millions, laissant l’élan économique ambigu à l’approche de la fin de l’année.