Le marché du sucre sous pression alors que les principaux producteurs augmentent la production malgré le rallye de vendredi

Les contrats à terme sur le sucre ont connu une hausse intrajournalière vendredi, en partie due à la force du Real brésilien face au dollar, mais les dynamiques d’offre sous-jacentes peignent un tableau baissier pour les traders. Le sucre de mars à New York #11 futures rose 0.25 cents (+1.68%), while March London ICE white sugar #5 a augmenté de 5,20 cents (+1,23%), atteignant un sommet de 2 semaines et 1 semaine respectivement. La hausse du real a déclenché des couvertures à la baisse dans le marché du sucre, mais la vigueur de la monnaie brésilienne tend à réduire la compétitivité à l’exportation des producteurs locaux de sucre et des opérateurs de sucreries.

L’excédent mondial de l’offre redessine le paysage du marché

L’Organisation Internationale du Sucre (ISO) a radicalement modifié ses perspectives le 17 novembre, prévoyant un surplus de 1,625 million de MT pour 2025-26 — une inversion spectaculaire par rapport au déficit de 2,916 millions de MT prévu pour 2024-25. Trois mois plus tôt, en août, l’ISO n’avait anticipé qu’un déficit de 231 000 MT, soulignant à quel point la situation de l’offre se détériore rapidement. L’organisation prévoit désormais une augmentation de +3,2 % de la production mondiale de sucre d’une année sur l’autre, atteignant 181,8 millions de MT en 2025-26.

Plus agressif encore, Czarnikow, la société influente de négoce de sucre, a relevé le 5 novembre son estimation du surplus mondial pour 2025-26 à 8,7 MMT, en hausse de 1,2 MMT par rapport à la projection de septembre de 7,5 MMT. Ce surplus croissant est principalement alimenté par l’Inde, la Thaïlande et le Pakistan, qui augmentent leur production dans un contexte de conditions de croissance favorables.

L’essor du sucre en Inde et l’expansion des exportations

La trajectoire de l’Inde représente le changement d’offre le plus spectaculaire. L’Association des sucreries indiennes (ISMA) a relevé sa prévision de production pour 2025-26 à 31 MMT le 11 novembre, contre une estimation précédente de 30 MMT, soit une hausse de +18,8 % en glissement annuel. Plus tôt, le 4 novembre, l’Inde a indiqué que la production de sucre d’octobre à novembre a bondi de +43 % en glissement annuel, atteignant 4,11 MMT, avec 428 usines de canne à sucre en activité au 30 novembre, contre 376 l’année précédente.

Il est crucial de noter que l’ISMA a réduit son estimation de consommation d’éthanol à 3,4 MMT contre 5 MMT, ce qui pourrait libérer 1,6 MMT pour l’exportation. Bien que le ministère indien de l’alimentation ait limité les exportations à 1,5 MMT le 14 novembre — en dessous des estimations antérieures de 2 MMT — le pays reste prêt à exporter beaucoup plus. Des pluies de mousson abondantes, avec une moyenne de 937,2 mm (8 % au-dessus de la normale) jusqu’au 30 septembre, ont créé des conditions idéales pour une récolte plus importante.

Perspectives de production record au Brésil

Le Brésil, premier producteur mondial de sucre, ne montre aucun signe de ralentissement. Conab, l’agence officielle de prévision des récoltes brésilienne, a relevé son estimation de production pour 2025-26 à 45 MMT le 4 novembre, contre 44,5 MMT précédemment. Plus récemment, Unica a rapporté que la production de sucre dans le Centre-Sud au cours de la première moitié de novembre a augmenté de +8,7 % en glissement annuel, atteignant 983 MT, avec une production cumulative pour 2025-26 jusqu’à mi-novembre en hausse de +2,1 % à 39,179 MMT. Le Service de l’Agriculture Étrangère de l’USDA prévoit une production brésilienne de 44,7 MMT, soit une hausse de +2,3 % en glissement annuel.

Thaïlande et surplus mondial en expansion

La Thaïlande, troisième plus grand producteur et deuxième plus grand exportateur mondial, devrait continuer à exercer une pression supplémentaire sur l’offre. La Thai Sugar Millers Corp prévoit une augmentation de +5 % de la production pour 2025-26, atteignant 10,5 MMT. L’USDA prévoit même plus haut, à 10,3 MMT, avec une croissance de +2 % en glissement annuel.

Le rapport du 22 mai de l’USDA a mis en évidence l’ampleur du défi lié à la surabondance : la production mondiale pour 2025-26 est projetée à un record de 189,318 MMT (+4,7 % en glissement annuel), tandis que la consommation n’augmente que de +1,4 %, atteignant 177,921 MMT. Les stocks de fin de période mondiaux devraient augmenter de +7,5 %, à 41,188 MMT — un indicateur critique signalant une pression à la baisse soutenue sur les prix à venir.

L’enseignement pour le trading

La hausse des prix de vendredi reflète davantage le sentiment à court terme qu’une amélioration fondamentale. Avec trois des quatre principales régions productrices de sucre — Brésil, Inde et Thaïlande — augmentant toutes significativement leur production, et avec un surplus mondial prévu dépassant 8 MMT, les vents contraires structurels restent redoutables pour les haussiers. Les traders de sucre doivent rester prudents alors que le marché assimile la réalité d’une production record et d’une accumulation d’inventaire tout au long de 2025-26.