Les tarifs et les valorisations élevées créent une tempête parfaite pour le risque du marché boursier

La détérioration économique contredit les prévisions haussières du marché

L’économie américaine s’est considérablement affaiblie depuis l’introduction des tarifs en avril. La croissance de l’emploi s’est effondrée, passant d’une moyenne de 123 000 emplois par mois (de janvier à avril) à seulement 39 000 (de mai à septembre)— la moyenne sur cinq mois la plus basse depuis 2010, en dehors des perturbations liées à la pandémie. Le taux de chômage est passé de 4,2 % en avril à 4,4 % en septembre, atteignant son niveau le plus élevé en quatre ans. Par ailleurs, l’inflation a fortement accéléré : l’IPC est passé de 2,3 % en avril à 3 % en septembre, avec des estimations de la Réserve fédérale de Cleveland maintenant stables à 3 % jusqu’en novembre.

Malgré ces signaux d’alerte, Wall Street reste optimiste. Le consensus des analystes prévoit que le S&P 500 atteindra 7 928 dans les 12 mois, ce qui implique une hausse de 20 % par rapport aux niveaux actuels proches de 6 603. Pourtant, cette prévision semble déconnectée de la réalité économique. Le S&P 500 se négocie à 21,5 fois les bénéfices futurs—bien au-dessus de la moyenne historique de 18,7 sur 10 ans—ce qui indique des valorisations excessives dans un contexte d fragilité économique.

Le sentiment des consommateurs atteint des niveaux de crise

L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan a atteint 51 en novembre, marquant la deuxième lecture la plus basse depuis le début des enquêtes mensuelles en 1978 (seule juin 2022 avec 50,3 était pire). Plus alarmant encore, 2025 se dirige vers la moyenne annuelle la plus basse jamais enregistrée à 58,7 jusqu’en novembre, dépassant même la moyenne de 59 en 2022—une année marquée par une inflation alimentée par la pandémie à des niveaux record depuis 40 ans.

Le coupable est clair : les consommateurs perçoivent des prix constamment élevés tandis que leurs revenus s’affaiblissent. Les attentes d’inflation à un an ont augmenté à 4,5 % contre 3 % en septembre. « Les consommateurs restent frustrés par la persistance des prix élevés et le affaiblissement des revenus », a noté Joanne Hsu, directrice des Enquêtes sur les consommateurs à l’Université du Michigan. Ce pessimisme menace l’expansion économique, car la consommation représente deux tiers du PIB. Un pessimisme généralisé précède généralement une réduction des dépenses, ce qui finit par faire baisser les estimations des bénéfices des entreprises.

La dynamique du marché masque des vulnérabilités sous-jacentes

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a averti en septembre que « les prix des actions sont assez fortement valorisés », mais cette observation s’est révélée prémonitoire plutôt qu’alarmiste. Le S&P 500 a déjà chuté de plus de 4 % par rapport à ses sommets historiques, alors que les inquiétudes des investisseurs concernant les valorisations et les vents contraires économiques s’intensifient.

Il est important de noter que la valorisation seule est un mauvais indicateur à court terme. L’économiste John Maynard Keynes a un jour déclaré : « Les marchés peuvent rester irrationnels plus longtemps que vous ne pouvez rester solvable »—un principe qui apparaît dans divers livres d’économie explorant la psychologie du marché et la finance comportementale. Cela signifie que les prix des actions évoluent davantage en fonction du momentum qu’en fonction des fondamentaux, rendant les paris à court terme intrinsèquement risqués, quelle que soit la précision de l’analyse.

La preuve d’un changement de sentiment se manifeste dans la position haussière des investisseurs. Début octobre, 45,9 % des investisseurs individuels s’attendaient à une hausse des actions dans les six prochains mois. Ce chiffre s’est effondré à 32,6 %, reflétant une perte de confiance dramatique. Si des révisions des bénéfices dues aux tarifs se produisent, le marché haussier actuel pourrait s’inverser brutalement.

La prudence s’impose

L’objectif de hausse de 20 % de Wall Street pourrait se réaliser, mais les conditions actuelles suggèrent un risque de baisse significatif. Les investisseurs doivent choisir entre poursuivre un consensus optimiste ou écouter les signaux d’alerte croissants : valorisations élevées, détérioration de l’emploi, attentes d’inflation en hausse et sentiment des consommateurs proche des niveaux record bas.

Bien que les prévisions à court terme restent spéculatives, une stratégie prudente consiste à rééquilibrer les portefeuilles en faveur de positions en liquidités plutôt que d’accumuler agressivement des actions à des valorisations tendues.