Expansion du crédit de MercadoLibre : Naviguer dans la croissance face à une pression concurrentielle croissante

L’évolution des dynamiques du marché met au défi le leader fintech d’Amérique latine

Les opérations de prêt de MercadoLibre sont devenues un moteur crucial de croissance au sein de son écosystème Mercado Pago. L’intégration des services de crédit, des paiements et du commerce stimule un engagement utilisateur plus profond dans toute la région. Cependant, cette croissance rapide entraîne des compromis en matière de rentabilité qui méritent une attention particulière. Au troisième trimestre 2025, le portefeuille de crédit a augmenté de 83 % en glissement annuel, atteignant $11 milliards de dollars dans les segments de prêts aux consommateurs, aux commerçants et adossés à des actifs. La composition des produits continue de se déplacer vers les cartes de crédit et les instruments à plus longue durée, signalant un changement structurel dans la répartition des revenus de l’entreprise.

Le compromis en matière de rentabilité

La marge nette d’intérêt après pertes s’est contractée à 21 % en séquentiel, alors que les coûts de financement en Argentine ont augmenté, bien que les indicateurs de qualité des actifs soient restés relativement résilients. Les métriques de délinquance ont montré que 6,8 % des prêts avaient entre 15 et 90 jours de retard, et 17,6 % dépassaient 90 jours, reflétant les défis inhérents à l’origination rapide de prêts sur les marchés émergents.

Les revenus fintech devraient atteindre 3,63 milliards de dollars au quatrième trimestre 2025, représentant une hausse de 45 % en glissement annuel. Pourtant, cette dynamique impressionnante du chiffre d’affaires masque des pressions sous-jacentes sur la marge. Les nouvelles cohortes de cartes de crédit nécessitent généralement des périodes prolongées pour atteindre la rentabilité, limitant les retours lors des phases d’émission intensive. La combinaison de produits à plus longue durée, de coûts de financement élevés et de la maturation progressive des cohortes suggère que l’expansion du crédit continuera de soutenir la croissance des revenus tout en limitant la rentabilité à court terme. La question de savoir si ce portefeuille de crédit deviendra un avantage concurrentiel durable ou révélera des risques structurels croissants dépend largement de la capacité de MercadoLibre à maintenir des marges stables et à préserver la qualité des actifs.

Une concurrence régionale de plus en plus intense

Le paysage du prêt fintech en Amérique latine devient de plus en plus concurrentiel. Sea Limited a accéléré ses offres de prêts personnels et de paiements au Brésil et au Mexique, concurrençant directement dans des segments où MercadoLibre concentre son expansion de crédit. Nu Holdings augmente également l’émission de cartes de crédit et le prêt aux consommateurs, tirant parti de sa base d’utilisateurs importante et de ses capacités avancées d’évaluation des risques.

Alors que ces deux concurrents renforcent leur pénétration du marché, MercadoLibre fait face à une pression croissante sur la tarification du crédit, les coûts d’acquisition des emprunteurs et les marges de prêt. La compression concurrentielle pourrait forcer des compromis entre part de marché et rentabilité, créant une pression supplémentaire sur les retours opérationnels lors de la phase de croissance critique.

Évaluation et performance boursière sous surveillance

Les actions MELI ont diminué de 13,1 % au cours des six derniers mois, sous-performant à la fois l’industrie du commerce en ligne et le secteur de la vente au détail en gros, qui ont gagné respectivement 6,3 % et 5,1 % durant la même période. L’action se négocie actuellement à un multiple de prix/ventes à 12 mois de 2,9X, dépassant la moyenne de l’industrie plus large de 2,13X, avec une note de Score de valeur de C.

Les estimations consensuelles pour le bénéfice du quatrième trimestre 2025 s’élèvent à 11,85 dollars par action, reflétant une baisse de 6,03 % en glissement annuel et restant inchangées au cours du dernier mois. Cette pression sur les bénéfices reflète les défis de marge intégrés dans la stratégie d’expansion du crédit en accélération. MercadoLibre détient actuellement une note Zacks Rank #3 (Hold), indiquant une dynamique équilibrée entre risque et rendement à ces niveaux de valorisation.

La voie à suivre

L’expansion du portefeuille de crédit de MercadoLibre démontre l’ambition de l’entreprise de construire un écosystème financier complet. Cependant, l’intensification de la concurrence, combinée aux vents contraires à la rentabilité à court terme, suggère qu’une période de compromis stratégiques est à prévoir. La réussite dépendra de la capacité de l’entreprise à faire évoluer ses opérations de crédit tout en maintenant une discipline d’underwriting et en gérant efficacement les coûts de financement dans des marchés régionaux volatils.