La hausse de l'uranium d'Energy Fuels rencontre des ambitions en terres rares : UUUU est-il un achat à 176 % de hausse ?

La remontée qui a attiré l’attention de tous

Au cours des six derniers mois, Energy Fuels (UUUU) a bondi de 176 %, dépassant largement ses pairs et les principaux indices. Alors que le secteur minier non ferreux a gagné 30,5 %, le secteur des Matériaux de base dans son ensemble 12,3 %, et le S&P 500 17,3 %, UUUU leur a tous laissé sur place. Même dans le complexe de l’uranium — où Centrus Energy (LEU), Uranium Energy (UEC), et Cameco (CCJ) sont également performants — UUUU a été la star. La question est maintenant de savoir si cette dynamique reflète de véritables fondamentaux ou un sommet spéculatif en attente de correction.

Le T3 a montré des promesses, mais la rentabilité reste elusive

Les revenus du troisième trimestre 2025 ont explosé à 17,7 millions de dollars, en hausse stupéfiante de 337,6 % d’une année sur l’autre. Le moteur a été sans aucun doute : le volume des ventes d’uranium. Energy Fuels a vendu 240 000 livres d’uranium à un prix moyen de 72,38 $ la livre — contre seulement 50 000 livres au trimestre de l’année précédente — générant 17,37 millions de dollars de revenus d’uranium.

Cependant, c’est là que l’histoire devient compliquée. Le coût des revenus a bondi de 592 % pour atteindre 12,78 millions de dollars, reflétant à la fois une augmentation des volumes de production et des coûts de production par livre élevés. Les dépenses d’exploration, de développement et administratives ont également augmenté. Le résultat net ? Energy Fuels a enregistré une perte de 0,07 $ par action, identique à celle du trimestre de l’année précédente malgré un triplement des revenus. Cela met en évidence une réalité cruciale : une croissance massive du chiffre d’affaires ne s’est pas encore traduite par une rentabilité en bas de bilan.

L’avantage de Pinyon Plain et la montée en production

Le point positif en matière de production est Pinyon Plain, où Energy Fuels a extrait un minerai avec une teneur moyenne de 1,27 % d’uranium — ce qui pourrait faire de cette mine la plus riche en uranium de l’histoire des États-Unis. Au cours du T3, la société a extrait au total 465 000 livres d’uranium dans les opérations de Pinyon Plain, La Sal et Pandora.

Ce qui est particulièrement remarquable, c’est que Pinyon Plain n’est qu’à 25 % de déplétion verticale. La mine possède un potentiel d’exploration important, ce qui signifie que les réserves actuelles pourraient sous-estimer considérablement la capacité de production à long terme.

Pour 2025, Energy Fuels prévoit d’extraire entre 875 000 et 1 435 000 livres d’uranium et de traiter jusqu’à 1 million de livres. La société prévoit de vendre 350 000 livres cette année et entre 620 000 et 880 000 livres en 2026, dans le cadre de contrats à long terme existants — avec un potentiel de ventes spot si les prix flambent.

La structure des coûts deviendra compétitive

Un tournant majeur arrive au T4 2025. À mesure que la société augmente le traitement du minerai de Pinyon Plain, les coûts moyens pondérés de production d’uranium devraient chuter à 23 $/$30 par livre — parmi les plus faibles au monde pour l’uranium extrait. Pour les ventes spot restantes de 2025, les coûts sont projetés à 50 $/$55 par livre. D’ici le T1 2026, l’objectif est de réduire ces coûts à 30 $/$40 par livre.

Cette trajectoire est extrêmement importante. Des coûts plus faibles dans un environnement de prix de l’uranium stable ou en hausse pourraient faire passer UUUU d’une situation déficitaire à une situation bénéficiaire en 12 à 18 mois.

Les éléments de terres rares : la carte stratégique sauvage

Au-delà de l’uranium, Energy Fuels fait progresser la production de terres rares critiques. En août, la société a produit son premier kilogramme d’oxyde de dysprosium à 99,9 % de pureté — dépassant les normes commerciales. D’ici la fin de l’année, elle prévoit de livrer des échantillons d’oxyde de terbium de haute pureté.

La société prévoit de construire une capacité de séparation à l’échelle commerciale pour le dysprosium, le terbium et le samarium, (le samarium étant critique pour les aimants permanents), à la White Mesa Mill, avec une mise en service prévue pour le T4 2026. Plus notable encore, POSCO International en Corée du Sud a réussi à convertir l’oxyde de néodyme-praséodyme d’Energy Fuels en aimants permanents à l’échelle commerciale répondant aux spécifications des moteurs EV — une validation que cette technologie n’est pas une simple utopie.

Energy Fuels a également obtenu l’approbation finale du gouvernement pour son projet Donald dans le cadre de la filière des terres rares en Australie, et a reçu un soutien conditionnel pour le financement à l’exportation.

Le bilan : une force rare

Energy Fuels termine le T3 avec 298,5 millions de dollars de fonds de roulement et zéro dette — un avantage vraiment rare parmi les mineurs d’uranium et de terres rares. La trésorerie et équivalents s’élèvent à $94 millions ; les valeurs mobilières disponibles pour la vente ajoutent 141,3 millions de dollars.

Pour contextualiser : Cameco affiche un ratio dette/capitaux propres de 0,13, et Centrus Energy de 0,77. La position sans dette confère à Energy Fuels une flexibilité stratégique pour résister aux fluctuations des prix des matières premières et accélérer le développement.

La valorisation raconte une histoire prudente

C’est ici que l’enthousiasme doit être tempéré. Energy Fuels se négocie à un ratio prix/ventes prospectif de 42,60X contre une moyenne sectorielle de 3,87X. Centrus Energy (9,86X) et Cameco (15,88X) semblent beaucoup moins chers. Même Uranium Energy à 70,98X P/S suggère que tout le secteur est valorisé pour une croissance future significative.

Le score de valeur Zacks de F confirme que UUUU affiche une valorisation tendue à ces niveaux.

Les estimations de bénéfices s’orientent à la baisse

L’estimation consensuelle pour 2025 prévoit une perte de 0,35 $ par action — plus large que la perte de 0,28 $ en 2024. Pour 2026, les analystes anticipent une perte de 0,06 $ par action. Les deux estimations ont été révisées à la baisse, ce qui indique une prudence des analystes malgré la hausse du titre.

Les vents favorables à long terme restent intacts

Le cadre structurel de la demande en uranium et terres rares est indéniable. Les efforts des États-Unis pour réduire leur dépendance aux chaînes d’approvisionnement chinoises, l’importance stratégique des minéraux critiques pour l’énergie propre, et l’ajout de l’uranium à la liste des minéraux critiques du USGS en 2025 soutiennent la demande à long terme.

La White Mesa Mill d’Energy Fuels — la seule installation aux États-Unis traitant la monazite en matériaux séparés de terres rares — offre une barrière concurrentielle. Avec une extension visant une capacité de production annuelle de 4 à 6 millions de livres d’uranium, la société se trouve à l’intersection de deux mégatendances.

La verdict d’investissement

Energy Fuels présente une thèse à long terme authentique, soutenue par un bilan solide, des capacités éprouvées en terres rares, et une montée en puissance de la production d’uranium. Pourtant, la valorisation actuelle a intégré un optimisme important, et la rentabilité n’arrivera pas avant la fin 2026 au plus tôt.

Pour les actionnaires existants, les fondamentaux soutiennent la détention. Pour les nouveaux investisseurs, attendre un repli ou une preuve plus claire de la maîtrise des coûts pourrait offrir un meilleur rapport risque/rendement. L’action porte actuellement un Zacks Rang #3 (Hold), reflétant cette perspective équilibrée.

Le potentiel de hausse est réel — mais le risque de baisse l’est aussi si les prix de l’uranium se détériorent ou si la commercialisation des terres rares est retardée.