L'acquisition de 82,7 milliards de dollars de Warner Bros. par Netflix pourrait-elle être une erreur stratégique ? Analyse de si cela constitue réellement une bonne décision pour les investisseurs

Le vrai coût : $59 Milliard en dette, un prix lourd

Netflix a annoncé son intention d’acquérir Warner Bros., actuellement détenu par Warner Bros. Discovery (NASDAQ : WBD), dans ce qui serait évalué à 82,7 milliards de dollars, dette comprise. En surface, cela semble être une opportunité révolutionnaire pour Netflix (NASDAQ : NFLX) d’élargir considérablement son portefeuille de contenus, en s’emparant de HBO, HBO Max, ainsi que de studios de télévision et de cinéma entiers. Mais c’est ici que les investisseurs doivent freiner : les chiffres racontent une histoire différente.

Pour financer cette opération par une combinaison de liquidités et d’actions, Netflix devrait s’endetter d’environ $59 milliard de dollars supplémentaires. Au troisième trimestre, Netflix ne portait que 14,5 milliards de dollars de dette à long terme. Cela signifie que cette acquisition quadruplerait la charge de dette de l’entreprise du jour au lendemain. Bien que le flux de trésorerie disponible robuste de Netflix, proche de $9 milliard au cours de la dernière année, lui permette de réduire progressivement cette dette, les coûts d’intérêts seuls augmenteraient considérablement — un vent contraire à la rentabilité future.

Pourquoi Warner Bros. pourrait ne pas être la poule aux œufs d’or qu’elle semble

Voici la vérité inconfortable : Warner Bros. Discovery a sous-performé. Au cours des douze derniers mois, l’entreprise a généré 37,9 milliards de dollars de revenus, mais seulement $482 millions de bénéfice net — ce qui se traduit par une marge bénéficiaire très fine de 1,3 %. Comparez cela à la marge bénéficiaire constante de 24 % de Netflix, et vous commencez à voir le problème.

L’histoire n’est pas non plus encourageante. En 2022, AT&T a cédé Warner Bros., et depuis sa fusion avec Discovery, l’activité a eu du mal plutôt que de prospérer. Ajouter un actif sous-performant à l’opération allégée de Netflix pourrait introduire une complexité opérationnelle, des coûts d’intégration, et surtout, une compression des marges. Netflix n’acquiert pas seulement une bibliothèque de contenus ; il hérite de décennies de bagages organisationnels et de défis structurels qui se sont avérés difficiles à résoudre.

Le parcours réglementaire et concurrentiel à venir

Même si Netflix pense que c’est une bonne stratégie, le deal doit faire face à deux grands obstacles. D’abord, les régulateurs antitrust fédéraux et l’administration du président Donald Trump examineront si une telle méga-fusion sert la concurrence. Ensuite, Paramount Skydance a lancé une offre hostile plus élevée pour Warner Bros. Discovery, ce qui pourrait déclencher une guerre d’enchères faisant monter encore plus le prix.

Si Netflix se retrouve dans une course aux acquisitions, l’opération devient exponentiellement plus risquée pour les actionnaires. Surpayer ne ferait qu’amplifier les inquiétudes quant à la faisabilité financière de cette opération.

La conclusion : Netflix n’a pas besoin de cette opération

Netflix a déjà prouvé qu’il pouvait dominer le marché du streaming sans acquisitions majeures de contenus. Sa force concurrentielle repose sur sa plateforme, sa base d’abonnés, et son excellence opérationnelle — pas sur la possession d’actifs hollywoodiens anciens. Ajouter Warner Bros. serait un saut de foi énorme, obligeant l’entreprise à prouver qu’elle peut redresser des opérations sous-performantes tout en gérant une dette nettement plus élevée et des marges potentiellement comprimées.

Bien que cette opportunité semble séduisante, les risques l’emportent largement sur les récompenses. La trajectoire actuelle de Netflix ne nécessite pas ce niveau de consolidation. Qu’il s’agisse d’un rejet réglementaire ou d’une bataille tarifaire rendant l’opération impossible, il y a une chance raisonnable que cette acquisition ne se concrétise jamais — et que ce soit la meilleure issue pour les actionnaires de Netflix.