Les signaux du marché du travail américain entraînent un recul du dollar sur les principales paires

Les faiblesses des chiffres de l’emploi américain ont provoqué des secousses sur les marchés des devises aujourd’hui, avec l’indice dollar (DXY) chutant de -0,13 % alors que les investisseurs réévaluaient leurs attentes concernant de nouvelles baisses de taux par la Réserve fédérale. Le catalyseur : le rapport d’ADP montrant que les employeurs américains ont supprimé en moyenne 2 500 emplois par semaine au cours des quatre semaines se terminant le 1er novembre, déplaçant immédiatement l’attention du marché loin de la rhétorique hawkish de la banque centrale.

Les données sur l’emploi redéfinissent les probabilités de baisse de taux

La détérioration du marché du travail a peint un tableau mitigé. Les demandes hebdomadaires d’allocations chômage initiales ont atteint 232 000 pour la semaine se terminant le 18 octobre, tandis que les demandes continues ont augmenté de +10 000 pour atteindre un sommet de 2 mois à 1,957 million. Cette faiblesse des conditions d’emploi a inversé la dynamique précédente qui avait poussé les probabilités de baisse de taux de la Fed à 40 % lundi—les swaps évaluent maintenant à 49 % la chance d’une baisse de 25 points de base lors de la réunion du FOMC du 9-10 décembre.

Cependant, le dollar a trouvé un certain soutien grâce à des données immobilières plus optimistes. L’indice du marché immobilier NAHB de novembre a augmenté de +1 pour atteindre un sommet de 7 mois à 38, défiant les attentes d’aucun changement à 37. Les commandes en usine ont également été conformes, en hausse de +1,4 % d’un mois sur l’autre.

EUR/USD profite de la divergence de la Fed

L’euro a récupéré +0,09 % alors que la divergence entre les banques centrales s’élargissait entre Washington et la zone euro. Alors que la Fed subit des pressions pour continuer à assouplir, les swaps indiquent une probabilité de seulement 4 % d’une baisse de 25 bp de la BCE lors de la réunion de politique du 18 décembre—le cycle de baisse des taux en Europe semble largement épuisé. Cette différence structurelle a renforcé l’EUR/USD, les traders pariant sur un différentiel de taux plus favorable à la monnaie unique jusqu’en 2026.

Le yen se stabilise face à des signaux mitigés

USD/JPY a reculé de -0,10 % après avoir initialement étendu ses gains suite aux commentaires dovish du gouverneur de la BOJ Ueda sur des « ajustements progressifs » de l’assouplissement monétaire. La reprise du yen a été alimentée par trois facteurs : une chute brutale de -3 % du Nikkei renforçant la demande de refuge, la baisse des rendements des Treasuries US déclenchant des couvertures de position, et les rendements des obligations japonaises à 10 ans atteignant un sommet de 17 ans à 1,761 %.

La faiblesse de la lecture du PIB du T3 au Japon avait créé une nervosité antérieure concernant une expansion de la dette stimulée par le gouvernement sous l’agenda du Premier ministre Takaichi. Les marchés évaluent maintenant à 28 % la probabilité d’une hausse de taux de la BOJ lors de la réunion du 19 décembre—une probabilité modérée suggérant que la BOJ reste prudente malgré sa pivot vers l’assouplissement.

Les métaux précieux font face à des vents contraires dus au scepticisme sur la baisse de taux

L’or COMEX de décembre a chuté de -16,60 (-0,41 %) tandis que l’argent COMEX de décembre a diminué de -0,481 (-0,95 %), touchant des creux d’une semaine. La baisse reflète un changement d’attentes : les probabilités de baisse de taux pour la réunion du FOMC de décembre ont chuté de 70 % plus tôt ce mois-ci à 48 % aujourd’hui, suite aux commentaires hawkish de la Fed.

Pourtant, la faiblesse de l’emploi ADP d’aujourd’hui a créé un plancher pour l’or et l’argent, car des données sur le marché du travail plus molles ont ravivé les attentes de baisse de taux et ont pesé sur le dollar. Cette dynamique illustre comment les préoccupations de récession continuent de soutenir l’attrait des métaux précieux comme valeur refuge dans un contexte de risques géopolitiques élevés et d’incertitude concernant la politique tarifaire américaine.

L’accumulation par les banques centrales reste une offre structurelle. La PBOC a augmenté ses réserves d’or à 74,09 millions d’onces troy en octobre—marquant douze mois consécutifs de hausse—tandis que le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes d’or au T3, en hausse de 28 % par rapport au T2. Malgré ces vents favorables, la liquidation longue depuis la mi-octobre et les sorties récentes de fonds ETF ont exercé une pression à la baisse sur les prix depuis des niveaux plus élevés.