La contraction mondiale de l'offre de cacao entraîne une hausse des prix atteignant des sommets mensuels

Les contrats à terme sur le cacao connaissent une forte tendance haussière, avec le cacao ICE NY de mars en hausse de +348 points (+5,92%) et le cacao ICE London de mars en progression de +247 points (+5,81%), atteignant tous deux leur niveau le plus élevé en un mois. La performance robuste des prix découle de préoccupations croissantes concernant le resserrement des approvisionnements dans les principales régions productrices.

Pressions côté offre intensifient la dynamique des prix du cacao

L’Organisation Internationale du Cacao a fortement revu à la baisse ses perspectives pour l’équilibre mondial du cacao 2024/25. Le 28 novembre, l’ICCO a réduit sa projection de surplus à seulement 49 000 MT — une baisse spectaculaire de 66 % par rapport à la prévision précédente de 142 000 MT — tout en abaissant simultanément ses estimations de production à 4,69 MMT contre 4,84 MMT. Il s’agit du premier surplus en quatre ans, mais à des niveaux nettement inférieurs à ceux anticipés auparavant.

La dernière évaluation de Rabobank renforce cette tendance de resserrement. La banque a réduit son estimation du surplus mondial 2025/26 à 250 000 MT contre 328 000 MT, indiquant une pression persistante sur les stocks qui se prolonge jusqu’à la prochaine campagne.

Le marché physique reflète ces contraintes d’approvisionnement. Les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont chuté à un creux de 8,75 mois, atteignant 1 672 131 sacs mardi, signalant une disponibilité réduite pour une livraison à court terme. Par ailleurs, les arrivages dans les ports de Côte d’Ivoire — le premier producteur mondial de cacao — dressent un tableau préoccupant : les agriculteurs ont expédié 804 288 MT jusqu’au 7 décembre, soit une baisse de 1,8 % en glissement annuel par rapport à 819 425 MT durant la même période en 2023.

Soutien structurel par l’intégration à l’indice et baisse de la production nigériane

À partir de janvier, les contrats à terme sur le cacao intégreront l’indice Bloomberg Commodity (BCOM), créant un vent de face structurel pour les prix. Citigroup estime que cette inclusion pourrait générer jusqu’à $2 milliard de dollars d’afflux passifs de fonds lors de la première semaine d’ouverture de l’indice, soutenant ainsi la dynamique haussière.

Le Nigeria, classé cinquième mondial en production de cacao, fait face à ses propres vents contraires. La Cacao Association du pays prévoit que la production 2025/26 reculera de 11 % en glissement annuel pour atteindre 305 000 MT, contre une prévision de 344 000 MT pour la campagne en cours. Les exportations de cacao en septembre sont restées stables à 14 511 MT en glissement annuel, ce qui suggère que les difficultés de production se traduisent par des pressions à l’exportation.

Contre-vents : faiblesse de la demande et météo favorable soutiennent la hausse

Malgré le resserrement de l’offre, plusieurs facteurs limitent la hausse des prix du cacao. La demande en chocolat reste faible dans les principales zones de consommation. Le PDG de Hershey a qualifié les ventes de chocolat d’Halloween de « décevantes », tandis que les données sectorielles soulignent cette faiblesse : les triturations de cacao en Asie au T3 ont chuté de 17 % en glissement annuel pour atteindre 183 413 MT — le plus bas niveau du troisième trimestre en neuf ans. En Europe, les triturations de cacao ont diminué de 4,8 % en glissement annuel pour atteindre 337 353 MT, un niveau décennallement bas pour ce trimestre.

Les conditions météorologiques en Afrique de l’Ouest s’améliorent, ce qui pourrait augmenter les rendements et l’abondance. Les agriculteurs en Côte d’Ivoire signalent des conditions d’humidité favorables soutenant la floraison des cacaoyers, tandis que les producteurs ghanéens notent des précipitations régulières aidant au développement des cabosses. Le fabricant de chocolat Mondelez a observé que le nombre actuel de cabosses en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et dépasse largement la récolte de l’année dernière.

Les développements politiques récents ont également pesé sur les prix du cacao. L’approbation par le Parlement européen, le 26 novembre, d’un report d’un an de la réglementation sur la déforestation (EUDR) continuera à permettre l’importation de régions à risque de déforestation, ce qui pourrait soutenir la disponibilité future de l’offre. De plus, l’annonce de l’administration Trump, le 14 novembre, de supprimer les tarifs réciproques sur les produits non américains, y compris le cacao, et de réduire de 40 % les tarifs sur le Brésil, a atténué certaines préoccupations côté offre pour les principaux pays producteurs.

Perspective du marché

La hausse des prix du cacao reflète une interaction complexe entre une sous-offre structurelle rencontrant une demande indexée passive, même si les indicateurs de consommation déçoivent et que l’amélioration météorologique promet une future abondance. Le premier surplus en quatre ans arrive à des niveaux gérables, soutenant ainsi la stabilité des prix malgré un environnement de demande difficile.