Deux géants de la consommation à un carrefour : Analyse de la reprise du marché de PepsiCo et Constellation Brands

Points clés à retenir

• PepsiCo et Constellation Brands ont largement accusé du retard par rapport au S&P 500 au cours des deux dernières années
• PepsiCo fait face à des pressions de restructuration opérationnelle de la part d’investisseurs activistes
• Constellation Brands doit faire face à un changement fondamental dans les préférences de consommation en matière de boissons
• Chaque entreprise nécessite des stratégies de redressement distinctes pour regagner la confiance des investisseurs

Agenda de transformation impulsé par les activistes chez PepsiCo

Les performances récentes de PepsiCo révèlent une entreprise confrontée à une surcharge de portefeuille et à des pressions concurrentielles. Le conglomérat de snacks et de boissons — célèbre pour des marques comme Frito-Lay et Quaker Foods — a vu sa croissance organique des ventes ralentir de manière significative. Si son segment boissons est resté stable, sa division aliments emballés a rencontré des vents contraires importants, notamment des rappels de produits problématiques chez Quaker Foods et un affaiblissement de la demande des consommateurs en Amérique latine et en Chine.

En réponse à des perspectives peu reluisantes pour 2025 (une croissance organique à un chiffre faible avec des bénéfices stables), l’investisseur activiste Elliot Management a acquis une participation de $4 milliard dans l’entreprise et a poussé pour une restructuration radicale. Leur proposition inclut la réduction de 20 % du portefeuille de produits pour se concentrer sur les marques phares, la mise en œuvre de réductions de coûts agressives via la consolidation des installations et des ajustements de la main-d’œuvre, et la possible adoption du modèle de fabrication léger en actifs de Coca-Cola via des embouteilleurs tiers.

Pour 2025, les analystes prévoient une croissance du chiffre d’affaires de seulement 2 % avec des bénéfices ajustés par action stables. Cependant, si l’entreprise exécute ces initiatives de restructuration, 2026 pourrait connaître une amélioration significative avec une croissance du chiffre d’affaires projetée à 4 % et une expansion de 5 % des bénéfices par action. À des valorisations actuelles d’environ $150 par action (environ 18 fois le bénéfice futur), le titre offre un dividende respectable de 3,8 %, mais le sentiment des investisseurs restera probablement prudent jusqu’à ce que ces efforts de transformation produisent des résultats tangibles.

Constellation Brands : une activité de bière sous pression

Constellation Brands gère un portefeuille étendu de plus de 100 marques de boissons alcoolisées, avec Corona, Modelo et Pacifico formant l’épine dorsale de sa division bière. Ses segments premium incluent des spiritueux notables comme Casa Noble Tequila et des vins tels que Kim Crawford. Cependant, l’entreprise fait face à une crise de recalibrage démographique qui menace sa base de revenus principale.

Les jeunes consommateurs américains boivent beaucoup moins de bière que les générations précédentes, remettant en question la trajectoire de croissance de la catégorie. Par ailleurs, les consommateurs hispaniques — représentant traditionnellement environ la moitié des ventes de bière de Constellation — ont considérablement réduit leurs dépenses dans un contexte d’incertitude macroéconomique et de régimes tarifaires renforcés sur les produits mexicains importés, comprimant les marges sur ces catégories clés.

La stratégie de l’entreprise de se tourner vers les hard seltzers et les alternatives de bière sans alcool n’a pas compensé le déclin structurel de la demande pour la bière traditionnelle. Par ailleurs, sa décision de céder des marques de vins et spiritueux de gamme inférieure pour se concentrer sur des catégories premium a involontairement réduit ses revenus globaux, accentuant le ralentissement des ventes. Pour l’exercice 2026, la direction prévoit une baisse de 2 % à 4 % des ventes de bière et une contraction organique de 17 % à 20 % pour les vins et spiritueux, ce qui entraîne une baisse totale des ventes organiques de 4 % à 6 %.

Le consensus des analystes prévoit une baisse de 11 % du chiffre d’affaires et une réduction de 4 % du bénéfice ajusté par action pour l’exercice 2026, avec des ventes stables pour 2027, bien qu’une reprise modeste de 8 % des bénéfices soit anticipée grâce à une restructuration des coûts.

Se négociant à environ $140 par action (dix fois le bénéfice futur) avec un rendement de dividende de 2,9 %, la valorisation de Constellation semble sous-évaluée selon les métriques de surface. Cependant, une expansion significative du multiple fait face à un obstacle structurel : les investisseurs exigent une stabilisation démontrée de l’activité bière et un repositionnement réussi des catégories de niche avant que la confiance ne revienne.

Les chemins de redressement divergents

PepsiCo et Constellation Brands illustrent des défis d’entreprise nettement différents. PepsiCo nécessite une discipline opérationnelle — rationalisation du portefeuille, optimisation des marges et efficacité organisationnelle. Ce sont des tâches de gestion réalisables avec des échéances définies. Constellation doit faire face à une transformation plus fondamentale du marché : son activité principale de bière doit retrouver de la pertinence face à l’évolution démographique des consommateurs tout en naviguant dans des vents tarifaires qui modifient durablement l’économie de production.

La feuille de route impulsée par les activistes chez PepsiCo offre un catalyseur plus clair à court terme pour la création de valeur. La voie de redressement de Constellation exige une innovation plus globale et une réinvention de la marque — des propositions nettement plus incertaines. Bien que les deux actions soient actuellement dans une phase de « montrez-moi » nécessitant des progrès observables avant de susciter l’enthousiasme des investisseurs, la nature et la complexité de leurs redressements respectifs diffèrent considérablement en termes de portée et de probabilité de succès.