La rémunération de $1 trillion d'Elon Musk : décoder les objectifs de performance audacieux de Tesla

Lorsque les actionnaires de Tesla ont voté en novembre 2025 pour approuver un éventuel package de rémunération de $1 trillion, les titres ont immédiatement mis l’accent sur ce chiffre astronomique. Mais derrière ce titre accrocheur se cache une histoire bien plus nuancée, portant sur des ambitions de croissance agressives, des défis d’exécution réalistes, et ce que cela pourrait signifier pour la performance des actions Tesla.

Décryptage des chiffres réels

Commençons par ce que la structure de rémunération implique réellement. Selon les dépôts SEC de septembre 2025, Musk pourrait recevoir environ 424 millions d’actions Tesla à mesure que l’entreprise atteint 12 étapes de performance progressives au cours de la prochaine décennie. Chaque étape franchie lui donne droit à 35,2 millions d’actions.

C’est ici que le récit du trillion de dollars devient compliqué : au prix actuel de Tesla, autour de $420 par action, ces 424 millions d’actions seraient évaluées à environ $178 milliard—ce qui est considérable selon toute mesure, mais nettement en dessous du chiffre de $1 trillion en titre. Pour atteindre cette valorisation de trillion de dollars, Tesla devrait atteindre une capitalisation boursière de 8,5 trillions de dollars, ce qui impliquerait un prix par action d’environ 2 400 $ (en utilisant le nombre actuel d’actions en circulation de 3,5 milliards). Cela représenterait près d’un sixième de la valeur actuelle—un objectif extraordinairement ambitieux.

La structure de rémunération lie essentiellement l’accumulation de richesse de Musk directement à la création de richesse pour les actionnaires, alignant théoriquement les incitations de tous.

Le défi de la croissance : ce que Tesla doit réaliser

L’examen des 12 étapes montre à quel point cette trajectoire de performance est difficile :

Expansion des véhicules et services : Tesla doit livrer 20 millions de véhicules pour franchir le premier obstacle. En 2024, le nombre de livraisons s’élevait à 1,8 million, et l’entreprise a totalisé 7,8 millions de livraisons depuis sa création. Atteindre cet objectif nécessiterait une croissance sans précédent.

Croissance des abonnements : La deuxième étape exige 10 millions d’abonnements à Full Self-Driving (FSD). Les données actuelles indiquent qu’environ 936 000 abonnements existent parmi la flotte de 7,8 millions de véhicules (avec une adoption d’environ 12%). Atteindre une croissance d’un facteur 10 représente une accélération significative par rapport aux tendances actuelles.

Déploiement de technologies émergentes : Les troisième et quatrième étapes portent sur la robotique et les services autonomes—Tesla doit vendre 1 million de robots humanoïdes Optimus et déployer 1 million de robotaxis en fonctionnement actif. Ces initiatives restent expérimentales ; le programme Optimus lancé en 2021 est encore en phase de prototype, et les déploiements de robotaxis à Austin et dans la baie de San Francisco en sont à leurs débuts.

Indicateurs de rentabilité : Les huit étapes restantes se concentrent sur des objectifs EBITDA, débutant à $50 milliard et culminant à $400 milliard. Tesla a généré $11 milliard d’EBITDA au cours des 12 derniers mois, donc atteindre un quasi-cdoublé de ce chiffre pour le premier objectif de rentabilité est déjà très ambitieux.

La réalité : des préoccupations de faisabilité

Bien que la structure de rémunération aligne efficacement les intérêts personnels d’Elon Musk avec la création de valeur pour les actionnaires—une approche de gouvernance théoriquement solide—la faisabilité pratique de ces objectifs mérite une attention particulière.

Les composantes robotique et robotaxi sont les éléments les plus contestables. Optimus reste une technologie en développement ; ces robots humanoïdes continuent de faire l’objet de tests sans voie claire vers une production de masse ou une viabilité commerciale. De même, les opérations de robotaxis font face à des obstacles réglementaires, des défis techniques et des incertitudes quant à l’adoption par les consommateurs. L’objectif déclaré de Musk de déployer 1 500 robotaxis d’ici fin 2025 représente un calendrier extrêmement ambitieux.

Les objectifs de livraison de véhicules, bien que difficiles, s’inscrivent dans la stratégie établie de Tesla. Cependant, la pression concurrentielle s’intensifie chaque jour. Les fabricants chinois comme BYD, Li Auto et XPeng connaissent une croissance nettement plus rapide. Parallèlement, des constructeurs établis comme General Motors proposent des véhicules électriques crédibles—le Chevy Equinox a gagné une part de marché importante grâce à des prix compétitifs et une disponibilité accrue.

Implications pour la valorisation du marché

Les analystes s’accordent à prévoir que Tesla réalisera environ 15% de croissance des ventes cette année, atteignant $110 milliard de revenus, avec un bénéfice par action de 2,27 $. Cela se traduit par un multiple de prix sur bénéfices anticipé de 185—une valorisation premium reflétant des attentes de forte croissance, mais qui semble tendue compte tenu du paysage concurrentiel des VE et de l’incertitude entourant la commercialisation de la robotique.

Pour qu’Elon Musk récolte sa fortune de trillion, Tesla ne doit pas simplement croître—elle doit exécuter parfaitement dans plusieurs domaines technologiques tout en faisant face à des marchés de plus en plus saturés. L’action pourrait monter en flèche si l’exécution correspond à l’ambition, mais le rapport risque/rendement paraît asymétrique compte tenu des risques d’exécution intégrés à ces étapes.

Le vrai défi n’est pas de savoir si la rémunération est justifiée—c’est si Tesla pourra réellement franchir cette gauntlet de performance sans trébucher.