La hausse mondiale de la production de sucre limite la hausse des prix alors que la monnaie brésilienne se redresse

Les marchés à terme ont montré des signaux mitigés vendredi alors que les prix du sucre grimpaient vers des sommets de plusieurs semaines, mais la dynamique fondamentale de l’offre reste nettement baissière. Les contrats à terme sur le sucre de mars NY (SBH26 ont gagné +1,68 % en clôture à +0,25, tandis que le sucre blanc ICE de mars à Londres (SWH26 a progressé de +1,23 % ou +5,20 points. La hausse a été attribuée à un rebond technique dans la monnaie brésilienne — le real s’est renforcé pour atteindre ses plus hauts en une semaine face au dollar, ce qui a entraîné une activité de couverture à la baisse sur les contrats de sucre.

Mouvements de devises vs. réalité fondamentale

L’appréciation du real brésilien devrait théoriquement décourager les exportations de sucre des producteurs brésiliens, offrant un soutien temporaire aux prix. Cependant, ce rebond technique masque une image baissière plus profonde qui se dessine dans les principales régions productrices de sucre dans le monde. L’Organisation Internationale du Sucre (ISO) prévoit désormais un excédent de 1,625 million de tonnes pour 2025-26, une inversion spectaculaire par rapport au déficit de 2,916 millions de tonnes enregistré en 2024-25. Ce changement reflète une expansion de la production sans précédent en Inde, en Thaïlande et au Pakistan, convergeant dans la même saison.

La production de sucre en Inde explose à la hausse

Les données de l’Association des usines de sucre indiennes (ISMA) publiées le 11 novembre révèlent l’ampleur de la accumulation d’offre. L’organisation a relevé son estimation de production de sucre pour 2025/26 à 31 MMT contre 30 MMT — ce qui représente une hausse de +18,8 % en glissement annuel. Entre octobre et novembre seulement, la capacité de broyage des usines de sucre indiennes a augmenté de +43 % en glissement annuel pour atteindre 4,11 MMT, avec 428 usines actives traitant la canne à sucre au 30 novembre, contre 376 usines un an plus tôt.

Plus notable encore, la pluviométrie favorable lors de la mousson en Inde — 937,2 mm à la fin septembre, soit 8 % au-dessus de la normale et la plus forte en cinq ans — a créé des conditions pour une récolte encore plus importante. La Fédération nationale des usines de sucre coopératives indiennes prévoit que la production de 2025/26 pourrait atteindre 34,9 MMT, en hausse de +19 % en glissement annuel. Cette reprise fait suite à une baisse brutale de -17,5 % en glissement annuel en 2024/25, qui a laissé les stocks à leur niveau le plus bas en cinq ans, à 26,1 MMT.

Le Brésil et la Thaïlande renforcent la pression sur l’offre

La trajectoire de production de sucre du Brésil reste impressionnante malgré la faiblesse des prix. Conab, le prévisionniste officiel des cultures du pays, a relevé son estimation pour 2025/26 à 45 MMT contre 44,5 MMT en novembre. À la mi-novembre, la production dans la région Centre-Sud — représentant environ 85 % de la production totale brésilienne — avait déjà augmenté de +8,7 % en glissement annuel pour atteindre 983 MT, avec une production cumulative pour 2025-26 de 39,179 MMT, en hausse de +2,1 % en glissement annuel. Des récoltes record devraient alimenter les canaux d’exportation, étant donné la position du Brésil en tant que plus grand fournisseur mondial.

La Thaïlande, troisième plus grand producteur et deuxième plus grand exportateur, augmente également sa production. La Thai Sugar Millers Corp prévoit que la production de 2025/26 augmentera de +5 % en glissement annuel pour atteindre 10,5 MMT, après une hausse de +14 % en glissement annuel en 2024/25, atteignant 10,00 MMT.

Les estimations mondiales de surplus continuent de s’élargir

Les analystes du marché continuent de relever leurs prévisions de surplus. Le trader de sucre Czarnikow, le 5 novembre, a augmenté son estimation du surplus mondial pour 2025/26 à 8,7 MMT, en hausse de +1,2 MMT par rapport à une estimation de septembre de 7,5 MMT. Cela dépasse largement le déficit de 231 000 MT que Czarnikow avait prévu il y a seulement trois mois.

Le rapport du USDA de mai a prévu une production mondiale record pour 2025/26 de 189,318 MMT, en hausse de +4,7 % en glissement annuel, contre une consommation humaine de 177,921 MMT, en hausse de +1,4 % en glissement annuel. Les stocks mondiaux de fin d’année devraient augmenter de +7,5 % en glissement annuel pour atteindre 41,188 MMT. Le quota d’exportation de l’Inde reste limité — plafonné à 1,5 MMT pour 2025/26 selon l’annonce du ministère indien de l’alimentation du 14 novembre — mais cela représente tout de même une offre supplémentaire importante sur les marchés mondiaux par rapport aux années récentes.

Quelles sont les perspectives pour les prix ?

Alors que la force du real brésilien a permis le rebond technique de vendredi, l’équilibre fondamental entre l’offre et la demande reste orienté vers des prix plus faibles. La convergence de récoltes proches des records dans les trois principales régions productrices — amplifiée par la disponibilité à l’exportation de l’Inde et des conditions agricoles favorables — suggère une consolidation à venir plutôt qu’un rallye soutenu.