Le dollar s'affaiblit alors que le yen monte en flèche suite aux signaux de hausse des taux de la BOJ

Le dollar en termes de yen a de nouveau subi des pressions lundi alors que les participants au marché réévaluaient la divergence de politique des banques centrales. L’USD/JPY a reculé de -0,45 % suite à une rhétorique hawkish du gouverneur de la BOJ, Ueda, qui a indiqué que la banque était prête à augmenter les taux lors de la réunion de politique de décembre. Ce changement de sentiment, marqué par une inversion significative par rapport aux sessions de trading précédentes, a permis à la monnaie japonaise de grimper à ses plus hauts niveaux en 2 semaines face à son homologue américain.

L’indice dollar plus large (DXY) a atteint un plus bas en 2 semaines, clôturant en baisse de -0,05 % sur la session. Plusieurs vents contraires se sont accumulés contre le dollar : des données manufacturières américaines de novembre plus faibles que prévu sont arrivées parallèlement à des attentes croissantes selon lesquelles la Réserve fédérale réduira ses taux de 25 points de base lors de la réunion FOMC des 9-10 décembre. La tarification des swaps reflète désormais une probabilité de 96 % de cette baisse en décembre, en forte hausse par rapport à 30 % il y a seulement deux semaines.

La divergence de politique des banques centrales reconfigure les marchés des devises

Les signaux de la BOJ se sont avérés décisifs pour reconfigurer les attentes à court terme. Les commentaires du gouverneur Ueda sur « considérer les avantages et inconvénients de relever le taux d’intérêt de politique et prendre des décisions appropriées » ont déclenché une réévaluation sur les marchés des devises asiatiques. Le marché des dérivés prévoit désormais une chance de 86 % d’une hausse de taux par la BOJ le 19 décembre — un changement radical qui modifie fondamentalement le calcul du carry trade dollar-yen.

Cette divergence de politique crée un vent contraire structurel à la force du dollar. Alors que la Fed reste en mode de réduction, la BOJ envisage un resserrement, inversant des années de politique accommodante. Les participants au marché doivent réévaluer leur positionnement à la lumière de cette divergence, en particulier ceux détenant des positions longues dollar-yen qui ont bénéficié des années de différentiels de taux favorables au dollar.

Les données manufacturières renforcent la faiblesse du dollar

L’indice ISM manufacturier de novembre a livré un résultat décevant de -0,5 à 48,2, en dessous des attentes consensuelles d’une hausse à 49,0. Ce plus bas en 4 mois a signalé un affaiblissement économique qui a ravivé les spéculations sur une réduction des taux par la Fed. Cependant, le sous-indice des prix payés de l’ISM a augmenté de +0,5 pour atteindre 58,5, suggérant que les pressions inflationnistes sous-jacentes persistent malgré la faiblesse globale.

La force de l’euro face à des trajectoires divergentes de politique

L’EUR/USD a progressé de +0,09 % pour atteindre ses plus hauts en 2 semaines alors que le dollar s’affaiblissait dans l’ensemble. Le membre du Conseil des gouverneurs de la BCE et président de la Bundesbank, Nagel, a renforcé la position hawkish de la banque, déclarant que « les taux d’intérêt de la zone euro sont actuellement dans une bonne position ». Ce message, combiné au fait que la BCE a terminé son cycle de baisse des taux alors que la Fed continue à réduire, a élargi la différence de politique soutenant la monnaie unique.

L’indice PMI manufacturier de la zone euro pour novembre a été révisé à la baisse à 49,6, reflétant le rythme de contraction le plus rapide en 5 mois. Malgré cette faiblesse, les marchés dérivés ne prévoient qu’une chance de 2 % d’une baisse de taux de la BCE en décembre, soulignant la divergence avec les attentes de la Fed.

La hausse des métaux précieux sur la faiblesse du dollar et la demande de refuge

L’or et l’argent ont bondi lundi, avec l’or COMEX de février clôturant en hausse de +0,47 % et l’argent de mars progressant de +3,46 %. L’argent a particulièrement attiré l’attention, avec le contrat à terme le plus proche (Z25) atteignant un sommet historique à 58,48 $ par once troy, tandis que l’or de février a atteint un pic en 1,25 mois.

La baisse de l’indice dollar vers ses plus bas en 2 semaines a directement soutenu les prix des métaux précieux. De plus, les attentes de réduction des taux par la Fed soutiennent la demande pour les métaux précieux en tant que couverture contre l’inflation et réserve de valeur. Plus important encore, la spéculation selon laquelle Kevin Hassett pourrait devenir le prochain président de la Fed a renforcé les positions de refuge. Hassett est perçu comme un candidat dovish, favorable à la liquidité, dont la nomination soulèverait des questions sur l’indépendance de la Fed étant donné son alignement avec les préférences de réduction des taux du président Trump.

Les achats des banques centrales soutiennent la demande à long terme pour l’or

Les réserves d’or de la PBOC en Chine ont atteint 74,09 millions d’onces troy en octobre, marquant le douzième mois consécutif d’accumulation de réserves. Selon le Conseil mondial de l’or, les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes métriques d’or au T3, soit une augmentation de 28 % par rapport au T2. Cette demande structurelle soutient les prix malgré la prise de bénéfices sur les sommets records atteints à la mi-octobre.

Les stocks d’argent liés à la Shanghai Futures Exchange ont diminué à 519 000 kilogrammes le 21 novembre, leur niveau le plus bas en une décennie. La dynamique d’offre restreinte, combinée au soutien des banques centrales pour l’or et à l’incertitude entourant la politique tarifaire américaine et les risques géopolitiques, maintiennent la prime de refuge dans la tarification des métaux précieux.

La réévaluation du marché reflète la superposition de plusieurs facteurs : faiblesse du dollar due aux attentes de réduction des taux de la Fed, force du yen japonais suite aux signaux de normalisation de la politique de la BOJ, et la demande sous-jacente de refuge et de couverture contre l’inflation pour l’or et l’argent. Alors que les banques centrales divergent dans leurs orientations politiques, le dollar en yen et les marchés des devises plus larges resteront probablement volatils à l’approche des réunions de politique clés de décembre.