CVS Health réalise une amélioration notable du MBR : quelles sont les prochaines étapes pour les investisseurs ?

Le ratio de bénéfice médical en progression signale une performance de souscription plus solide

La division assurance de CVS Health a démontré une dynamique opérationnelle solide au troisième trimestre 2025, avec un ratio de bénéfice médical s’élevant à 92,8 %, en baisse significative par rapport à 95,2 % au trimestre comparable de l’année précédente. Pour les investisseurs suivant cet indicateur, des chiffres de MBR plus faibles reflètent une efficacité accrue dans l’utilisation des primes pour les soins aux membres — un indicateur clé de la discipline en souscription et de la durabilité de l’activité.

Cette amélioration provient de plusieurs sources. Un contributeur principal a été l’absence d’ajustements significatifs des réserves pour déficits de primes. Au troisième trimestre 2024, CVS avait enregistré environ 1,1 milliard de dollars de charges PDR, qui ne se sont pas reproduites cette année. Par ailleurs, $174 millions issus des réserves du premier semestre 2025 ont été réduits et utilisés. Au-delà de la dynamique des réserves, le segment des activités gouvernementales a obtenu de meilleurs résultats que prévu en matière de risque, tandis que le développement des périodes antérieures s’est avéré plus favorable que prévu initialement.

Les vents contraires atténuent partiellement l’amélioration du MBR

Le récit positif n’était pas sans complications. Plusieurs défis ont partiellement contrebalancé les progrès. Les changements dans la saisonnalité de Medicare Part D — liés à la mise en œuvre de la loi sur la réduction de l’inflation — ont exercé une pression sur la marge. De plus, la ligne de produits individuels sur le marché des échanges a connu une acuïté médicale plus élevée que prévu. La société a également absorbé environ 100 points de base d’impact sur le MBR provenant de passifs hérités de fournisseurs datant de 2018, ainsi que des décalages défavorables dans les projections de l’ajustement du risque pour les échanges individuels, chaque facteur contribuant à parts à peu près égales.

Les perspectives annuelles de la direction reflètent un optimisme prudent

En regardant vers le reste de 2025, les prévisions de CVS Health indiquent un MBR d’environ 91 % à l’extrémité inférieure de leur fourchette de guidance sur le résultat opérationnel des avantages de soins de santé. La direction a adopté ce qu’elle qualifie de « vision réfléchie et prudente » concernant la trajectoire des coûts médicaux pour le reste de l’année — un langage suggérant qu’ils maintiennent des hypothèses conservatrices sur l’utilisation des soins de santé et les tendances de tarification.

Les pairs du secteur adoptent des stratégies complémentaires

Dans l’écosystème plus large de la santé, les concurrents poursuivent des stratégies distinctes. Le groupe Cigna a lancé Clearity by Cigna Healthcare, un plan à copaiement uniquement utilisant des outils pilotés par IA pour offrir une tarification transparente et une expérience d’inscription simplifiée. Cencora a annoncé un engagement d’investissement de $1 milliards jusqu’en 2030 pour renforcer son infrastructure de distribution pharmaceutique, comprenant un deuxième centre de distribution national dans l’Ohio ainsi qu’une capacité régionale élargie.

Valorisation des actions CVS et positionnement sur le marché

Les actions CVS Health ont augmenté de 27,2 % au cours des six derniers mois, surpassant la progression de 11,4 % du secteur des services de santé dans son ensemble. Du point de vue de la valorisation, l’action se négocie à un multiple de prix/ventes à cinq ans en avant de 0,24x, nettement inférieur à la médiane du secteur de 0,49x — ce qui suggère une valeur relative potentielle pour les investisseurs contrarians.

Le sentiment des analystes reste constructif, Wall Street relevant les prévisions de bénéfices pour 2025 et 2026. L’action détient un Zacks Rang de #3 (Hold), reflétant une vision consensuelle mesurée sur les perspectives à court terme.