Lorsque la panique du marché rencontre une opportunité à long terme : réévaluation de la valorisation de Bloom Energy

La volatilité hebdomadaire raconte une histoire plus grande

Les actions technologiques ont connu une faiblesse généralisée cette semaine, et Bloom Energy (NYSE : BE) n’a pas fait exception. Le fournisseur de solutions d’énergie à pile à combustible a vu ses actions chuter fortement — déclinant près de 15 % en milieu de semaine — avant de se stabiliser quelque peu d’ici vendredi. Ce qui rend cela particulièrement intéressant, ce n’est pas l’action à court terme du prix, mais ce que cela révèle sur la façon dont les investisseurs traitent la thèse de l’infrastructure IA.

La réalité est que l’action Bloom Energy est devenue un proxy pour le sentiment des investisseurs autour de l’expansion des centres de données. Lorsque l’enthousiasme atteint son apogée, les capitaux affluent de manière agressive. Lorsqu’un doute s’installe, ils sortent tout aussi rapidement. Le recul de cette semaine reflète des questions plus larges sur la question de savoir si les investissements dans l’infrastructure IA représentent une demande structurelle réelle ou une hype temporaire. La réponse, d’après les preuves disponibles, semble être la première.

Les fondamentaux de l’entreprise n’ont pas changé

Une chronologie rapide montre pourquoi les observateurs à long terme ne devraient pas paniquer face aux fluctuations hebdomadaires. À partir de juillet, Bloom a annoncé un partenariat stratégique avec Oracle pour fournir la technologie de piles à combustible pour des centres de données axés sur l’IA. Ce n’était pas un développement marginal — cela représentait une validation de la part d’une entreprise technologique de premier rang que les solutions d’alimentation distribuée seraient une infrastructure critique pour l’ère de l’IA à venir.

Octobre a apporté un autre catalyseur : une joint-venture d’un milliard de dollars avec Brookfield Asset Management dédiée au développement d’une infrastructure de centres de données alimentée par des piles à combustible. Il ne s’agit pas d’annonces spéculatives. Elles représentent des engagements de capitaux réels de la part de grands acteurs institutionnels pariant sur cette catégorie de solutions d’alimentation.

Entre juillet et novembre, les actions Bloom Energy ont augmenté d’environ 560 % — un mouvement extraordinaire qui a naturellement suscité du scepticisme quant aux niveaux de valorisation. La correction de cette semaine a réduit ces gains d’environ la moitié, ce que certains acteurs du marché interprètent maintenant comme une opportunité d’« acheter la baisse ». La capitalisation boursière actuelle de l’entreprise dépasse $5 milliard, ce qui la rend coûteuse selon les métriques traditionnelles, mais cette valorisation doit être évaluée par rapport à l’opportunité accessible dans l’infrastructure d’alimentation des centres de données plutôt qu’aux revenus actuels.

Pourquoi cela importe au-delà du prix de l’action

Le contexte plus large est important ici. Les centres de données consomment d’énormes quantités d’énergie, et l’infrastructure du réseau conventionnel a du mal à supporter la densité et l’échelle que demandent les hyperscalers. La technologie des piles à combustible offre une alternative d’alimentation distribuée qui peut être déployée plus rapidement que l’expansion traditionnelle du réseau. Alors que de grandes entreprises, notamment Oracle et les opérateurs hyperscale, continuent de construire une infrastructure IA à un rythme accéléré, la demande pour des solutions d’alimentation alternatives suivra probablement.

Certains observateurs s’inquiétaient cette semaine que la valorisation de Bloom ait dépassé la réalité commerciale. C’est une préoccupation légitime. Ce qui est tout aussi légitime, c’est de reconnaître que la réalité commerciale évolue rapidement. Le pipeline de partenariats de l’entreprise suggère des trajectoires de croissance qui pourraient justifier les multiples de valorisation actuels sur une période raisonnable. La réalisation de cela dépendra de l’exécution, de la dynamique concurrentielle et du rythme de construction des centres de données — autant de risques importants.

Le dilemme de l’investisseur : valorisation vs trajectoire de croissance

Alors que les citations d’opportunités circulent dans les communautés d’investissement pour savoir si Bloom représente un potentiel de hausse réel ou une euphorie excessive, la réponse honnête est : peut-être les deux. Les entreprises en croissance se négocient souvent à des valorisations qui semblent déconnectées des fondamentaux à court terme. Elles se négocient sur ce que les investisseurs croient que ces fondamentaux pourraient devenir. Le recul de cette semaine rappelle que ces croyances sont sujettes à une révision rapide.

Les investisseurs à long terme qui croient que l’infrastructure des centres de données IA représente un changement structurel sur plusieurs années pourraient voir cette faiblesse comme une opportunité raisonnable pour établir des positions. À l’inverse, ceux qui considèrent que les valorisations actuelles sont insoutenables, peu importe le potentiel à long terme, ont des raisons légitimes de faire preuve de prudence. Les deux perspectives ont leur validité.

La différence pourrait résider dans l’horizon temporel. Les besoins en alimentation des centres de données vont presque certainement augmenter de manière significative au cours des cinq à dix prochaines années. La question de savoir si Bloom Energy capte une part de marché significative, et si les actionnaires actuels voient des rendements adéquats de cette part capturée, reste véritablement incertaine. Mais l’hypothèse de base — que l’alimentation distribuée par piles à combustible jouera un rôle dans l’alimentation de l’infrastructure IA — semble de plus en plus ancrée dans la réalité plutôt que dans la spéculation.