Le trading sur les marchés émergents atteint le seuil du trillion de dollars : ce que signifie la percée de MarketAxess

MarketAxess Holdings Inc. (MKTX) vient de franchir un moment charnière : sa plateforme a traité $1 trillion en volume de trading sur les marchés émergents en 2025, soulignant le rôle crucial de la plateforme dans une classe d’actifs en rapide modernisation. Cette réussite couvre à la fois les marchés obligataires en devises fortes et en devises locales, le fournisseur d’infrastructure fintech facilitant désormais les transactions dans 30 marchés en devises locales et plus de 100 marchés en devises fortes à l’échelle mondiale.

L’ampleur de la réussite

Le chiffre du trillion de dollars n’est pas simplement symbolique. Il reflète une véritable traction du marché : MarketAxess a rapporté un volume moyen quotidien (ADV) sur les marchés émergents d’environ $5 milliard, soit une augmentation de 16 % en glissement annuel. Cette croissance provient de plusieurs canaux — transactions initiées par les clients, trading de portefeuille, et activités initiées par les dealers ont tous contribué de manière significative à l’expansion.

Ce qui rend cela important, c’est la couverture. Après avoir lancé un flux de travail entièrement électronique pour les obligations du gouvernement indien (IGBs) cet été, MarketAxess couvre désormais l’indice J.P. Morgan GBI-EM, un indice de référence suivant la dette des marchés émergents. La société sert plus de 1 500 clients institutionnels dans environ 90 pays, se positionnant comme l’infrastructure de soutien pour un segment d’actifs $1 trillion qui reste traditionnellement fragmenté et peu échangé électroniquement.

Positionnement sur le marché et concurrence

Le secteur de la dette des marchés émergents s’échauffe. CME Group poursuit agressivement sa croissance par l’expansion de sa présence internationale, de nouveaux produits, et par des améliorations technologiques — y compris des plans pour lancer dès 2026 des contrats à terme sur les cryptomonnaies 24/7. Intercontinental Exchange poursuit sa propre diversification, en mettant l’accent sur les services de données sur la durabilité et la pénétration des marchés émergents, avec de nouveaux outils attendus tout au long de l’année.

Pourtant, MarketAxess semble avoir capturé quelque chose de structurel : à mesure que les allocateurs institutionnels diversifient de plus en plus dans la dette EM, la profondeur de liquidité et l’accessibilité électronique de la plateforme deviennent des atouts mesurables. La tendance à un $1 trillion de rythme indique que l’électronification du trading obligataire EM, auparavant opaque, s’accélère.

Performance boursière et réalité de la valorisation

Le récit boursier raconte une histoire différente de la dynamique opérationnelle. Les actions MKTX ont chuté de 21,8 % sur les 12 derniers mois, sous-performant leur secteur d’environ 60 points de pourcentage. Cotée à un PER forward de 22,93x, l’action se situe au-dessus des moyennes sectorielles — malgré un Score de Valeur de D.

Les attentes consensuelles suggèrent toutefois un optimisme modéré : les estimations des analystes indiquent une croissance des bénéfices de 1,7 % pour 2025 et une accélération de 7,5 % en 2026. Le classement Zacks actuel est #3 (Hold), reflétant une conviction mitigée quant aux catalyseurs à court terme.

Pourquoi ce Trillion compte

Le contexte plus large : le trading électronique à revenu fixe est en train de transformer le fonctionnement des marchés. La règlementation traditionnelle de la dette EM reposait fortement sur des courtiers vocaux, la fragmentation, et l’opacité. La réussite de MarketAxess suggère que ce paradigme évolue vers plus de transparence, de rapidité, et de découverte continue des prix. Un flux de un trillion de dollars — même annualisé — valide l’investissement structurel que la société a réalisé dans la construction d’une infrastructure électronique pour un segment de marché sous-servi.

Pour les investisseurs suivant MKTX, le point d’inflexion est clair : l’exécution opérationnelle sur les marchés émergents donne des résultats à grande échelle, même si les valorisations boursières restent comprimées par rapport aux précédents historiques et aux taux de croissance actuels.