Bitfarms en baisse par rapport à son sommet historique : pourquoi un fonds majeur renforce-t-il sa position sur le mineur de Bitcoin

La Configuration

Lorsque Aurelius Capital Management a déposé sa dernière déclaration trimestrielle auprès de la Securities and Exchange Commission le 13 novembre, le mouvement a envoyé un signal clair sur la direction de la conviction institutionnelle dans le secteur du minage de cryptomonnaies. Le fonds basé à New York a investi $19 millions dans une seule position — Bitfarms (NASDAQ : BITF) — en acquérant 6,7 millions d’actions qui dominent désormais son portefeuille d’investissement.

La Concentration du Portefeuille Raconte une Histoire

Les chiffres parlent d’eux-mêmes. Bitfarms représente désormais 34,4 % des actifs sous gestion déclarés dans le rapport 13F d’Aurelius Capital Management, ce qui en fait la plus grande position en actions américaines du fonds, avec une marge significative. Pour mettre cela en perspective, les quatre autres plus grandes positions du fonds — y compris celles dans CORZ ($8,4 millions), CIFR ($6,3 millions), WULF ($5,1 millions), et RIOT ($4,5 millions) — représentent un capital total inférieur à cette seule mise sur Bitfarms.

Ce niveau de concentration n’est pas accidentel. Il reflète une thèse délibérée : le fonds croit que les avantages en infrastructure et en bilan comptable comptent plus que les fluctuations de prix à court terme dans le secteur du minage d’actifs numériques.

Pourquoi Maintenant ? L’Argument de la Valorisation

À la clôture de vendredi, les actions Bitfarms se négociaient à 2,53 $ — en hausse de 39 % sur un an, tout en restant nettement en dessous de leur pic. Ce rabais crée le contexte d’opportunité. Alors que le S&P 500 dans son ensemble a gagné 16,5 % par an, BITF a surperformé en pourcentage malgré une valorisation encore déprimée par rapport aux sommets historiques.

La valorisation actuelle implique que le marché anticipe d’importants défis structurels, mais l’allocation excessive du fonds suggère que la direction voit un décalage entre le prix et les fondamentaux en évolution de l’entreprise.

La Transformation en Cours

Bitfarms n’est plus votre mineur Bitcoin classique. La société basée à Toronto exploite des fermes de minage verticalement intégrées à travers l’Amérique du Nord, mais elle pivote discrètement vers quelque chose de plus large.

Indicateurs de Performance Récents :

• Chiffre d’affaires du T3 provenant des opérations continues : $69 millions (+156 % d’une année sur l’autre)
• EBITDA ajusté : $20 millions ( 28 % de marge)
• Liquidités totales (cash + Bitcoin) : environ $814 millions à la mi-novembre
• Capitalisation boursière : 1,5 milliard de dollars

Les pertes nettes persistent sur le compte de résultat, mais le bilan s’est transformé de manière significative. La société a clôturé une émission de notes convertibles de $588 millions, donnant à la direction des moyens financiers pour exécuter une mutation stratégique.

La Vraie Stratégie : Au-Delà du Minage

C’est ici que la thèse devient intéressante. Plutôt que de rester enfermé dans la validation pure des transactions Bitcoin, Bitfarms réaffecte ses capitaux vers l’informatique haute performance et l’infrastructure IA. La direction convertit ses opérations à Washington pour des charges de travail intensives en GPU et avance plusieurs projets en Amérique du Nord conçus pour répondre aux demandes de calcul de nouvelle génération.

Cette transition du minage de commodités vers une infrastructure numérique pourrait redéfinir toute la proposition de valeur. Si elle est menée à bien, le rabais actuel — où les actions se négocient bien en dessous de leur sommet historique — pourrait se réduire considérablement à mesure que le marché réévalue l’optionnalité de l’entreprise.

La Conclusion

Pour des investisseurs institutionnels comme Aurelius Capital Management, cette pondération de 34,4 % dans le portefeuille n’est pas un simple trade tactique — c’est une conviction fondamentale sur trois facteurs : les avantages d’échelle, l’accès à l’énergie dans des juridictions clés, et la flexibilité du bilan pour pivoter vers des opportunités d’infrastructure à marge plus élevée.

Le marché ne valorise peut-être pas encore pleinement la transformation de Bitfarms, en particulier compte tenu du rabais par rapport au sommet. La réussite ou non de cette évolution par la direction déterminera si cette mise concentrée devient une intuition prémonitoire ou coûteuse.