Pourquoi les marchés du cuivre se préparent à une année 2026 plus tendue

Le marché du cuivre fait face à un moment crucial à l’approche de 2026. Alors que 2025 a connu des fluctuations de prix volatiles, entraînées par des perturbations de l’offre et des tensions géopolitiques, les analystes du secteur s’accordent de plus en plus à dire que l’année prochaine mettra encore plus à l’épreuve les fondamentaux du métal. La convergence de retards de production, d’une demande en forte hausse due aux tendances d’électrification et de pressions sur les stocks suggère un marché en déficit structurel — une recette pour une stabilité des prix soutenue.

Le moteur de la demande : plus qu’une simple reprise

La consommation de cuivre ne se contente pas de rebondir — elle s’accélère. La transition énergétique reste l’histoire dominante, car l’expansion des réseaux et les infrastructures renouvelables nécessitent des volumes sans précédent de ce métal rouge. L’intelligence artificielle et la prolifération des centres de données ajoutent une couche supplémentaire de demande que peu d’analystes des matières premières anticipaient il y a seulement deux ans. Par ailleurs, l’urbanisation rapide dans les marchés émergents continue de stimuler la construction et l’activité industrielle.

Le rôle de la Chine mérite une attention particulière. Malgré une faiblesse persistante dans son secteur immobilier — un pilier traditionnel de la demande de cuivre — le cinquième plan quinquennal du gouvernement chinois (2026-2031) privilégie la modernisation de la fabrication, l’expansion du réseau électrique et les infrastructures pour les nouvelles énergies. Ces initiatives devraient compenser largement les vents contraires du secteur immobilier résidentiel. Les observateurs du secteur estiment que la demande chinoise de cuivre pourrait croître de 4,8 à 4,9 % par an durant la période du prochain plan, soutenue par les exportations de haute technologie et la modernisation industrielle.

L’environnement tarifaire aux États-Unis ajoute une autre dimension à la demande. En 2025, les préoccupations tarifaires ont entraîné d’importants flux de cuivre raffiné dans le pays, gonflant les stocks à environ 750 000 tonnes métriques. Bien que cette dynamique puisse se stabiliser, l’incertitude demeure. Les acheteurs sensibles aux prix pourraient adopter des stratégies d’achat « juste-à-temps », en se tournant potentiellement vers des sources de métal de rebut et des fournisseurs alternatifs comme les entrepôts sous douane ou les contrats directs avec les fonderies. Comprendre les prix du métal de rebut par livre devient de plus en plus pertinent pour les consommateurs et les opérations de recyclage cherchant à diversifier leurs sources.

Contraintes de production : une année déterminante

L’histoire de 2026 sera écrite par des perturbations de l’offre qui refusent de se résoudre rapidement. La mine Grasberg de Freeport-McMoRan en Indonésie reste la principale préoccupation. L’installation a connu un incident catastrophique fin 2025 lorsque 800 000 MT de matériau humide ont inondé sa principale galerie, interrompant les opérations et causant la mort de sept travailleurs. Bien que la société prévoie de redémarrer les zones auxiliaires avant la fin 2025, la galerie principale ne reprendra ses activités qu’à la mi-2026, la production complète n’étant pas attendue avant 2027.

Ivanhoe Mines doit également faire face à un défi temporel avec l’exploitation de Kamoa-Kakula en République démocratique du Congo. Une activité sismique et des inondations en mai 2025 ont forcé des arrêts de production qui persistent dans le traitement actuel des stocks. La prévision de gestion pour 2026 se situe entre 380 000 et 420 000 MT — une baisse significative par rapport aux niveaux historiques — avant une reprise à 500 000-540 000 MT en 2027.

Un point positif existe avec le projet Cobre Panama de First Quantum Minerals, qui a été mis hors ligne fin 2023 suite à des contestations juridiques. Après l’approbation du gouvernement en septembre 2025, les opérations devraient reprendre fin 2025 ou début 2026. Cependant, comme pour Grasberg, la montée en puissance vers une capacité complète prendra plusieurs mois, retardant une contribution significative à l’offre.

Par ailleurs, l’industrie minière doit faire face à une tendance à long terme : de nouveaux projets ne se concrétisent pas assez rapidement pour compenser la baisse de production des opérations matures. Des développements en Arizona comme le projet Cactus d’Arizona Sonoran Copper et la coentreprise Rio Tinto-BHP Resolution sont encore à plusieurs années de la production. La Conférence des Nations Unies sur le commerce et le développement estime que pour répondre à la croissance de la demande mondiale jusqu’en 2040, il faudra construire 80 nouvelles mines et investir plusieurs milliards de dollars — un défi d’échelle aggravé par la concentration géographique, puisque la moitié des réserves mondiales se trouvent dans seulement cinq pays.

Les chiffres pointent vers un déficit

Le Groupe d’études sur le cuivre international prévoit que la production minière n’augmentera que de 2,3 % en 2026, atteignant 23,86 millions de MT, tandis que la production raffinée ne croîtra que de 0,9 %, pour atteindre 28,58 millions de MT. Par ailleurs, la demande de cuivre raffiné devrait augmenter de 2,1 %, pour atteindre 28,73 millions de MT — créant un déficit de 150 000 MT d’ici la fin de l’année. Ce déséquilibre entre l’offre et la demande risque de s’accentuer à mesure que 2026 avance, certains analystes prédisant que les déficits pourraient s’élargir considérablement pour le reste de la décennie.

Les faibles niveaux de stocks amplifient cette tension. Avec des primes physiques proches de records historiques et des écarts de prix régionaux élevés, le marché montre des conditions de rareté réelle plutôt que des déséquilibres temporaires.

Ce que cela signifie pour les prix

Le consensus de l’industrie converge vers une atteinte de records pour le cuivre en 2026. Les analystes de StoneX prévoient que le prix moyen pourrait grimper à environ 10 635 US$ par tonne métrique, avec des prix spot susceptibles de dépasser ce chiffre à certains moments de l’année. À ces niveaux, les acheteurs sensibles aux prix devront faire face à de véritables choix d’achat — en recherchant des alternatives, en modulant le calendrier de leurs achats ou en explorant la substitution par l’aluminium lorsque cela est techniquement possible.

L’infrastructure d’approvisionnement physique sera mise à rude épreuve. Les entrepôts sous douane et les achats directs auprès des fonderies pourraient gagner des parts de marché alors que l’offre traditionnelle en bourse se raréfie. La récupération du métal de rebut devient de plus en plus économiquement attractive, même si la durabilité de primes élevées pour le métal de rebut par livre dépendra de l’infrastructure de collecte et de la volonté des consommateurs à recycler à grande échelle.

En résumé

Le marché du cuivre aborde 2026 avec des vents favorables en place. Les retards de production persistent, la demande s’accélère, les stocks restent faibles, et les conditions macroéconomiques — y compris d’éventuelles ajustements de la politique commerciale américaine et la réouverture continue de l’économie chinoise — créent un contexte propice à une stabilité soutenue. Si la destruction de la demande sensible aux prix et la substitution par l’aluminium présentent des risques de plafonnement, le scénario de base privilégie un marché en sous-offre tout au long de l’année, soutenant des prix bien supérieurs aux moyennes historiques.