## Décryptage de ce que signifie réellement la compensation de $1 Trillion de Tesla pour les actionnaires

Lorsque le conseil d'administration de Tesla a approuvé l'incroyable accord de rémunération d'Elon Musk en novembre 2025, les titres affirmaient "$1 trillion". Mais qu'est-ce que cela signifie réellement, et plus important encore, que doivent retenir les investisseurs ? La réalité est beaucoup plus nuancée que le titre accrocheur ne le laisse penser.

## La structure de rémunération décodée

Le dépôt SEC du 17 septembre 2025 révèle que Musk peut accumuler près de 424 millions d'actions Tesla si l'entreprise atteint 12 jalons de performance au cours de la prochaine décennie. Chaque jalon donne droit à 35,2 millions d'actions. Au prix actuel de Tesla d'environ $420 par action, cela représente une valeur d'environ $178 milliards—considérable, mais loin du chiffre d’un trillion de dollars.

Le chiffre du trillion n’émerge que dans un seul scénario : lorsque Tesla atteindra une capitalisation boursière de 8,5 trillions de dollars. En utilisant le nombre actuel d’actions de 3,5 milliards, cela implique un prix de l’action d’environ 2 400 dollars—presque six fois supérieur au niveau actuel. Bien que mathématiquement plausible, la question cruciale reste de savoir si cette valorisation est réalisable.

## Analyse des obstacles de performance

Les jalons révèlent ce que la direction de Tesla croit réellement que l’entreprise peut accomplir. Le premier objectif de livraison : 20 millions de véhicules. Pour donner une perspective, Tesla a expédié 1,8 million d’unités en 2024 et environ 7,8 millions depuis sa création. Ce jalon seul nécessite une montée en puissance de la production sans précédent.

Les abonnements Full Self-Driving (FSD) représentent un autre défi. Les estimations actuelles suggèrent environ 936 000 abonnés FSD (soit environ 12 % de la flotte de 7,8 millions de véhicules Tesla). Atteindre 10 millions d’abonnements exige une expansion de dix fois—une trajectoire de croissance exceptionnellement agressive.

Vient ensuite l’aspect robotique. Tesla doit vendre 1 million de robots humanoïdes Optimus et déployer 1 million de robotaxis en service actif. Le projet Optimus, dévoilé lors de l’événement AI Day 2021, reste en phase de tests de prototypes. Par ailleurs, le déploiement des robotaxis à Austin et dans la baie de San Francisco a été effectué de manière prudente, malgré l’objectif déclaré de Musk d’atteindre 1 500 unités dans ces régions d’ici la fin 2025.

Les huit autres jalons suivent la progression de l’EBITDA, débutant à $50 milliard et culminant à $400 milliards. Tesla a généré $11 milliard d’EBITDA au cours des 12 derniers mois, ce qui signifie que l’objectif minimal nécessite une multiplication par quatre—exigeant une levée opérationnelle exceptionnelle.

## Vérification de la réalité : Tesla peut-elle tenir ses promesses ?

La structure de rémunération aligne indéniablement les intérêts de Musk avec ceux des actionnaires. Cependant, le risque d’exécution est élevé. Si les attentes s’effondrent, l’action Tesla pourrait subir une pression à la baisse importante.

Les composantes robotique et véhicules autonomes présentent le plus d’incertitude. Optimus reste une technologie en développement sans viabilité commerciale prouvée. Les robotaxis font face à des obstacles réglementaires et à des questions d’adoption par les consommateurs.

Le secteur des véhicules électriques lui-même voit une concurrence croissante. Les fabricants chinois—notamment BYD, Li Auto et XPeng—progressent rapidement et gagnent des parts de marché mondiales. Par ailleurs, les constructeurs américains traditionnels comme General Motors améliorent leur position concurrentielle, comme en témoigne la traction commerciale et l’attrait tarifaire de la Chevrolet Equinox.

## La valorisation dans son contexte

Les projections actuelles des analystes tablent sur une croissance des ventes de 15 % pour atteindre $110 milliards et un bénéfice par action de 2,27 dollars, ce qui donne un multiple cours/bénéfice futur de 185. Cette valorisation exige une exécution quasi parfaite et une croissance soutenue, ce qui la rend vulnérable en cas de défaillance des objectifs.

Le package de rémunération reflète véritablement des projections ambitieuses—peut-être irréalistes—pour la commercialisation de la robotique et la maturation de la conduite autonome. Bien que Musk ait démontré sa capacité à dépasser les attentes, miser fortement sur ces objectifs élevés comporte un risque important compte tenu de la concurrence et des incertitudes technologiques impliquées.