Pourquoi l'investissement de Buffett dans Pool Corp n'a pas encore porté ses fruits (Pour l'instant)

Une histoire de sous-performance spectaculaire

Lorsque Berkshire Hathaway a pris une participation dans Pool Corporation (NASDAQ : POOL) il y a environ un an, peu remettaient en question le jugement de l’Oracle d’Omaha. Pourtant, ce qui a suivi a été une leçon douloureuse en timing de marché et en exposition aux cycles économiques.

Les chiffres racontent une histoire sobering. Les actions de Pool se sont effondrées d’environ $400 pour atteindre seulement $245 aujourd’hui — une baisse déchirante de 39 % qui a dévasté tous ceux qui ont suivi Buffett dans cette position. Mais ce qui rend cela vraiment douloureux, c’est que pendant que les actionnaires de Pool essuyaient des pertes, le S&P 500 a progressé de 14 %. Cela représente une sous-performance relative de près de 50 points de pourcentage.

La vision à long terme : ça empire encore

En regardant sur trois ans, la performance absolue de Pool semble légèrement meilleure sur le papier — une baisse de seulement 26 %. Mais ne vous laissez pas berner. Le S&P 500 a connu une hausse d’environ 75 % durant la même période. Les investisseurs sur cinq ans constatent une histoire similaire : Pool est en baisse de 25 %, tandis que le marché plus large a presque doublé. Cela représente un coût d’opportunité de 125 points de pourcentage pour un capital patient.

Pour ceux qui ont eu la malchance d’acheter près du sommet de Pool à la fin 2021 — lorsque la demande de piscines, stimulée par la pandémie, était à son apogée — la situation est catastrophique. Même en incluant les dividendes réinvestis, qui n’ajoutent qu’environ 1,75 % sur cinq ans, cela ne change pas fondamentalement le calcul sombre.

Qu’est-ce qui a mal tourné ? La connexion avec le marché immobilier

Le coupable est simple : l’effondrement du marché immobilier. Les nouvelles installations de piscines génèrent une part importante des revenus de Pool, en particulier lorsque les maisons sont récemment construites. Les achats de rénovation et d’entretien augmentent lorsque les maisons sont préparées à la vente. Avec le marché immobilier en forte baisse, la demande pour l’équipement de piscine a naturellement chuté en même temps.

Le marché californien illustre bien cette dynamique — avec des coûts d’installation de piscine variant considérablement selon l’ampleur du projet et la localisation, moins de propriétaires prennent la décision d’investir dans ces dépenses discrétionnaires en période de crédit tendu.

La dure leçon pour les investisseurs buy-and-hold

Cette situation met en lumière un mythe crucial : il n’existe pas d’investissement véritablement passif “acheter et oublier”, même pour des investisseurs légendaires. La décision de Berkshire Hathaway de conserver Pool malgré la détérioration de ses fondamentaux témoigne d’une foi dans une reprise éventuelle, mais le calendrier de cette reprise reste incertain.

Pour les investisseurs ordinaires, la leçon est humiliante. Les revues trimestrielles de portefeuille ne sont pas des luxes optionnels — ce sont une nécessité. Les conditions de marché changent. Les cycles économiques tournent. La reprise du marché immobilier dont Pool a désespérément besoin pourrait arriver, mais demander aux investisseurs de supporter un coût d’opportunité de 125 points de pourcentage en attendant nécessite une conviction sincère.

La patience de Buffett pourrait finalement être récompensée lorsque le marché immobilier se stabilisera. Mais pour l’instant, Pool reste un rappel que même les meilleurs investisseurs du monde ratent parfois leur timing et que la discipline dans l’allocation du capital est aussi importante que la conviction à long terme.