La valorisation du marché atteint des niveaux critiques : ce que les graphiques nous disent sur les rendements boursiers jusqu'en 2026

Le ratio CAPE envoie un signal fort

Lorsque nous examinons le S&P 500 à travers le prisme des métriques de valorisation, le tableau devient de plus en plus difficile à ignorer. Le ratio cours/bénéfices ajusté en fonction du cycle—communément appelé le ratio CAPE—flotte actuellement autour de 40, basé sur des données historiques remontant à 1871. C’est une position remarquable. En près de 150 ans d’histoire des marchés, seule une période a connu des valorisations plus élevées : la fameuse bulle Internet de 1999-2000.

Le professeur Robert Shiller de l’Université de Yale, qui a été à l’origine de cet outil de mesure, confirmerait probablement que nous sommes dans un territoire rare. Lorsque les classes d’actifs deviennent aussi chères par rapport aux bénéfices, les participants au marché parient essentiellement de façon massive sur la performance future des entreprises. Toute déviation par rapport à ces attentes élevées peut déclencher des corrections brutales.

Que se passe-t-il lorsque les marchés évoluent à ces niveaux ?

Les précédents historiques offrent des leçons sobres. Des recherches d’Invesco, une grande société de gestion d’actifs, ont examiné ce qui se produit lorsque le ratio CAPE atteint la barre des 40. Les résultats sont instructifs : dans la décennie suivant de telles valorisations élevées, le S&P 500 a généralement délivré des rendements négatifs à un chiffre faible en annualisé. C’est loin des gains annuels moyens à long terme d’environ 10 % du benchmark.

Inversement, lorsque le ratio CAPE se situe près de 20—un niveau plus normalisé historiquement—le marché a démontré sa capacité à atteindre ses rendements moyens historiques. Cela suggère une relation mathématique claire entre les ratios prix/valeur et la performance future.

Le S&P 500 lui-même a été tout simplement spectaculaire récemment. Depuis la mi-décembre 2015, l’indice de 500 grandes entreprises américaines a généré un rendement total de 290 % (mesuré jusqu’à mi-décembre 2025), ce qui se traduit par un taux de croissance annuel composé de 14,6 %. Cela dépasse largement le record à long terme d’environ 10 % par an. Même en 2025, malgré une volatilité notable tout au long de l’année, l’indice devrait finir avec des gains à deux chiffres près de son sommet historique.

L’effet des Sept Merveilles et la concentration du marché

Une dynamique particulière reconfigure le fonctionnement du marché boursier. Les “Sept Merveilles”—un groupe d’entreprises technologiques dominantes—représentent désormais environ un tiers de la capitalisation totale du S&P 500. Leur influence démesurée sur la performance de référence ne peut être sous-estimée. Ce ne sont pas des entreprises ordinaires ; elles possèdent des caractéristiques qui pourraient justifier leurs valorisations premium : portée mondiale, produits et services critiques, fossés économiques importants, flux de trésorerie disponibles substantiels, et modèles commerciaux hautement évolutifs.

Le boom de l’intelligence artificielle a amplifié cette dynamique. JPMorgan Asset Management a calculé que les dépenses en IA à elles seules ont contribué à 1,1 % à la croissance du PIB américain au premier semestre 2025. Si cette dynamique ralentit, cependant, les marchés pourraient faire face à des vents contraires importants.

Facteurs structurels favorisant des prix d’actifs plus élevés

Malgré ce que suggèrent les métriques de valorisation, plusieurs forces puissantes soutiennent—et pourraient même gonfler—les prix des actions. La transition vers l’investissement passif en est une. D’ici la fin 2023, les actifs sous gestion dans les véhicules passifs ont dépassé ceux des fonds gérés activement aux États-Unis. Ce changement, alimenté par la négociation sans frais et la prolifération de fonds indiciels et d’ETF à faible coût, canalise d’énormes flux de capitaux de détail vers les actions les plus précieuses.

La politique monétaire et fiscale amplifie cet effet. Au cours de la dernière décennie, les taux d’intérêt sont restés historiquement faibles. Parallèlement, la dette fédérale a augmenté et la masse monétaire a explosé. La conséquence : une dépréciation perpétuelle de la monnaie. Cet environnement financier s’est historiquement avéré haussier pour les actions et autres actifs tangibles, car les investisseurs recherchent des rendements au-delà de la trésorerie et des obligations.

Pourquoi l’optimisme à long terme peut encore être justifié

Le paysage d’investissement de 2026 et au-delà sera probablement façonné par ces forces contraires. Oui, le ratio CAPE envoie un signal d’avertissement. Oui, la concentration dans les méga-capitalisations technologiques introduit des risques. Oui, les gains du marché ont été extraordinaires par rapport aux normes historiques.

Pourtant, la qualité fondamentale des entreprises qui conduisent actuellement la performance du marché mérite d’être reconnue. Contrairement à l’ère Internet, où les valorisations étaient souvent déconnectées de la réalité, les géants de la tech d’aujourd’hui génèrent d’énormes flux de trésorerie et disposent d’avantages concurrentiels durables. La vague d’investissement passif continue d’alimenter la demande pour ces actions. Et la dépréciation monétaire, bien que souvent négligée, reste un puissant vent arrière qui soulève les prix nominaux des actifs dans tous les secteurs.

La voie à suivre pour l’investisseur

Pour ceux qui envisagent où allouer leur capital dans les années à venir, les données présentent un tableau mitigé. L’histoire de la valorisation suggère la prudence. La structure du marché et la dynamique politique indiquent des opportunités. La résolution dépendra probablement de la capacité des Sept Merveilles et des investissements en intelligence artificielle à continuer de générer des rendements justifiant des prix premiums.

L’approche prudente consiste à privilégier la présence sur le marché plutôt que d’essayer de le synchroniser parfaitement. Un investissement constant combiné à l’effet de capitalisation reste l’un des mécanismes de constitution de richesse les plus puissants. Que vous envisagiez le S&P 500 lui-même ou des positions en actions individuelles, comprendre ces dynamiques—et accepter à la fois les risques et les opportunités qu’elles présentent—devrait guider votre processus de décision pour 2026 et les années à venir.