Lorsque le marché semble cher : comment la réserve de liquidités de $354 milliards de Warren Buffett et ses achats stratégiques révèlent l'énigme d'investissement d'aujourd'hui

Le paradoxe de la vente massive et de l’achat sélectif

Le monde de l’investissement envoie souvent des signaux contradictoires. Au cours des neuf premiers mois de 2025, Berkshire Hathaway a adopté une stratégie notable : décharger plus de $24 milliards d’actions tout en déployant simultanément environ $14 milliards dans de nouvelles positions. En apparence, cela semble contradictoire. En creusant un peu, on découvre une philosophie cohérente sur la navigation dans un marché coûteux.

Ce schéma n’est pas nouveau. Pendant trois années consécutives—douze trimestres d’affilée—la holding de Buffett a maintenu une posture de vente nette. Le résultat ? Les réserves de cash ont atteint un niveau extraordinaire de $354 milliards à la fin du T3 2025, un niveau que l’investisseur légendaire n’avait jamais accumulé auparavant. Le message est clair : les valorisations du marché général sont devenues excessives par rapport aux fondamentaux des entreprises sous-jacentes.

Pourquoi le scepticisme sur les actions américaines ?

Les chiffres racontent l’histoire. L’indicateur Buffett—qui compare la capitalisation totale du marché boursier américain au produit intérieur brut—se situe désormais autour de 225 %. Selon l’évaluation de Buffett lui-même, les investisseurs opérant à ce niveau jouent avec le feu. Ajoutez à cela les multiples prix/bénéfices du S&P 500, qui ont dérivé vers des niveaux inédits depuis la bulle Internet, et l’hésitation devient rationnelle plutôt que craintive.

Pourtant, Buffett n’a pas simplement tout placé en bons du Trésor. Au contraire, il a indiqué que des opportunités existent toujours—elles nécessitent simplement de regarder au-delà des suspects habituels. Cela nous amène à trois acquisitions importantes totalisant $14 milliards.

Les trois achats qui définissent la stratégie actuelle

Le pari technologique : Alphabet

L’achat récent de Warren de 17,8 millions d’actions d’Alphabet a surpris de nombreux observateurs. Pendant des décennies, l’Oracle d’Omaha a maintenu une certaine scepticisme envers les actions technologiques. L’acquisition d’environ $4 milliards d’actions a marqué une rare pivot. Qu’est-ce qui a changé ? La mathématique de la valorisation a fonctionné. Le dernier trimestre, Alphabet s’est négocié à moins de 20 fois le bénéfice futur—nettement moins cher que le cohort d’actions IA plus large et que la moyenne du S&P 500 elle-même. Malgré une déploiement agressif de capitaux vers l’infrastructure IA, l’entreprise continue de générer des dizaines de milliards de flux de trésorerie libres chaque trimestre. Parfois, même les investisseurs légendaires reconnaissent quand un actif de qualité devient attractif.

L’opportunité industrielle : OxyChem de Occidental Petroleum

L’acquisition de 9,7 milliards de dollars d’OxyChem montre comment Buffett étend son univers au-delà des marchés publics. Berkshire a identifié le secteur des produits chimiques comme étant largement sous-évalué, puis a sécurisé une meilleure rentabilité en acquérant une filiale opérationnelle entière plutôt que de faire de la concurrence sur le marché ouvert. L’accord a aussi permis à Berkshire de conserver sa participation préférentielle dans Occidental Petroleum, qui offre un rendement de dividende de 8 %—environ le double de ce que proposent actuellement les instruments du Trésor. Avec Berkshire détenant 28 % des actions ordinaires d’Occidental, cette opération renforce la trajectoire à long terme de la société mère.

Le changement international : Maisons de négoce japonaises

Un troisième ensemble d’opérations concernait l’augmentation des positions dans Mitsubishi et Mitsui, conglomérats de négoce japonais. Buffett voyage rarement à l’international ; lorsqu’il le fait, cela reflète généralement l’influence de son partenaire tardif Charlie Munger. Ces maisons de négoce, initialement accumulées en 2020, ont été renforcées en 2025 car le marché boursier japonais offre un risque-rendement plus attrayant que les grandes capitalisations américaines. Même si les ratios prix/valeur comptable ont grimpé à environ 1,5x, ces positions restent relativement attractives à l’échelle mondiale.

Ce que cela signifie pour les investisseurs ordinaires

Reproduire la stratégie de Buffett comporte des limites inhérentes. Il a accès à des opérations privées comme OxyChem que les investisseurs particuliers ne rencontreront jamais. À l’inverse, l’échelle de Berkshire Hathaway, qui dépasse le trillion de dollars, empêche parfois de participer à des opportunités plus petites et à haut rendement que des portefeuilles plus modestes peuvent exploiter facilement.

La leçon plus large, cependant, dépasse ces contraintes. Le message est simple : les marchés coûteux restent navigables, mais la réussite exige d’aller au-delà de sa zone de confort. Cela peut signifier rechercher des noms domestiques à petite capitalisation, explorer les actions européennes, ou—comme l’a montré Buffett—allouer à des marchés non américains. Les actions à petite capitalisation américaines et les actions européennes et japonaises offrent actuellement des valorisations plus attrayantes que les noms de croissance américains mega-cap.

Ces alternatives demandent plus de travail. Elles reçoivent moins d’attention médiatique et un suivi analytique minimal, nécessitant une recherche indépendante et une conviction forte. Pourtant, la dernière déployée par Buffett suggère que des investisseurs patients et disciplinés, prêts à élargir leur champ d’action, peuvent encore découvrir des opportunités exceptionnelles, même lorsque les valorisations principales semblent étirées selon les benchmarks traditionnels.

L’argent que Warren a accumulé n’est pas un vote de défiance envers le capitalisme—c’est un rappel que l’excellence en investissement exige de la sélectivité, de la patience, et la volonté de penser différemment lorsque le consensus devient encombré.