Bath & Body Works voit ses actions chuter de 25 % suite à un déficit au T3 et à une initiative de restructuration stratégique

Bath & Body Works (BBWI) actions ont connu une vente massive suite à la publication des résultats du troisième trimestre fiscal 2025, décevants tant en termes de chiffre d’affaires que de rentabilité. Les résultats du T3 ont été inférieurs aux attentes des analystes et en baisse par rapport à l’année précédente, sous la pression de schémas de consommation difficiles et de vents contraires liés à des tarifs douaniers élevés. La direction a révisé à la baisse ses prévisions pour l’ensemble de l’année 2025, ce qui a entraîné une chute importante du cours de l’action. Actuellement classée Zacks Rank #3 (Hold), BBWI a perdu environ 52 % de sa valeur au cours des trois derniers mois, sous-performant largement la baisse de 10,8 % du secteur de la vente au détail dans son ensemble.

Cependant, la société a lancé une feuille de route de transformation ambitieuse visant à revitaliser ses opérations dans tous les segments d’activité. Basée sur la “Consumer First Formula”, cette initiative stratégique met l’accent sur quatre piliers essentiels : innover avec des offres de produits disruptives et innovantes, raviver la dynamique de la marque, renforcer la position concurrentielle sur le marché, et accélérer l’efficacité opérationnelle et la rapidité de mise sur le marché. Ces efforts ciblent spécifiquement l’attraction de jeunes consommateurs tout en positionnant BBWI pour une croissance durable à long terme. Les citations de la direction sur la transformation du corps suggèrent une organisation engagée à reshaper son identité et sa proposition de valeur client en période de turbulences du marché.

Performance financière du Q3 : Métriques décevantes dans tous les domaines

BBWI a annoncé un bénéfice ajusté de 0,35 $ par action pour le troisième trimestre, manquant l’estimation consensuelle de Zacks de 0,40 $ et en baisse par rapport à 0,49 $ réalisé l’année précédente. Le chiffre d’affaires net a reculé de 1 % en glissement annuel pour atteindre 1,594 milliard de dollars, en deçà de la prévision consensuelle de 1,627 milliard de dollars.

La performance par segment de vente a montré des résultats mitigés. Les ventes nettes en magasins aux États-Unis et au Canada ont augmenté de seulement 0,2 % en glissement annuel pour atteindre 1,22 milliard de dollars, mais ont sous-performé l’estimation consensuelle de 1,26 milliard de dollars. Les ventes via le canal direct aux États-Unis et au Canada ont connu une baisse plus marquée, en recul de 7 % pour atteindre $299 millions contre une attente de $309 millions. Les ventes internationales ont montré une relative solidité, en hausse de 6,1 % pour atteindre $73 millions et ont répondu aux attentes du consensus. La performance du canal numérique reste un domaine nécessitant des efforts d’amélioration ciblés.

La société compte près de 40 millions de membres actifs dans son programme de fidélité et a lancé des collaborations stratégiques avec des marques, notamment des collections à thème Disney Villains, pour renforcer l’engagement client et la narration de la marque.

Rentabilité sous pression : Analyse de la compression des marges

Le bénéfice brut a connu une baisse notable de 6,4 % en glissement annuel, atteignant $658 millions. La marge brute s’est contractée de 220 points de base pour atteindre 41,3 % au cours du trimestre, en raison d’une détérioration de 260 points de base des marges sur marchandises. Les impacts tarifaires ont représenté environ $35 millions, soit environ 200 points de base de pression sur la marge. BBWI a intensifié ses promotions pour écouler ses stocks saisonniers, terminant le trimestre avec une position d’inventaire équilibrée.

Les dépenses d’exploitation ont présenté une image différente, avec une augmentation de 3,1 % en glissement annuel des coûts généraux, administratifs et d’exploitation des magasins, pour atteindre $497 millions. En pourcentage des ventes, cette métrique a dégradé de 120 points de base pour atteindre 31,2 %. Par conséquent, le résultat opérationnel a reculé de 26,1 %, atteignant $161 millions, ce qui a comprimé la marge opérationnelle de 340 points de base pour atteindre 10,1 %. Le bénéfice net a diminué de 27,4 %, pour atteindre $77 millions contre $106 millions au trimestre de l’année précédente.

Mise à jour de l’empreinte commerciale et expansion internationale

BBWI a terminé le trimestre avec 1 934 magasins en Amérique du Nord, dont 1 821 aux États-Unis et 113 au Canada. Au cours du T3, la société a ouvert 40 nouveaux magasins principalement situés hors centres commerciaux, tout en fermant définitivement 10 magasins en centre commercial. La composition du portefeuille a évolué favorablement, avec 59 % de la flotte désormais positionnée en dehors des centres commerciaux.

À l’international, le nombre de magasins gérés par des partenaires a augmenté de 7 unités nettes, pour atteindre 544 magasins à la fin du trimestre. La direction a réaffirmé que les objectifs d’expansion internationale pour l’exercice 2025 restent réalisables, avec au moins 30 nouvelles ouvertures nettes de magasins prévues.

Situation du bilan et allocation du capital

BBWI disposait de $236 millions en liquidités et équivalents à la fin du trimestre, contre 3,89 milliards de dollars de dette à long terme et $897 millions en passifs de loyers opérationnels à long terme. L’inventaire total a augmenté de 6,2 % par rapport au trimestre de l’année précédente. La génération de trésorerie d’exploitation a atteint $225 millions au cours du T3.

La société a distribué $41 millions en dividendes et a racheté 3 millions d’actions à un prix moyen de 29,25 $ par action, pour un total de $87 millions. Les retours aux actionnaires depuis le début de l’année comprennent $126 millions en dividendes et $343 millions en rachats d’actions, représentant 11,5 millions d’actions.

Prévisions pour le quatrième trimestre : Perspectives prudentes face aux vents contraires du marché

La direction prévoit que le chiffre d’affaires net du quatrième trimestre diminuera à un pourcentage à un chiffre élevé par rapport aux 2,788 milliards de dollars enregistrés au Q4 fiscal 2024. Les bénéfices du quatrième trimestre devraient atteindre au moins 1,70 $ par action, nettement en dessous des 2,09 $ réalisés l’année précédente. Ces prévisions reflètent un sentiment négatif persistant des consommateurs et des impacts tarifaires anticipés.

La société anticipe une saison des fêtes compétitive et difficile à partir de la fin du Q3, avec des pressions macroéconomiques persistantes qui freinent les achats des consommateurs. La direction suppose que les tendances actuelles se maintiendront durant cette période tout en reconnaissant de faibles vents contraires liés à des modifications des politiques d’achat en ligne.

Les ventes au détail internationales à l’échelle du système devraient augmenter à des taux à un chiffre élevé, tandis que la croissance du chiffre d’affaires net rapportée devrait se situer dans une fourchette à un chiffre médian. La marge brute du Q4 est prévue à 44,5 %, avec des tarifs douaniers qui devraient réduire les marges d’environ 100 points de base malgré les efforts d’atténuation. Les dépenses SG&A sont estimées à 24 % des ventes, reflétant des tendances de vente faibles, partiellement compensées par une gestion disciplinée des coûts. Les intérêts et autres coûts sont estimés à $60 millions, avec un taux d’imposition prévu de 25 %.

Révision des prévisions pour l’ensemble de l’exercice 2025

BBWI a fortement révisé ses perspectives pour l’ensemble de l’année 2025. Le chiffre d’affaires net devrait maintenant diminuer à un taux à un chiffre faible par rapport aux 7,307 milliards de dollars réalisés en 2024, ce qui représente une baisse importante par rapport à la croissance précédente de 1,5-2,7 %.

La marge brute annuelle est désormais prévue à environ 43,3 %, avec des tarifs douaniers créant un vent contraire de 100 points de base, compensé par des stratégies d’atténuation. Le taux de SG&A ajusté est prévu à 28,3 % des ventes. Le bénéfice par action annuel devrait atteindre au moins 2,83 $, contre 3,61 $ en 2024, tandis que l’EPS ajusté est prévu à un minimum de 2,87 $, contre 3,29 $ l’année précédente. Ces chiffres intègrent tous les impacts tarifaires identifiés et supposent $400 millions en rachats d’actions planifiés.

Le flux de trésorerie disponible est prévu à environ $650 millions pour 2025, contre une précédente estimation de 750-850 millions de dollars, soutenu par l’optimisation du fonds de roulement via des initiatives “fuel for growth”. Les investissements en capital sont budgétés à $240 millions, en baisse par rapport à la fourchette précédente de 250-270 millions, avec une priorité principale sur l’immobilier et l’infrastructure technologique.

Performance comparative du secteur de la vente au détail

Dans le secteur de la vente au détail, Genesco Inc. (GCO) présente une thèse d’investissement alternative, actuellement classée Zacks Rank #2 (Buy) avec une surprise en bénéfices sur les quatre derniers trimestres de 28,1 %. Les estimations consensuelles prévoient une croissance de l’EPS pour l’exercice en cours de 71,3 % et une expansion des ventes de 3,7 %.

Five Below (FIVE), un détaillant spécialisé en valeur, classé Zacks Rank #2, a enregistré une surprise moyenne en bénéfices de 50,5 % au cours des quatre derniers trimestres, avec des projections de croissance des ventes de 16,2 % pour l’exercice en cours.

Ulta Beauty (ULTA), actuellement classée Zacks Rank #2, a affiché une surprise en bénéfices sur quatre trimestres de 16,3 %, avec des projections consensuelles indiquant une croissance des ventes pour l’exercice en cours de 6,8 %.