Les valorisations boursières atteignent des extrêmes de 155 ans alors que les marchés envisagent 2026 -- Ce que l'histoire nous enseigne sur les rendements futurs

Les chiffres racontent une histoire sobering

Les marchés boursiers américains ont progressé avec un momentum remarquable. Le S&P 500, le Nasdaq Composite et le Dow Jones Industrial Average ont à plusieurs reprises franchi des plafonds antérieurs, portés par l’enthousiasme pour l’intelligence artificielle, l’attente de réductions des taux de la Réserve fédérale, et des bénéfices qui ont dépassé les attentes. Pourtant, sous cette surface festive se cache une vérité inconfortable : le marché global est devenu exceptionnellement cher selon les standards historiques.

En utilisant le ratio P/E de Shiller (également appelé le ratio CAPE) comme indicateur, nous pouvons remonter 155 ans en arrière jusqu’en janvier 1871. Cette métrique d’évaluation ajustée à l’inflation, qui lisse les bénéfices sur une période de dix ans, raconte une histoire particulièrement révélatrice. Depuis 1871, les valorisations n’ont été supérieures aux niveaux d’aujourd’hui qu’à une seule occasion précédente.

Lorsque les valorisations dépassent les seuils historiques

La différence entre les multiples P/E traditionnels et le P/E de Shiller réside dans leur durabilité. Alors que les ratios de bénéfices classiques peuvent fluctuer violemment lors de chocs économiques, la méthodologie de Shiller offre une vision plus claire à travers les cycles économiques. La moyenne sur 155 ans se situe à 17,31x, mais le P/E de Shiller actuel du S&P 500 a atteint environ 40,20 — nous plaçant au deuxième niveau le plus cher jamais enregistré.

Cela ne s’est produit que pour la troisième fois depuis 1871 que cette métrique dépasse 40. Les occurrences précédentes ont été instructives : en décembre 1999, un pic de 44,19 avant l’éclatement de la bulle technologique, et juste avant la baisse de 2022, où les valorisations ont brièvement dépassé 40. À six reprises au cours de notre fenêtre de 155 ans, le P/E de Shiller a dépassé 30 lors de phases de marché haussier.

Le scénario historique après ces cinq extrêmes précédents est remarquablement cohérent. Chaque fois que les valorisations atteignaient ces niveaux rares, le S&P 500, le Nasdaq Composite et le Dow Jones Industrial Average ont ensuite connu des baisses allant de 20 % à 89 %. Le Nasdaq a chuté de 78 % après l’éclatement de la bulle internet, tandis que le S&P 500 a reculé de 49 %. Il ne s’agissait pas de simples revers temporaires — ce sont des événements de réévaluation fondamentaux.

Comprendre les cycles de marché et leur timing

Une mise en garde essentielle mérite d’être soulignée : aucun indicateur unique ne peut prévoir avec certitude les mouvements à court terme du marché. Pourtant, des schémas émergent sur de longues périodes historiques, et les extrêmes de valorisation ont montré une capacité exceptionnelle à anticiper ce qui suit.

La question n’est pas de savoir si une correction arrivera, mais quand. Au cours des 16 dernières années (en mettant de côté l’effondrement de cinq semaines dû au COVID-19 et le marché baissier de neuf mois en 2022), les investisseurs en actions ont bénéficié de progressions soutenues. Cette tranquillité prolongée a endormi beaucoup en leur faisant croire que les baisses du marché boursier appartiennent au passé.

Cependant, les données sur la durée des baisses offrent une perspective. Des recherches sur chaque marché baissier depuis la Grande Dépression jusqu’à mi-2023 ont montré que la baisse moyenne se résolvait en environ 286 jours calendaires — soit environ 9,5 mois. Aucun marché baissier documenté n’a duré plus de 630 jours calendaires. En revanche, le marché haussier typique dure environ 1 011 jours, soit 3,5 fois plus longtemps que la moyenne des marchés baissiers. Environ la moitié de tous les marchés haussiers ont dépassé la durée du plus long marché baissier enregistré.

Où l’opportunité rencontre la crise

Voici le paradoxe qui distingue les investisseurs patients des traders émotionnels. Lorsque la panique s’empare des marchés et que les prix chutent de 20 % ou plus lors de baisses rapides et violentes (ce que certains appellent des mouvements “ascenseur-descenseur”), la plupart des investisseurs reculent. Pourtant, ces moments ont historiquement offert les points d’entrée les plus attractifs pour un déploiement discipliné du capital.

Les corrections du marché boursier, les marchés baissiers, et même les krachs représentent des composantes normales des cycles d’investissement — pas des aberrations. La Réserve fédérale et les interventions gouvernementales ne peuvent pas empêcher ces événements indéfiniment. Ils sont des caractéristiques inévitables du fonctionnement du marché.

Cette compréhension transforme la perspective. Plutôt que de voir les baisses comme catastrophiques, les investisseurs à long terme peuvent les considérer comme des opportunités périodiques d’acquérir des parts à prix réduit. L’histoire montre que ceux qui ont déployé du capital lors de faiblesse significative du marché boursier, puis ont maintenu leurs positions lors des cycles de reprise, ont capturé des rendements de construction de richesse générationnelle.

Se préparer à l’inconnu

Le défi reste : le timing. Personne ne possède la connaissance préalable du moment où une baisse commence, combien de mois elle dure, ou précisément où les prix se stabilisent. Cette incertitude pousse beaucoup à rester entièrement investi malgré les préoccupations de valorisation — ce qui constitue en soi une stratégie rationnelle, étant donné les rendements moyens supérieurs des marchés haussiers sur les marchés baissiers.

La solution dépend probablement des circonstances individuelles. Les investisseurs approchant de la retraite peuvent préférer réduire leur exposition à ces niveaux de valorisation actuels. Ceux ayant un horizon de plusieurs décennies peuvent voir la faiblesse future comme un avantage. Quoi qu’il en soit, la question de savoir si le marché boursier remontera dépend en fin de compte de l’échelle de temps. Sur plusieurs décennies, les marchés se sont toujours remis de chaque extrême antérieur. Que cette reprise se produise en mois ou en années, reste inconnu.

Ce qui demeure clair : des valorisations à des extrêmes de 155 ans ont des implications. L’histoire fournit le cadre ; l’action individuelle détermine les résultats.