Annaly Capital Management atteint un nouveau sommet : décryptage du jalon de 22,80 $

Annaly Capital Management, Inc. (NLY) a atteint son sommet sur 52 semaines à 22,80 $ lors de la séance de mercredi, clôturant légèrement plus faible à 22,67 $. Cette hausse représente une progression significative sur le dernier trimestre, avec NLY enregistrant un gain de 7 % qui dépasse la modeste progression de 0,2 % de l’ensemble du secteur. Le REIT hypothécaire a également montré une résilience supérieure par rapport à ses pairs comme Invesco Mortgage Capital Inc. (IVR) et Two Harbors Investment Corp. (TWO).

Qu’est-ce qui propulse la hausse

Le changement de l’environnement des taux en faveur de NLY

Les deux baisses de taux de la Réserve fédérale début 2025, combinées à une pause délibérée sur de nouvelles réductions jusqu’à la fin de l’année, ont créé des conditions favorables pour le financement hypothécaire. Les coûts d’emprunt actuels reflètent cette modération — le taux hypothécaire sur 30 ans s’élevait à 6,23 % fin novembre 2025, contre 6,26 % la semaine précédente et nettement inférieur au niveau de 6,81 % un an plus tôt, selon les données de Freddie Mac.

Cette trajectoire est très importante. Des taux hypothécaires plus bas stimulent historiquement l’augmentation des origines d’achats, tandis que le refinancement s’accélère lorsque les propriétaires cherchent de meilleures conditions. Ces deux dynamiques élargissent la marge d’intérêt nette disponible pour les détenteurs de portefeuille, soutenant ainsi l’expansion du rendement et améliorant les résultats financiers pour des entités comme NLY tout au long du cycle à venir.

Architecture stratégique du portefeuille et sélection d’actifs

NLY opère selon un cadre discipliné mettant l’accent sur le déploiement sélectif d’actifs et une gestion prudente du capital. La base repose sur des titres hypothécaires garantis par des agences traditionnelles (MBSs), qui offrent une protection contre la baisse grâce aux garanties des entreprises sponsorisées par le gouvernement. Parallèlement, la gestion a élargi l’exposition à des segments non-agence et sensibles au crédit pour amplifier les rendements.

Le portefeuille de droits de service hypothécaire de la société constitue un autre avantage stratégique, notamment dans un contexte où le refinancement ralentit. Un accord historique d’octobre 2025 avec PennyMac Financial Services pour gérer la sous-traitance et acquérir des MSRs démontre l’engagement de la direction à développer ses opérations et à améliorer ses processus. Ce partenariat exploite la présence de PennyMac en matière de service et ses systèmes de recouvrement pour accroître l’efficacité.

Au troisième trimestre 2025, NLY disposait d’un portefeuille d’investissement de 97,8 milliards de dollars — une construction équilibrée conçue pour soutenir la création de valeur sur plusieurs années tout en gérant la volatilité.

MBS d’agence : la base défensive

Les avoirs en MBS d’agence dominent l’allocation de NLY pour une bonne raison. Avec 87,3 milliards de dollars positionnés dans ces instruments au 30 septembre 2025, la société maintient une exposition importante aux titres garantis par des entreprises sponsorisées par le gouvernement américain. Ceux-ci portent des notations implicites ou explicites AAA et éliminent totalement le risque de crédit.

Les prix actuels des MBS d’agence semblent attractifs par rapport aux coûts de financement, estime la direction. Ce positionnement renforce le caractère défensif du portefeuille tout en offrant un revenu attrayant ajusté au risque sur les marchés de revenu fixe — une combinaison rare dans le contexte actuel.

Bilan solide et flexibilité du capital

Une gestion prudente du levier et du bilan reste une caractéristique clé de l’approche de NLY. La société détenait 8,8 milliards de dollars d’actifs financiers totaux à la fin du trimestre, dont 5,9 milliards de dollars en liquidités non grevées et en holdings d’MBS d’agence. Cette réserve de liquidités permet de poursuivre les opérations et de déployer opportunément même en période de stress ou d’incertitude économique.

Par ailleurs, la direction a réaffirmé son engagement à restituer du capital via une autorisation de rachat d’actions de 1,5 milliard de dollars (jusqu’à la fin de 2029) et une augmentation régulière du dividende. En mars 2025, le dividende en cash a été augmenté de 7,7 %, passant à 0,70 $ par action. Le rendement en dividende prévu s’établit actuellement à 12,3 %, légèrement supérieur à la moyenne sectorielle de 12,1 %, bien que inférieur aux 16,7 % d’Invesco Mortgage et aux 13,3 % de Two Harbors.

Obstacles nécessitant l’attention des investisseurs

Volatilité macroéconomique et incertitude sur les taux

Les fortunes de NLY restent liées à la dynamique des marchés financiers et aux cycles macroéconomiques. La turbulence du marché hypothécaire, les fluctuations des taux d’intérêt et les dislocations de la courbe de rendement exercent une pression significative sur le portefeuille. Malgré l’action de la Fed sur les taux, ceux-ci restent historiquement élevés, comprimant les spreads et freinant les rendements à court terme. L’incertitude macroéconomique pourrait limiter la performance dans les prochains trimestres.

Limites de couverture du portefeuille et capture limitée du potentiel de hausse

La société maintient un ratio de couverture de 92 % au troisième trimestre 2025 — une posture défensive qui limite la volatilité mais restreint également la performance lors des fenêtres favorables. La valeur comptable pourrait subir des pressions si la société maintenait cette position protectrice lors des rallyes du marché. Le compromis entre sécurité et rendement reste un défi d’ajustement permanent.

La question de la valorisation

Le consensus des analystes reste stable sur les attentes de bénéfices pour 2025-2026, impliquant une croissance de 7,4 % cette année et de 1,5 % en 2026. Cependant, les métriques de valorisation suggèrent un potentiel d’expansion limité. Le ratio cours/valeur comptable (P/B) sur 12 mois glissants de NLY est de 1,17X, supérieur au seuil de 0,97X de l’industrie. IVR se négocie à 0,90X sur la même base, tandis que TWO est à 0,91X — tous deux nettement moins chers selon cette métrique.

Le sentiment actuel des analystes tend vers la neutralité, reflétant un équilibre entre risque et rendement mais avec des catalyseurs à court terme incertains. La note Zacks Rank #3 (Hold) traduit cette position mesurée.

Conclusion d’investissement

La progression de NLY vers de nouveaux sommets sur 52 semaines reflète de véritables améliorations des conditions de taux hypothécaires, de la qualité du portefeuille et du développement stratégique de la plateforme MSR. Pour les investisseurs en revenu recherchant une position défensive et des distributions stables, les fondamentaux méritent une attention particulière. Le rendement en dividende de 12,3 % offre un rendement actuel significatif, tandis que la base en MBS d’agence assure la sécurité.

Cependant, la valorisation semble tendue par rapport aux normes du secteur, et l’incertitude macroéconomique persistante pourrait freiner les gains à court terme. La solide base financière de la société convient davantage à la préservation du patrimoine à long terme qu’à une croissance explosive du capital. Les investisseurs potentiels doivent prendre en compte la sensibilité aux taux d’intérêt et la discipline actuelle en matière de valorisation dans leurs décisions de positionnement.