La compétition en IA stimule la ruée vers des niveaux record d'or : crainte de bulle et demande technologique entrent en collision

L’or a atteint un territoire sans précédent au-dessus de 4 000 US$ l’once depuis octobre, avec les géants de la technologie—NVIDIA (NASDAQ:NVDA), Microsoft (NASDAQ:MSFT), et Alphabet (NASDAQ:GOOGL)— intensifiant leur compétition pour la domination de l’IA. Ce paysage concurrentiel crée une double pression renforçant la demande d’or : le rôle critique du métal dans le développement des infrastructures d’IA et l’appétit croissant des investisseurs pour les actifs refuges face aux inquiétudes concernant un secteur technologique surchauffé.

La mécanique derrière l’attrait croissant de l’or

L’or comme colonne vertébrale des infrastructures pour les systèmes d’IA

Le rapport sur les tendances de la demande d’or au T3 du Conseil mondial de l’or révèle un paradoxe intrigant : alors que la demande globale d’or dans le secteur électronique a diminué de 1 % en glissement annuel—en partie à cause des pressions tarifaires affectant les cycles de lancement des produits—le segment de l’IA a dévié cette tendance.

Joe Cavatoni, stratégiste de marché senior au WGC, a noté que bien que l’IA représente une part modeste de la demande totale d’or, son importance technologique est considérable. « Les innovations technologiques en phase initiale mettent généralement en avant l’or avant que les considérations de coût n’incitent à la substitution », a expliqué Cavatoni. « Ce qui est remarquable, c’est que les propriétés inhérentes de l’or le maintiennent essentiel dans ces discussions. »

La combinaison unique de conductivité électrique et de résistance à la corrosion de l’or en fait un composant indispensable pour les systèmes informatiques haute performance. Les serveurs d’IA ont spécifiquement connu une croissance remarquable au T3, avec les cartes graphiques grand public en tête en tant que catégorie de consommation la plus importante. La demande dans le secteur de la mémoire a également accéléré à mesure que les centres de données étendaient leur infrastructure.

Le rapport du WGC souligne : « L’infrastructure des serveurs d’IA, les communications par satellite, les cartes graphiques pour consommateurs, et les applications du marché PC ont toutes affiché de solides performances, la demande en serveurs étant le principal moteur de croissance grâce à des améliorations continues des spécifications. »

Pourquoi la tarification premium n’a pas ralenti l’adoption

Les fabricants continuent de privilégier l’or malgré des prix records pour deux raisons fondamentales. Premièrement, des matériaux concurrents comme l’argent ou le cuivre ne parviennent pas à reproduire la résistance supérieure à l’oxydation de l’or sur de longues périodes d’exploitation—une exigence non négociable pour la fiabilité des systèmes. Deuxièmement, la quantité réelle d’or par appareil reste fractionnaire par rapport aux coûts de fabrication totaux, ce qui permet de préserver des marges bénéficiaires acceptables même à des niveaux de prix actuels.

Les entreprises technologiques traitent essentiellement l’or comme une prime d’assurance de performance plutôt que comme un composant discrétionnaire.

La question de la valorisation de l’IA qui redéfinit le comportement d’investissement

La surchauffe du marché et l’appétit pour les actifs refuges

Une dynamique plus puissante qui stimule la demande d’or provient du scepticisme croissant quant à la durabilité du secteur de l’IA. Le Conseil mondial de l’or rapporte que la demande d’investissement—distincte de la demande industrielle—a connu une accélération significative, avec des investisseurs institutionnels couvrant explicitement leur exposition aux actions par la diversification en métaux précieux.

Cela reflète des schémas historiques. Lorsque la bulle des dot-com a éclaté au début des années 2000, l’or a bondi de plus de 620 % jusqu’en 2011, atteignant finalement 1 825 US$ l’once alors que les actions s’effondraient et que les banques centrales assouplissaient leur politique monétaire.

Les indicateurs de valorisation en alerte

Le contexte actuel présente des parallèles préoccupants avec cette époque. Selon UBS Group $375 NYSE:UBS$500 , les dépenses mondiales en IA devraient atteindre plusieurs milliards de dollars cette année et grimper à plusieurs milliards d’ici 2026. Cette trajectoire de croissance explosive a gonflé les valorisations dans tout l’écosystème technologique, notamment parmi les « Magnificent 7 » qui dominent la pondération du S&P 500 et du Nasdaq.

Apple et Microsoft détiennent désormais des capitalisations boursières de plusieurs milliers de milliards de dollars, tandis que le leader des semi-conducteurs NVIDIA a récemment dépassé cette barre—des valorisations qui reposent entièrement sur des hypothèses de monétisation de l’IA.

Le ratio cours/bénéfice cycliquement ajusté de Shiller—qui normalise les prix actuels par rapport aux bénéfices ajustés de l’inflation sur 10 ans—fournit une métrique édifiante. Historiquement, cet indicateur oscille entre 17 et 28 pour le S&P 500. Avant le crash des dot-com, il atteignait 44,19. Mi-novembre, cette lecture avait grimpé dans la fourchette 39-40.

Le PDG de Goldman Sachs, David Solomon, a récemment averti qu’un recul de 10 à 20 % des actions est plausible dans les 24 prochains mois. Michael Hartnett, de Bank of America Global Research, a également signalé que les valorisations de l’IA sont vulnérables, avec l’or comme couverture logique si les gains de productivité ne se matérialisent pas comme prévu.

( La thèse de couverture gagne du terrain

Les analystes de Macquarie ont résumé la dynamique du marché émergent : « Les optimistes achètent la tech, les pessimistes achètent de l’or, les hedgers achètent les deux. » Ce cadre reflète une incertitude réelle parmi les acteurs du marché quant à savoir si les investissements actuels dans l’IA généreront des rendements proportionnels ou s’il s’agit d’un engagement collectif excessif.

Notamment, la faiblesse des actions en novembre—en particulier parmi les titres exposés à l’IA—est survenue précisément lorsque les signaux de croissance économique se sont atténués, suggérant que la vulnérabilité des valorisations devient aiguë lors des ralentissements. Ce changement de perception redirige activement le capital vers l’or et loin des positions technologiques à multiples multiples.