Boom de l'infrastructure IA : Comparaison du parcours de Nebius Group et Iren Limited vers la rentabilité

L’opportunité d’infrastructure AI de 3 à 4 trillions de dollars

Le secteur de l’infrastructure en intelligence artificielle est prêt pour une croissance explosive. Jensen Huang, PDG de Nvidia, a prévu que les entreprises du monde entier investiront entre $3 trillion et $4 trillion dans l’infrastructure AI et les centres de données d’ici 2030. Il ne s’agit pas de simples spéculations — le bilan de Huang en matière de tendances industrielles s’est avéré remarquablement précis. Alors que les organisations se précipitent pour déployer des systèmes d’IA, l’infrastructure basée sur le cloud devient de plus en plus critique, stimulant la demande en capacité GPU et en opérations de centres de données à l’échelle mondiale.

Deux entreprises se positionnent au cœur de cette croissance : Nebius Group et Iren Limited. Bien que toutes deux opèrent dans le domaine de l’infrastructure AI, leurs modèles commerciaux, leurs empreintes géographiques et leurs chemins vers la rentabilité divergent considérablement.

Nebius Group : Croissance agressive à tout prix

Nebius Group, basé aux Pays-Bas, représente une transformation d’entreprise spectaculaire. La société a évolué à partir de Yandex N.V., un géant russe de l’internet qui a vu ses activités suspendues sur le Nasdaq suite à des sanctions géopolitiques. Après avoir cédé ses opérations russes et changé de nom, Nebius est devenu un fournisseur d’infrastructure AI purement dédié.

L’entreprise exploite désormais d’immenses clusters GPU alimentés par les processeurs de Nvidia à travers l’Europe, le Moyen-Orient et les États-Unis — une répartition géographique qui lui permet de servir des marchés diversifiés. Nebius offre un accès flexible à jusqu’à 32 GPU Nvidia H100 et H200 à la demande, ainsi que des contrats à long terme intégrant les GPU Blackwell de dernière génération de Nvidia.

Performance financière :

• Le chiffre d’affaires du T3 a atteint 146,1 millions de dollars, soit une croissance de 355 % en glissement annuel
• Les pertes nettes annuelles ont atteint 273,7 millions de dollars
• Perte nette du T3 : 100,4 millions de dollars

Partenariats majeurs :

• Accord de 19,4 milliards de dollars avec Microsoft annoncé en septembre
• $3 milliard sur un accord quinquennal avec Meta Platforms

Arkady Volozh, PDG, a exposé la stratégie de l’entreprise dans ses communications aux actionnaires : « Nous avons toujours dit que nous étions déterminés à faire croître notre activité de manière agressive, et nous continuons à tenir cet engagement. 2025 a été une année de construction, où nous avons mis en place l’infrastructure et le cadre pour une croissance rapide future. »

Nebius vise à atteindre 1 gigawatt de capacité électrique contractée d’ici la fin 2026, avec des plans d’expansion visant jusqu’à 2,5 GW. Cependant, les énormes besoins en capital pour la construction et l’exploitation des centres de données signifient que la rentabilité reste éloignée.

Iren Limited : Le modèle subventionné par Bitcoin

Iren Limited, une société basée en Australie, adopte une approche fondamentalement différente. Bien qu’elle fournisse également des services d’infrastructure AI, la majorité de ses revenus proviennent des opérations de minage de Bitcoin — une distinction cruciale qui permet à l’entreprise de maintenir sa rentabilité tout en développant ses capacités de centres de données.

Iren exploite quatre centres de données (trois au Canada, un au Texas), avec un second centre au Texas en construction. L’empreinte géographique de la société, allant du Canada au Texas, montre une position stratégique pour le déploiement de GPU en Amérique du Nord.

Performance financière :

• Le chiffre d’affaires du premier trimestre fiscal 2026 s’est élevé à 240,3 millions de dollars, en hausse de 335 % en glissement annuel
• Résultat net : 384,6 millions de dollars (contre une perte de 51,7 millions de dollars l’année précédente)
• Revenus du minage de Bitcoin : 232,9 millions de dollars (97 % du chiffre d’affaires total)
• Revenus des services cloud AI : 7,3 millions de dollars

Partenariats majeurs :

• Contrat de 9,7 milliards de dollars avec Microsoft pour des services de cloud computing utilisant des GPU Nvidia
• Achat de GPU et d’équipements pour 5,8 milliards de dollars auprès de Dell Technologies

Le co-PDG Daniel Roberts a souligné la thèse de croissance de l’entreprise : « En regardant vers l’avenir, notre expansion annoncée à 140 000 GPU ne représente que 16 % de notre portefeuille d’énergie connectée au réseau de 3 GW, offrant une capacité suffisante pour continuer à faire évoluer la plateforme cloud AI d’Iren et générer une valeur à long terme. »

Comparaison des modèles commerciaux : besoins en capital vs diversification des revenus

La différence fondamentale entre ces entreprises réside dans leur stratégie de financement et leur rentabilité à court terme. Nebius poursuit une expansion agressive de l’infrastructure financée par des levées de fonds et de la dette, pariant que les revenus de l’IA justifieront à terme d’énormes investissements initiaux. Iren, en revanche, utilise les profits issus du minage de cryptomonnaies comme mécanisme d’autofinancement pour le développement des centres de données.

Cette distinction a des implications importantes. La situation rentable d’Iren protège l’entreprise des pressions pour lever des fonds à des valorisations défavorables ou accumuler des niveaux d’endettement préoccupants. Nebius, à l’inverse, doit continuer à se développer soit par des levées de fonds supplémentaires, soit en atteignant la rentabilité plus rapidement que ce que suggèrent les trajectoires actuelles.

Les deux entreprises opèrent sur de vastes territoires géographiques. Si Nebius domine l’infrastructure en Europe et au Moyen-Orient (en se positionnant par rapport aux besoins en infrastructure AI en Europe), Iren contrôle une capacité significative au Texas, en plus de ses opérations canadiennes — une considération pertinente compte tenu des variations régionales des coûts d’énergie, des environnements réglementaires et de la proximité des marchés clés.

Considérations d’investissement : risque vs récompense

Le secteur de l’infrastructure AI offre des opportunités attrayantes, mais ces entreprises présentent des profils de risque différents :

Nebius Group attire les investisseurs cherchant une exposition à la croissance de l’IA en Europe et aux méga-contrats avec des géants de la technologie. Cependant, l’augmentation des pertes et l’intensité capitalistique créent une incertitude quant à la soutenabilité de la valorisation.

Iren Limited séduit les investisseurs priorisant la rentabilité à court terme et la solidité du bilan. Les revenus du minage de Bitcoin offrent une marge de sécurité financière pendant que les services cloud AI se développent à partir d’une base modeste.

Le secteur de l’infrastructure exige un investissement continu en capital — les cycles technologiques GPU évoluent rapidement, nécessitant des renouvellements matériels réguliers. Les entreprises dépendant de financements externes font face à plus de pressions que celles générant des flux de trésorerie internes.

La conclusion

Les deux entreprises participent à l’opportunité d’infrastructure de 3 à 4 trillions de dollars identifiée par Huang. Nebius montre une croissance plus rapide des revenus liés à l’IA, tandis qu’Iren affiche une rentabilité et une autosuffisance. Le choix entre elles dépend de la tolérance individuelle au risque et de la philosophie d’investissement concernant les entreprises à forte croissance, intensives en capital, versus les sociétés rentables avec une visibilité sur les bénéfices à court terme.