La décision de la Fed contrôle-t-elle le destin de la hausse des taux de la Banque centrale du Japon ? Le risque d'inversion du taux de change en décembre apparaît

Récemment, la tendance du yen japonais est restée figée, le dollar américain/yen oscillant à des niveaux élevés, et la sensibilité du marché aux politiques monétaires a clairement augmenté. Le gouvernement japonais a déjà envoyé des signaux fermes, la Première ministre 高市早苗 a annoncé qu’elle surveillerait strictement les fluctuations anormales du taux de change, et se tient prête à intervenir « si nécessaire » sur le marché des changes.

Cela reflète une anticipation croissante d’une hausse des taux par la Banque du Japon. Selon des sources du marché, la BOJ pourrait commencer à augmenter ses taux en décembre, ce qui aurait un impact direct sur le régime actuel de dépréciation du yen. Depuis l’annonce, le dollar/yen a repris du terrain après avoir atteint un sommet, tombant brièvement sous la barre des 156, avec une montée continue des voix hawkish.

La Réserve fédérale est le véritable décideur

Le pouvoir réel de décision se trouve de l’autre côté de l’Atlantique. La Banque du Japon doit publier sa décision de taux le 19 décembre, tandis que la Fed annoncera sa décision une semaine plus tôt, créant un décalage qui constitue une contrainte substantielle pour la prise de décision à Tokyo.

Les analyses indiquent que si la Fed maintient ses taux, la BOJ sera sous une pression accrue pour augmenter ses taux. À l’inverse, si la Fed baisse ses taux, la BOJ aurait davantage de raisons de rester immobile. Les attentes du marché concernant une hausse en décembre ou en janvier sont très dispersées — environ 50 % pour chaque scénario, ce qui montre une indécision dans la stratégie du marché.

L’analyste de la Commonwealth Bank of Australia, Carol Kong, souligne que la prudence de la BOJ l’incite à attendre que le parlement adopte le budget, ce qui permettrait de retarder le rythme de hausse des taux et de gagner du temps pour étudier la prochaine négociation salariale.

Le resserrement des écarts de taux cache des risques

L’anticipation d’une hausse des taux par la BOJ combinée à celle d’une baisse par la Fed conduit à une réduction continue de l’écart de taux entre le dollar et le yen, ce qui, en théorie, augmenterait la probabilité d’un recul du dollar/yen depuis ses niveaux élevés. Mais la réalité est plus complexe.

L’écart de taux entre le Japon et les États-Unis reste significatif, et la dynamique d’arbitrage demeure forte, la pression à la dépréciation du yen n’a jamais vraiment disparu. Vassili Serebriakov, stratégiste en devises chez UBS, rappelle qu’une seule hausse de taux ne suffit pas à inverser la tendance du yen, sauf si la BOJ adopte une position hawkish et s’engage à continuer à augmenter ses taux jusqu’en 2026 pour maîtriser l’inflation. Il insiste : « L’écart de taux entre le Japon et les États-Unis reste élevé, et la volatilité est faible », ce qui limite les possibilités de retournement.

L’intervention politique, une épée à double tranchant

Jane Foley, stratégiste en devises chez la Rabobank, avance une perspective intrigante : la crainte du marché quant à une intervention de la BOJ pourrait en réalité freiner la hausse du dollar, réduisant ainsi la nécessité d’une intervention concrète. Bien qu’une intervention soit possible durant la période de Thanksgiving, les attentes ont tendance à surpasser la réalité.

C’est précisément le dilemme actuel du marché. Bien que la politique de la BOJ envoie fréquemment des signaux, leur impact concret reste difficile à prévoir. Les investisseurs cherchent un équilibre entre cette incertitude politique et la volatilité du taux de change.

En résumé, décembre sera un tournant crucial. La décision de la Fed influencera directement la marge de manœuvre de la BOJ, et la véritable appréciation du yen dépendra du résultat de cette bataille politique. Dans un contexte où l’écart de taux persiste et où l’arbitrage reste actif, même une hausse des taux pourrait limiter la hausse du yen, et les participants du marché doivent se préparer aux risques liés à une inversion de tendance du taux de change.