Prévision de l'évolution du taux de change du yuan contre le dollar américain d'ici la fin 2025 : ouverture d'une fenêtre de réévaluation ou simple fausse alerte ?

Le taux de change du renminbi connaît un tournant—Sortie d’un cycle de dépréciation de trois ans

La performance du renminbi en 2025 affiche un rythme nettement différent de celui des trois années précédentes. Après une dépréciation continue de 2022 à 2024, cette année, le renminbi face au dollar américain montre des signes évidents de rebond. À la mi-décembre, le taux de change USD/CNY a dépassé la barre des 7,05, atteignant un minimum de 7,0404, son meilleur niveau en près de 14 mois.

Cette transition n’est pas le fruit du hasard. Bien que durant le premier semestre, en raison de l’incertitude mondiale sur la politique tarifaire et de la force du dollar, le renminbi ait été sous pression jusqu’à 7,40, au second semestre, avec l’avancement des négociations commerciales sino-américaines et le renforcement puis le affaiblissement de l’indice dollar, le renminbi a commencé à faire preuve d’une résilience notable. À ce jour, le dollar américain a gagné environ 3 % face au renminbi cette année, tandis que le marché offshore (CNH) fluctue entre 7,02 et 7,4, réagissant plus sensiblement aux sentiments du marché international que le marché onshore (CNY).

Quatre forces clés influençant la hausse et la baisse du renminbi face au dollar

La fluctuation de l’indice dollar

Au premier semestre 2025, l’indice dollar est passé de 109 au début de l’année à 98, soit une baisse de près de 10 %, marquant le début le plus faible depuis les années 1970. Mais après novembre, avec le refroidissement des attentes de baisse des taux par la Fed et la performance économique américaine supérieure aux prévisions, l’indice dollar a rebondi. Bien que la Fed ait récemment réduit ses taux en décembre, ramenant l’indice à environ 97,869, cette oscillation “fort→faible→fort” reflète la réalité actuelle du marché des changes.

Progrès substantiels dans les négociations commerciales sino-américaines

Lors de la dernière ronde de négociations à Kuala Lumpur, les États-Unis ont accepté de réduire les droits de douane liés au fentanyl de 20 % à 10 %, et de suspendre l’augmentation de 24 % des droits tarifaires réciproques jusqu’en novembre 2026. Par ailleurs, un consensus a été trouvé pour suspendre temporairement le contrôle des exportations de terres rares, élargir l’achat de produits agricoles, etc. Cependant, la durabilité de ces accords reste incertaine, comme en témoigne l’échec rapide de l’accord de Genève en mai. Par conséquent, la possibilité d’une nouvelle escalade des tensions sino-américaines détermine directement si le renminbi pourra maintenir son élan de valorisation actuel.

La politique monétaire de la Fed et de la Banque populaire de Chine

La politique monétaire de la Fed est cruciale pour la trajectoire du dollar. Si l’inflation en 2025 reste plus élevée que prévu, la Fed pourrait ralentir la baisse des taux, soutenant ainsi le dollar ; sinon, cela pourrait l’affaiblir. Parallèlement, la Banque populaire de Chine tend à adopter une politique accommodante pour soutenir la reprise économique, ce qui exerce généralement une pression dépréciatrice sur le renminbi. Cependant, si cette politique accommodante s’accompagne d’un stimulus fiscal puissant stabilisant l’économie, cela pourrait renforcer la perspective à long terme du renminbi. Le renminbi et l’indice dollar évoluent souvent en sens inverse, cette règle étant également valable dans le contexte actuel.

La lente progression de l’internationalisation du renminbi

L’intégration du renminbi dans le règlement du commerce mondial s’accroît chaque année, tout comme les accords de swap de devises avec divers pays. Ces facteurs soutiennent le renminbi à long terme, mais à court terme, le statut du dollar comme principale monnaie de réserve mondiale reste difficile à remettre en question.

Perspectives des institutions : optimisme de Deutsche Bank et Goldman Sachs

Le marché considère généralement que le taux de change du renminbi est à un point de basculement. Plusieurs banques d’investissement internationales ont exprimé un optimisme quant à l’évolution du renminbi dans les 12 à 24 prochains mois.

Deutsche Bank indique que la récente force du renminbi face au dollar pourrait marquer le début d’un cycle de valorisation à long terme. La banque prévoit que le renminbi atteindra 7,0 d’ici la fin 2025, puis 6,7 d’ici la fin 2026.

Goldman Sachs a fortement révisé à la hausse ses prévisions dans son rapport à moyen terme, abaissant la projection du dollar contre le renminbi de 7,35 à 7,0 pour les 12 prochains mois. La logique de Goldman Sachs repose sur le fait que le taux de change effectif réel du renminbi est sous-évalué de 12 % par rapport à la moyenne des dix dernières années, avec une sous-évaluation encore plus marquée de 15 % par rapport au dollar. En se basant sur l’avancement des négociations commerciales et la sous-évaluation actuelle du renminbi, Goldman Sachs pense que le moment où le renminbi atteindra 7,0 pourrait arriver plus tôt que prévu. De plus, la forte performance des exportations chinoises soutient le renminbi, tandis que le gouvernement chinois privilégie d’autres outils politiques pour stimuler l’économie plutôt que la dépréciation monétaire.

Le renminbi mérite-t-il actuellement une attention particulière ?

D’après la situation actuelle, il existe effectivement des opportunités de profit liées au renminbi, mais le timing est crucial.

À court terme, le renminbi devrait rester dans une configuration relativement forte, fluctuant en sens inverse du dollar dans une fourchette limitée. La probabilité d’un rapide passage sous la barre des 7,0 avant la fin 2025 est relativement faible. Il faut suivre de près trois variables : le changement de tendance de l’indice dollar, les signaux de régulation du taux de change intermédiaire du renminbi, et l’intensité et le rythme des politiques de stabilisation de la croissance en Chine. Ces trois facteurs influenceront directement la capacité du renminbi à poursuivre son mouvement de valorisation à moyen terme.

Comment juger de manière autonome la tendance du taux de change du renminbi ?

Plutôt que d’attendre passivement les prévisions des institutions, il est préférable de maîtriser une méthode d’analyse proactive. Bien que la variation du taux de change soit complexe, elle peut toujours s’interpréter à partir de plusieurs dimensions :

La première dimension : l’orientation de la politique monétaire de la Banque populaire de Chine

La politique monétaire influence directement l’offre de monnaie, et donc le taux de change. Une politique accommodante (baisse des taux, réduction des réserves obligatoires) augmente la masse monétaire anticipée, dépréciant le renminbi ; une politique restrictive a l’effet inverse. Par exemple, en 2014, la Banque centrale a réduit ses taux d’intérêt six fois de suite et abaissé fortement le ratio de réserves obligatoires, ce qui a fait passer le dollar de 6 à 7,4 face au renminbi, illustrant l’impact profond de la politique de la banque centrale sur le taux de change.

La deuxième dimension : les fondamentaux économiques de la Chine

Lorsque l’économie chinoise croît de manière stable et dépasse la performance d’autres marchés émergents, les flux étrangers vers la Chine augmentent, renforçant la demande pour le renminbi et faisant monter son taux. À l’inverse, en période de faiblesse, le taux baisse. Les indicateurs clés à surveiller incluent la croissance trimestrielle du PIB, l’indice PMI, l’indice des prix à la consommation (CPI) et l’investissement en actifs fixes urbains.

La troisième dimension : la tendance globale de l’indice dollar

Le dollar américain et l’indice dollar sont fortement corrélés. La politique de la Fed et de la BCE est déterminante pour la trajectoire du dollar. Par exemple, en 2017, l’économie de la zone euro a dépassé les attentes, la BCE a signalé un resserrement, ce qui a fait monter l’euro, et l’indice dollar a chuté de 15 % sur l’année, entraînant une baisse du dollar contre le renminbi.

La quatrième dimension : la politique de gestion du taux de change par les autorités

Depuis la réforme du système de change lors de l’ouverture économique, la Chine a effectué plusieurs ajustements. La dernière réforme en 2017 a introduit le “facteur de contre-courant”, renforçant la guidance officielle sur le taux de change. À court terme, ces ajustements ont un impact évident, mais à moyen et long terme, la tendance dépend principalement de la direction générale du marché monétaire.

Trajectoire du taux de change du renminbi au cours des cinq dernières années

2020 : Rebond puissant après la crise sanitaire

Au début de l’année, le dollar face au renminbi oscillait entre 6,9 et 7,0. En mai, il s’est déprécié jusqu’à 7,18, sous l’effet des tensions commerciales et de la pandémie. Mais avec la maîtrise de la pandémie en Chine, la reprise économique en avance sur d’autres, et la baisse des taux de la Fed à près de zéro, tandis que la Chine maintenait une politique prudente, l’écart de taux a favorisé un renminbi fort à la fin de l’année, atteignant environ 6,50, soit une appréciation d’environ 6 %.

2021 : Performance stable dans une fourchette large

Les exportations chinoises ont continué d’être solides, la politique de la banque centrale est restée prudente, et l’indice dollar est resté faible, oscillant entre 6,35 et 6,58 tout au long de l’année, avec une moyenne d’environ 6,45, montrant une relative force.

2022 : Début du cycle de dépréciation

Cette année marque un tournant. La Fed a augmenté ses taux de manière agressive, ce qui a fait monter l’indice dollar au-dessus de 7,25, entraînant une dépréciation de 8 % du dollar contre le renminbi, la plus forte en plusieurs années. Parallèlement, la politique stricte de lutte contre la pandémie en Chine a freiné l’économie, la crise immobilière s’est aggravée, et la confiance du marché a chuté.

2023 : Fluctuations et recherche d’un plancher

Le dollar face au renminbi a fluctué entre 6,83 et 7,35, avec une moyenne de 7,0, et a légèrement remonté à 7,1 en fin d’année. La reprise économique chinoise a été inférieure aux attentes, la crise de la dette immobilière persiste, la consommation reste faible, tandis que les États-Unis maintiennent des taux élevés, exerçant une pression sur le renminbi.

2024 : Opportunité de répit avec le recul du dollar

Le recul du dollar a relâché la pression sur le renminbi, soutenu par les mesures de relance fiscale et de soutien au secteur immobilier en Chine. Le taux de change est passé de 7,1 à environ 7,3 à mi-année, et en août, le offshore renminbi a dépassé 7,10, atteignant un sommet de six mois, avec une volatilité accrue.

Différence entre le renminbi offshore (CNH) et onshore (CNY)

Le CNH, échangé sur les marchés internationaux à Hong Kong, Singapour, etc., est soumis à une circulation de capitaux moins restreinte, reflétant davantage le sentiment mondial, ce qui entraîne souvent une volatilité plus forte. En revanche, le CNY, soumis à des contrôles de capitaux, voit la Banque centrale guider le taux via le taux de référence quotidien et des interventions sur le marché des changes, avec des variations plus modérées.

En 2025, la performance du CNH face au dollar illustre cette caractéristique. Au début de l’année, sous l’effet combiné des tensions tarifaires américaines et de l’indice dollar atteignant 109,85, le CNH s’est déprécié au-delà de 7,36. La Banque centrale a ensuite émis pour 600 milliards de yuans en billets offshore pour récupérer de la liquidité et a renforcé la gestion du taux de référence. Récemment, avec l’apaisement des négociations sino-américaines, la relance de la croissance chinoise, et la baisse attendue des taux par la Fed, le taux du CNH s’est nettement renforcé, dépassant 7,05 le 15 décembre, rebondissant de plus de 4 % par rapport au sommet de début d’année, atteignant un nouveau plus haut de près de 13 mois.

Perspective globale

Alors que la Chine entre dans une phase de politique monétaire toujours plus accommodante, le dollar face au renminbi montre une tendance claire, pouvant durer jusqu’à dix ans selon des cycles historiques similaires. Bien qu’il y ait des fluctuations à court terme dues aux mouvements du dollar et aux événements extérieurs, en maîtrisant ces quatre facteurs clés, les investisseurs peuvent considérablement améliorer leur jugement sur la direction du taux de change du renminbi. Le marché des devises étant principalement macroéconomique, avec des données publiques transparentes, et un volume d’échanges élevé favorisant la liquidité et la double-direction, il offre une plus grande équité et participation que d’autres marchés.