L'atmosphère dovish se répand dans les marchés mondiaux : l'indice dollar atteint son plus bas de l'année, qui sera le prochain gagnant ?

Le dollar américain connaît une chute brutale. Après que la Réserve fédérale (Fed) a adopté un ton dovish le 10 décembre, l’indice du dollar (DXY) a touché un point bas à 98,313, enregistrant une dépréciation cumulée de plus de 9,38 % cette année. Ce changement dans les anticipations de politique monétaire se propage dans les marchés de capitaux mondiaux, remodelant la logique d’allocation d’actifs des investisseurs.

Comment le « tournant dovish » de la Fed impacte-t-il le dollar ?

Cette semaine, la Fed a réduit ses taux d’intérêt de 25 points de base, pour les porter dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 %, ce qui n’a rien d’inattendu. Mais c’est la subtilité du discours du président Powell qui retient l’attention — il a laissé entendre qu’une pause dans la baisse des taux pourrait intervenir en janvier, tout en soulignant « nous avons déjà abaissé les taux de 175 points de base, dans une fourchette de taux neutre ».

Ce qui est contradictoire, c’est que la nouvelle projection de points de taux de la Fed prévoit seulement une baisse en 2025, alors que le marché anticipe deux baisses (environ 50 points de base), ce qui crée un écart important. Vassili Serebriakov, stratégiste en devises chez UBS, souligne : « Le marché s’attendait initialement à une posture plus hawkish, mais la Fed est relativement modérée, contrastant fortement avec le tournant hawkish de l’Australie, du Canada et de la BCE. »

De plus, la Fed a annoncé qu’à partir du 12 décembre, elle achèterait pour 400 milliards de dollars de titres d’État à court terme pour injecter de la liquidité, ce qui affaiblit encore l’attrait du dollar comme valeur refuge. Ces signaux de politique monétaire se diffusent chez les traders de devises, entraînant une hausse de l’euro, de la livre sterling et du franc suisse.

La faiblesse du dollar entraîne une réallocation des capitaux

Lorsque l’indice du dollar baisse, les actifs risqués deviennent des cibles pour les flux de capitaux.

Les valeurs technologiques et les actions de croissance à forte bêta soutenues : le secteur technologique du S&P 500 a progressé de plus de 20 % cette année. Selon JPMorgan, chaque dépréciation de 1 % du dollar augmente le bénéfice par action des valeurs technologiques de 5 points de base, ce qui est particulièrement avantageux pour les multinationales dépendantes des ventes internationales. La faiblesse du dollar améliore directement la compétitivité à l’exportation tout en réduisant le coût de l’emprunt pour les entreprises.

L’or atteint un sommet historique : avec une hausse de 47 % cette année, il dépasse 4 200 dollars l’once. Selon le World Gold Council, les banques centrales ont acheté plus de 1 000 tonnes (notamment la Chine et l’Inde), tandis que les flux vers les ETF ont également explosé. La faiblesse du dollar accroît considérablement l’attrait de l’or comme couverture contre l’inflation.

Les marchés émergents en tant que grands gagnants : l’indice MSCI des marchés émergents a augmenté de 23 % cette année, bénéficiant notamment à la Corée du Sud, à l’Afrique du Sud, etc. Goldman Sachs note que les flux de capitaux vers la dette et les actions des marchés émergents sont en forte hausse, avec le real brésilien en tête.

Effets à double tranchant sur le marché

Mais la faiblesse du dollar comporte aussi des risques en chaîne. Les prix des matières premières augmentent — le pétrole a gagné 10 % cette année — ce qui alimente les anticipations d’inflation. Si le marché boursier américain devient trop chaud, la volatilité des actifs à forte bêta pourrait également s’amplifier.

Selon un sondage Reuters, 73 % des analystes s’attendent à ce que le dollar soit plus faible à la fin de l’année, à condition que les données économiques ne surprennent pas. Si l’IPC de décembre (publié le 18 décembre) est robuste, le DXY pourrait rebondir au-dessus de la barre des 100.

Quand le dollar s’arrêtera-t-il de baisser ? La clé réside dans l’emploi et l’inflation

À court terme, le dollar reste relativement faible, mais cette tendance n’est pas infinie. Si l’IPC et les données sur l’emploi de décembre sont solides, les divisions au sein de la Fed (trois membres se sont déjà opposés à une nouvelle baisse des taux lors de cette réunion) pourraient se transformer en une posture plus hawkish, entraînant une reprise du DXY. Mohit Kumar, économiste chez Jefferies, avertit : « La probabilité d’une réunion en décembre est maintenant de 50/50, et les données sur l’emploi détermineront la direction. Le marché pourrait réagir de manière excessive aux signaux du marché du travail. »

De plus, l’augmentation du déficit budgétaire américain et les inquiétudes concernant une fermeture du gouvernement pourraient temporairement soutenir la demande de dollar comme valeur refuge.

Les analystes conseillent aux investisseurs de reconnaître que le marché est en phase de réévaluation de la politique monétaire. La probabilité d’un dollar plus faible à court terme est plus élevée, mais la tendance à long terme dépendra de la profondeur du ralentissement économique. Diversifier ses investissements en devises non américaines et en or, tout en évitant une exposition excessive à l’effet de levier, constitue la stratégie la plus prudente face à la volatilité.