Yen japonais confronté à une pression continue ! Pourquoi le marché est-il devenu baissier après la hausse des taux de la banque centrale ?

La Banque du Japon a annoncé le 19 décembre une hausse de 25 points de base, portant le taux directeur à 0,75 %, son niveau le plus élevé depuis 1995. Cependant, la réaction du marché a été inattendue — le taux de change dollar/yen n’a pas diminué, mais a plutôt montré une tendance à la hausse. Quel signal se cache derrière cela ?

La décision de hausse des taux manque de directives prospectives claires

La déclaration du gouverneur Haruhiko Kuroda lors de la conférence de presse est devenue un point clé. Bien que la déclaration insiste sur le fait que la poursuite de la hausse des taux dépendra des perspectives économiques et inflationnistes conformes aux attentes, le gouverneur Kuroda n’a pas fourni de directives précises concernant le calendrier de la prochaine hausse. Il a mentionné qu’il est difficile de déterminer un niveau neutre des taux d’intérêt, et que la Banque du Japon prévoit d’ajuster en temps voulu la fourchette d’estimation du taux neutre (actuellement entre 1,0 % et 2,5 %).

Cette attitude vague a suscité des interprétations divergentes sur le marché. Masahiko Iloo, stratégiste chez State Street Global Advisors, indique que les investisseurs pourraient percevoir cette hausse comme une position plutôt dovish, ce qui exerce une pression à court terme sur le yen. La société maintient un objectif à long terme pour le dollar/yen dans la fourchette 135-140, estimant que l’environnement accommodant de la Fed et la hausse du ratio de couverture de change par les investisseurs japonais soutiennent toujours cette tendance.

Désaccord entre attentes du marché et directives de la banque centrale

Selon Felix Ryan, stratégiste chez ANZ Bank, la hausse du dollar/yen reflète un manque de confiance des traders dans le rythme et l’ampleur futurs des hausses de taux de la Banque du Japon. Bien que le marché s’attende généralement à ce que la banque poursuive le cycle de hausse jusqu’en 2026, l’environnement de différentiel de taux n’est pas favorable au yen. La banque prévoit que le dollar/yen atteindra 153 d’ici la fin 2026.

Les données du marché des swaps sur indices overnight indiquent que les traders anticipent que la Banque du Japon ne portera le taux à 1,00 % qu’au troisième trimestre 2026 au plus tôt. Nomura Securities pense que ce n’est que lorsque la banque donnera un signal crédible d’une possible prochaine hausse anticipée (par exemple, avant avril 2026) que le marché adoptera une posture hawkish, ce qui stimulera l’achat de yen.

La performance du yen dans les croisements G10 est en retard

La réalité actuelle est que le yen est relativement faible par rapport au panier de devises G10. Cela s’explique principalement par deux facteurs : d’une part, le différentiel de taux entre les États-Unis et le Japon reste élevé, ce qui n’est pas favorable à la hausse du yen ; d’autre part, les investisseurs japonais augmentent progressivement leur couverture contre le dollar, l’euro et autres devises, ce qui limite également la dynamique haussière du yen.

À moins que le gouverneur de la banque centrale ne fournisse des directives suffisamment convaincantes — indiquant que le taux terminal dépassera les attentes du marché — il sera difficile de convaincre le marché qu’une appréciation significative du yen est justifiée uniquement par une simple révision à la hausse de la fourchette d’estimation du taux neutre.

Le marché attend actuellement la prochaine déclaration de la Banque du Japon en 2026, et la question de savoir si la prochaine hausse aura lieu comme prévu au troisième trimestre sera un facteur déterminant pour la tendance future du yen.