Morgan Stanley prévoit une faiblesse du USD jusqu'à la mi-2026 : implications stratégiques pour les traders de devises

La trajectoire prévue du dollar : un scénario en deux phases

Les dernières perspectives de Morgan Stanley sur les devises dressent un tableau complexe pour les traders USD en 2026. La banque d’investissement prévoit que l’indice du dollar américain (DXY) diminuera d’environ 5 % pour atteindre 94 d’ici la mi-année, signalant la poursuite d’un environnement baissier pour le dollar qui a dominé les marchés récents. Cependant, cette faiblesse ne devrait pas durer toute l’année — un rebond potentiel pourrait émerger au fur et à mesure que 2026 avance.

Cette prévision bifurquée reflète deux régimes de marché distincts. Dans la première moitié, la “phase baissière du USD” devrait probablement perdurer, soutenue par un assouplissement monétaire agressif de la Fed et un affaiblissement du marché du travail. Les stratégistes de Morgan Stanley anticipent au moins trois autres baisses de taux de la Réserve fédérale entre maintenant et la mi-2026, maintenant ainsi une pression à la baisse sur les taux d’intérêt américains par rapport à leurs homologues internationaux.

Pourquoi le dollar trébuche au premier semestre 2026

Le principal catalyseur de la faiblesse du USD est directement lié à la politique de la Fed. La posture proactive de la banque centrale en matière de réduction des taux — maintenue même si l’inflation montre une volatilité saisonnière — continuera à réduire le différentiel de taux d’intérêt entre les actifs américains et étrangers. Lorsque les rendements réels américains diminuent plus rapidement que les alternatives étrangères, le dollar perd généralement de son attrait.

Un marché du travail en dégradation aggrave cette dynamique. À mesure que la croissance de l’emploi ralentit, les responsables de la Fed font face à une pression politique pour privilégier la croissance plutôt que la vigilance face à l’inflation, prolongeant ainsi le cycle de réduction des taux au-delà de ce que les fondamentaux pourraient justifier.

L’inflexion de mi-année : quand les carry trades prennent le devant de la scène

Le récit change radicalement dans la seconde moitié de 2026. Morgan Stanley prévoit qu’à mesure que la Fed achèvera son cycle de réduction et que la croissance économique américaine se redynamisera, les taux d’intérêt réels américains se stabiliseront ou même augmenteront. Cela marque la transition vers une “transition carry” — une période où les marchés de devises récompensent les investisseurs pour le financement de leurs trades dans des devises à rendement plus faible afin d’acheter des actifs à rendement plus élevé.

Dans ce contexte, les devises de financement traditionnelles gagnent en attrait. Le franc suisse (CHF), le yen japonais (JPY), et l’euro (EUR) sont positionnés pour se renforcer à mesure que les investisseurs désengagent leurs carry trades. Parallèlement, des devises à rendement plus élevé ou sensibles au risque — y compris le NZD — pourraient attirer des capitaux en quête de meilleurs rendements. Le USD lui-même pourrait avoir du mal en tant que devise de financement malgré son avantage de rendement relatif sur le CHF et le JPY, en raison de sa supériorité en taux d’intérêt réduite dans cette nouvelle transition.

Considérations stratégiques pour les traders de devises

La transition entre ces deux phases crée à la fois des risques et des opportunités. Les traders détenant des positions longues en USD durant le premier semestre 2026 font face à des vents contraires, une baisse de 5 % représentant un glissement significatif. Cependant, une prise de bénéfices prématurée avant le point d’inflexion de mi-année pourrait s’avérer coûteuse si le rebond se matérialise plus rapidement que prévu.

Les devises européennes, en particulier le CHF, émergent comme la transaction préférée de Morgan Stanley pour la seconde moitié de 2026. Ces actifs devraient bénéficier de manière disproportionnée à mesure que le cycle restrictif de la Fed se termine et que les corrélations entre devises changent. Pour ceux envisageant des positions USD/NZD, la première moitié pourrait présenter des défis, bien que la dynamique puisse s’améliorer dans la seconde moitié en fonction de la trajectoire de la politique monétaire de la Nouvelle-Zélande.

La conclusion clé : 2026 nécessitera une rotation stratégique active. Des positions statiques pariant sur une faiblesse ou une force perpétuelle du USD risquent d’être prises au piège entre deux régimes de marché conflictuels.