À quel point la vente à découvert est-elle risquée ? Pourquoi les vendeurs à découvert perdent-ils tout leur capital

Une « guerre secrète » invisible se joue sur les marchés financiers. Faire du long (buy) est une stratégie stable, tout le monde sait comment jouer. Mais faire du short (vente à découvert) est différent — cela semble permettre de réaliser rapidement des profits, mais cache en réalité un piège capable de détruire un compte : le Short Squeeze (軋空).

Si le short consiste à danser sur la lame d’un couteau, le short squeeze, c’est lorsque la lame tourne soudainement. En deux semaines seulement, le gain apparent peut se transformer en pertes colossales.

Comment jouer le short ? Trois méthodes avec leurs pièges

Avant de comprendre le short squeeze, il faut d’abord saisir l’essence du short. En résumé, c’est parier qu’une action va baisser.

Il existe principalement trois façons de faire du short :

1. Emprunter des actions pour vendre Emprunter des actions à un actionnaire à long terme, payer des intérêts, puis vendre. Quand le prix baisse, racheter pour rendre, la différence de prix étant le profit. Simple en apparence, mais le problème est — que faire s’il n’y a pas d’actions ? La réponse est cruelle : le rachat forcé. Si le prix monte en flèche, la société de courtage fermera votre position sans vous demander votre avis.

2. Trading de contrats à terme (futures) Il suffit de déposer une marge pour faire du short, avec un effet de levier très attractif. Mais le levier est une épée à double tranchant. Lors d’une hausse violente, la marge peut exploser, entraînant un appel de marge (margin call).

3. Contrats CFD (différence de prix) Pas besoin de transférer des actions, mais le risque de marge insuffisante demeure. Si le marché va à l’encontre, vous pouvez recevoir une notification de liquidation.

Résumé brutal : le profit maximal du short est la chute du prix à zéro, mais le risque n’a pas de limite. C’est pourquoi certains disent que le short est une stratégie à « gains limités, risques illimités ».

Pourquoi apparaissent les Short Squeeze ? Deux scénarios radicalement différents

Scénario 1 : La chasse au capital — un événement de short squeeze prémédité

L’affaire GME est le cas le plus emblématique.

En 2020, l’entrepreneur canadien Ryan Cohen achète massivement des actions de GameStop (GME) et entre au conseil d’administration, avec l’intention de transformer cette société de vente de jeux vidéo en déclin. L’annonce fait exploser le prix, passant de quelques dollars à près de 20 dollars. Plusieurs institutions de Wall Street détectent l’opportunité, publient des rapports estimant que GME est surévaluée, et recommandent de prendre une position short.

Ces investisseurs commencent à emprunter massivement des actions pour short. Les chiffres clés : la quantité de short dépasse même la totalité des actions en circulation, atteignant 140%. Chaque short seller pense que cette « société fictive » doit forcément chuter un jour.

Mais ils ne s’attendaient pas à ce que cette nouvelle fasse exploser le forum Reddit WS B (Wall Street Bets). Des milliers d’internautes, furieux, décident de « s’unir pour faire plier Wall Street ».

Que s’est-il passé ?

• Le 13 janvier 2021, le prix grimpe de 50% pour atteindre 30 dollars
• En deux semaines, le 28 janvier, il atteint un sommet de 483 dollars
• Le prix en forte hausse entraîne un short squeeze, avec des positions forcées de rachat pour couvrir les pertes
• Les médias estiment que les pertes des vendeurs à découvert dans ce short squeeze dépassent 5 milliards de dollars
• Une semaine plus tard, le prix chute rapidement de plus de 80%

Après coup, les internautes de WS B continuent à spéculer sur des short squeeze d’actions comme AMC ou Blackberry, dans une opération parmi les plus extrêmes de ces dernières années.

Scénario 2 : La rotation des fondamentaux — un short squeeze naturel du marché

Tesla en est un exemple typique.

Avant 2020, Tesla était considéré comme le leader des voitures électriques, mais ses ventes restaient faibles et la société enregistrait des pertes chaque année. Beaucoup d’institutions ont shorté cette action — après tout, une société qui n’a que de la façade, doit tôt ou tard révéler sa vraie nature.

Mais en 2020, tout change : la société devient rentable, grâce notamment à la nouvelle usine de Shanghai qui génère des revenus explosifs. Comment évolue le prix ? En seulement six mois, il s’est multiplié par près de 6, passant de 350 à 2318 dollars. Ensuite, l’action a effectué un split (1 pour 5), et en un an, elle a dépassé les 1000 dollars (max 1243).

En deux ans seulement, le prix a été multiplié par près de 20. Les comptes des short sellers explosent.

C’est un exemple classique de rotation naturelle due à l’amélioration des fondamentaux. Mais en réalité, c’est pareil que GME — les investisseurs en short perdent tout.

Quels signaux avant un short squeeze ?

Le short squeeze nécessite généralement deux conditions préalables :

1. Une position short excessive Lorsque le pourcentage de short dépasse 50% des actions en circulation, le risque s’accroît fortement. Toute nouvelle positive peut déclencher une réaction en chaîne.

2. Un marché très suivi GME évoque la nostalgie, Tesla l’avenir. Un fort intérêt signifie une multitude d’acheteurs potentiels, ce qui pousse encore plus le prix à la hausse.

Comment se protéger à l’ère des short squeeze ?

Si vous êtes short, comment survivre ?

Première règle : surveiller le ratio de short

Si le ratio de short dépasse 50%, même si le prix est faible, il faut rapidement couvrir. Gagner un peu ou perdre un peu, ce n’est pas grave, le plus important c’est de rester en vie.

Surveillez deux indicateurs :

• RSI entre 50 et 80 : marché haussier, faire du short est risqué
• RSI en dessous de 20 : situation de survente, le marché est irrationnel, le risque de retournement est élevé

Lorsque le RSI tombe sous 20, cela indique que le marché est très éloigné de la rationalité. Continuer à tenir la position, c’est jouer sa vie.

Deuxième règle : prendre ses profits sévèrement

Si vous voulez profiter du short squeeze, souvenez-vous — le signal de sortie, c’est le moment où vous couvrez votre short. Ces achats ne sont pas sincèrement optimistes sur la société, ils cherchent juste à couvrir leur position. Une fois la couverture effectuée, le prix retombe rapidement à un niveau raisonnable.

Vouloir rester un peu plus longtemps, c’est risquer de se faire piéger au sommet.

Comment éviter le risque de short squeeze ?

1. Privilégier les indices ou les actions à forte capitalisation

Ces actifs ont un volume de trading énorme, il est difficile d’avoir une position short excessive. Shorter un indice est beaucoup plus sûr que de short une action individuelle.

2. En marché baissier, attendre la reprise pour short

Ne pas rester en short à la baisse, surtout au fond du marché. Attendre une reprise et une forte tendance haussière pour entrer, cela limite le risque.

3. Moins utiliser l’emprunt d’actions, privilégier CFD ou futures

L’emprunt d’actions peut entraîner une liquidation forcée. En revanche, les CFD ou contrats à terme permettent de contrôler le levier à sa guise, avec un risque mieux maîtrisé.

4. La stratégie ultime : la couverture (hedging)

Acheter des actions en position longue tout en shortant le marché global. Si la répartition est 1:1, dès que la valeur de l’action dépasse celle du marché ou qu’elle baisse moins que le marché, vous gagnez. Cela permet de participer à la hausse tout en diversifiant le risque.

Dernier avertissement

Faire du short, c’est comme braquer une banque : peu importe si vous réussissez à prendre l’argent, la chose la plus importante, c’est de s’enfuir en sécurité.

Tout en surveillant le marché des short squeeze, il faut aussi suivre les fondamentaux et les infos. Une seule bonne nouvelle peut faire échouer tout le plan du short.

Ceux qui survivront et riront en dernier ne seront pas forcément ceux qui ont gagné le plus, mais ceux qui ont perdu le moins. Dans ce jeu de short squeeze, la prudence doit toujours primer sur la cupidité.