La décision de la Banque du Japon en décembre approche : dans un contexte de faiblesse de l'IPC américain, l'ampleur de la hausse des taux devient cruciale

La Banque du Japon, sous la direction de Kazuo Ueda, annoncera le 19 décembre sa dernière décision sur les taux d’intérêt. Le marché anticipe généralement une hausse de 25 points de base à 0,75 %, atteignant un sommet trentenaire. Bien que cette étape ne soit pas une surprise, dans le contexte où les données CPI américaines restent modérément positives, l’attention des traders se tourne discrètement : l’attitude de la banque centrale quant à la trajectoire future de la politique monétaire penche-t-elle plutôt vers une « posture active » ou une « posture prudente » ?

Les attentes de hausse de taux ont été pleinement intégrées, devenant un point focal du marché

Lorsque la décision de hausse des taux n’est plus une surprise, les investisseurs commencent à se concentrer sur la réévaluation par Kazuo Ueda du taux d’intérêt neutre et du taux naturel. La majorité des institutions pensent que la Banque du Japon pourrait ajuster ses estimations du taux neutre, en relevant la limite inférieure actuellement à 1,0 %, ce qui influencera directement les attentes concernant le taux terminal. Selon la tarification du marché, les investisseurs anticipent que le taux atteindra 1,0 % avant septembre 2026.

Nomura Securities reste prudent, estimant que les attentes actuelles du marché pourraient être trop optimistes, c’est-à-dire que l’ampleur de la hausse pourrait être surévaluée.

Le risque de retournement des arbitrages demeure

Le principal souci lié à la hausse des taux au Japon est la possibilité d’un dénouement massif des positions d’arbitrage USD/JPY. En cas de survenue, une grande quantité de capitaux pourrait revenir des actions américaines, des Crypto et autres actifs à haut risque vers le Japon, provoquant une volatilité du marché. La scène de juillet dernier reste dans toutes les mémoires — lorsque la Banque du Japon a surpris en relevant le taux à 0,25 %, le yen a explosé, entraînant une chute simultanée des actions américaines et du Bitcoin.

Cependant, l’impact cette fois pourrait être plus modéré. D’une part, les attentes de hausse ont été pleinement intégrées ; d’autre part, la politique de stimulation fiscale continue au Japon maintient le yen sous pression, contrebalançant partiellement l’effet de la hausse des taux.

« Posture modérée » vs « Posture ferme » : deux scénarios possibles pour USD/JPY

La banque américaine indique que si la Banque du Japon adopte une position de « hausse modérée » des taux, le USD/JPY restera relativement élevé, voire pourrait atteindre 160 au début de l’année prochaine. Si la banque centrale montre une « posture ferme » en matière de hausse des taux, cela pourrait déclencher une vague de couverture à la vente du yen, poussant le USD/JPY vers la zone des 150. Cependant, les analystes estiment que la probabilité de cette dernière option est plus faible.

La banque américaine prévoit pour 2026 des objectifs trimestriels pour le USD/JPY : 160 au premier trimestre, 158 au deuxième, 156 au troisième, et 155 au quatrième.

En revanche, Nomura Securities adopte une position plus optimiste. L’institution souligne que la dépréciation continue du yen accentue la pression politique intérieure au Japon, et que la réduction progressive de l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon diminuera l’attractivité des arbitrages sur le yen. Nomura prévoit pour 2026 des objectifs trimestriels de 155, 150, 145 et 140, illustrant une tendance à la reprise du yen.

Les données CPI modérées aux États-Unis soutiennent la liquidité mondiale, mais chaque étape de la hausse des taux de la Banque du Japon pourrait redéfinir ce contexte.