## La réduction des taux par la Fed et la position dovish provoquent une reconfiguration des capitaux mondiaux, le dollar peut-il stopper sa tendance baissière ?

Après la décision de la Réserve fédérale (Fed) en décembre, l’indice du dollar (DXY) est tombé à 98,313, enregistrant une dépréciation de plus de 9 % cette année. Derrière cette faiblesse du dollar, se reflètent à la fois un tournant de la politique monétaire et une nouvelle évaluation des actifs mondiaux. La question clé pour les investisseurs est : la faiblesse du dollar est-elle une correction temporaire ou va-t-elle évoluer en une tendance à plus long terme ?

## Différences dans les signaux politiques et repositionnement du marché

Cette semaine, la Fed a décidé de réduire ses taux de 25 points de base à une fourchette de 3,50 %-3,75 %, mais le message du président Powell a créé un décalage avec les attentes du marché. Bien que l’on indique officiellement qu’une pause dans la baisse des taux pourrait intervenir lors de la réunion de janvier, la nouvelle projection en points (dot plot) maintient une seule baisse de taux en 2025 en tant que prévision médiane, ce qui contraste nettement avec la tarification du marché anticipant deux baisses. Cette ambiguïté dans la communication de la politique monétaire est une des principales raisons de la pression sur le dollar.

Plus important encore, la Fed a annoncé, à partir du 12 décembre, l’achat de 400 milliards de dollars de titres d’État à court terme pour injecter de la liquidité. Cette opération, perçue comme très dovish, affaiblit directement la fonction de refuge du dollar. Parallèlement, la politique plus hawkish de la Banque centrale d’Australie, du Canada et de la Banque centrale européenne accentue la relative souplesse de la Fed, exerçant une pression continue sur le taux de change du dollar.

## La redistribution des capitaux redessine la carte des actifs mondiaux

L’impact le plus immédiat de la faiblesse du dollar est la réévaluation des actifs risqués. Les valeurs technologiques américaines ont progressé de plus de 20 % cette année, ce qui s’explique non seulement par l’amélioration des fondamentaux des entreprises, mais aussi par la faiblesse du dollar qui augmente la compétitivité à l’exportation et réduit le coût de l’emprunt pour les multinationales. Selon JPMorgan, une dépréciation de 1 % du dollar peut augmenter le bénéfice des valeurs technologiques d’environ 5 points de base.

L’or est le grand bénéficiaire de cette tendance, avec une hausse de 47 % cette année, dépassant 4 200 dollars l’once et atteignant un sommet historique. Les achats par les banques centrales (Chine, Inde en tête, plus de 1 000 tonnes) et les flux nets continus vers les ETF renforcent cette dynamique, la faiblesse du dollar catalysant davantage la demande de couverture contre l’inflation.

Les marchés émergents deviennent également un point central pour les flux de capitaux. L’indice MSCI des marchés émergents a progressé de 23 % cette année, avec des performances remarquables en Corée du Sud, en Afrique du Sud, etc. Plus notable encore, la devise des marchés émergents affiche une forte performance — le real brésilien, la roupie indienne, etc., s’apprécient, tandis que le yen à 900 est également favorisé par la faiblesse du dollar, offrant des opportunités de correction de valorisation. Selon Goldman Sachs, la faiblesse du dollar stimule massivement les flux vers les obligations et actions des marchés émergents.

## Effets bilatéraux et risques potentiels

Ce repositionnement des capitaux n’est pas sans coût. La faiblesse du dollar pousse à la hausse les prix des matières premières (le pétrole a augmenté de 10 %), alimentant les anticipations d’inflation mondiale ; si les valeurs américaines deviennent trop surchauffées, la volatilité des actifs à forte bêta s’amplifiera. Selon un sondage Reuters, 73 % des 45 analystes interrogés s’attendent à une nouvelle faiblesse du dollar d’ici la fin de l’année, mais si ce consensus venait à se briser, cela pourrait entraîner une inversion rapide.

Si les données CPI de décembre (attendues le 18) dépassent fortement les prévisions, ou si le rapport sur l’emploi s’améliore de façon inattendue, les divisions au sein de la Fed (déjà 3 membres s’opposant à une baisse des taux lors de cette réunion) pourraient se réduire, entraînant un rebond du DXY vers la barre des 100. Jeffrey Sachs indique que la probabilité d’une baisse en janvier est en réalité de 50/50, et le marché pourrait réagir de manière excessive aux signaux du marché du travail.

## Stratégies et perspectives

Dans le contexte d’une réévaluation de la politique monétaire, la probabilité d’un affaiblissement supplémentaire du dollar à court terme est relativement élevée, mais la tendance à long terme dépendra finalement de la profondeur du ralentissement économique. Des données économiques solides pourraient réécrire les attentes du marché, et le dollar pourrait retrouver une position de refuge. Les investisseurs devraient envisager une diversification vers des devises non américaines et l’or, tout en évitant un levier excessif pour faire face à d’éventuelles inversions de tendance.