Focus du marché : La monnaie japonaise atteint de nouveaux plus bas depuis neuf mois alors que les perspectives de baisse des taux de la Fed s'estompent face aux préoccupations concernant l'emploi

Les autorités monétaires japonaises ont tiré la sonnette d’alarme mardi alors que le yen a plongé à son niveau le plus faible en plus de neuf mois, se négociant à 155,29 pour un dollar lors des premières heures de la séance asiatique. La forte chute de la devise a suscité une réaction politique rapide, la ministre des Finances Satsuki Katayama avertissant contre des « mouvements unilatéraux et rapides » sur les marchés des changes et leurs effets de destabilisation sur l’économie. Une réunion de haut niveau entre la Première ministre Sanae Takaichi et le gouverneur de la Banque du Japon Kazuo Ueda a été rapidement programmée pour plus tard dans la journée.

La force du dollar reflète un changement dans le calcul des baisses de taux

Derrière la baisse du yen se cache un changement fondamental dans la tarification du marché concernant la politique monétaire américaine. Les attentes initiales d’une réduction des taux d’intérêt de la Réserve fédérale lors de la réunion de décembre se sont effondrées de manière spectaculaire. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux n’attribuent plus qu’une probabilité de 43 % à une baisse de 25 points de base — une chute importante par rapport à 62 % il y a seulement sept jours. Ce revirement représente une forte dégradation de ce que les traders considéraient auparavant comme une décision de politique presque certaine.

Le catalyseur de cette réévaluation provient de signaux mitigés concernant le marché du travail américain. Des responsables de la Réserve fédérale, dont le vice-président Philip Jefferson, ont reconnu que la dynamique de l’embauche s’est ralentie, qualifiant le marché de l’emploi de « morose » et notant une réticence croissante des entreprises à augmenter leurs effectifs. Les chiffres de l’emploi de septembre, attendus jeudi, devraient apporter une clarté cruciale sur la dynamique du marché du travail et influencer davantage les attentes de politique de la Fed.

Répercussions sur le marché plus large : baisse des actions, variation des rendements obligataires

Le sentiment de risque s’est détérioré à mesure que l’incertitude économique s’est approfondie. Les trois principaux indices boursiers américains ont enregistré des pertes, tandis que les rendements des Treasuries ont évolué dans des directions divergentes. Le rendement du Treasury à deux ans a diminué de 0,2 point de base à 3,6039 %, reflétant une tarification proche d’une baisse de taux à court terme, tandis que le rendement du Treasury à dix ans a augmenté de 0,6 point de base à 4,1366 %.

Le marché des devises a montré des tensions dans les marchés développés. L’euro est resté stable à 1,1594 $, bien que la livre sterling ait faibli de 0,1 % à 1,3149 $, prolongeant une série de trois jours de pertes. Les devises antipodiennes ont également reculé, avec le dollar australien chutant à 0,6493 $ et le dollar néo-zélandais se stabilisant près de 0,56535 $.

Et après ?

Alors que les probabilités de baisse des taux s’amenuisent et que les données économiques prennent le devant de la scène, les devises liées aux exportateurs de matières premières et au carry-trade — en particulier le yen — continueront probablement à connaître une volatilité accrue. Le test crucial arrive jeudi avec les chiffres de l’emploi américain, qui pourraient soit renforcer la pivot hawkish, soit déclencher une nouvelle recalibration de la politique.